2020年上半年，金圓股份共實現營業收入32.51億元，同比增長0.47%。歸屬于上市公司股東凈利潤為1.94億元，同比增長2.10%。上半年加權平均凈資產收益率為4.56%，同比下降0.47個百分點。

圖1、2：金圓股份上半年營收與凈利潤同比增長0.47%及2.10%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

環保板塊發展迅速，建材業務毛利率下滑

公司主要業務可分為三個板塊，即環保業務、新材料業務以及建材業務。上半年公司整體營業收入共計32.51億元，同比增長0.47%。其中，環保板塊實現營業收入2.15億元，較上年同期增長20.90%。新材料板塊實現營業收入20.39億元，同比增長1.25%。建材業務實現營業收入9.95億元，同比下降4.4%，占整體營業收入約三成。建材業務中，水泥、熟料、商品混凝土銷售收入分別為7.29億元、416萬元以及2.62億元。

從公司利潤層面來看，上半年公司共實現歸母凈利潤1.94億元，同比增長2.10%。其中，環保板塊實現歸母凈利潤5794.76萬元，較上年同期增長29.91%，主要收益來源于廣東河源環保。新材料板塊受到國際貴金屬價格大幅下挫影響，產品售價下滑，利潤空間收窄，歸母凈利潤由上年同期約622.22萬元降至-3349.37萬元，同比轉虧。建材板塊共實現歸母凈利潤14928.02萬元，同比增長9.39%。

表1：2018-2020H1年金圓股份主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

建材板塊，由于青海地區第一季度本屬于生產銷售淡季，水泥銷售受疫情影響相對較弱。二季度后，受市場需求回暖以及錯峰生產導致市場供給緊張的雙重影響，青海地區水泥銷售價格漲幅明顯，凈利潤同比顯著增長。另一地區，廣東受疫情及強降雨天氣雙重影響，需求收縮明顯。同時公司采用外購石灰石作為原材料，石灰石單位成本較上年同期大幅上漲近50元，廣東地區利潤空間受到明顯擠壓。綜合各地區，水泥產品毛利率較上年同期小幅下降0.19%，至28.66%。另一方面，商品混凝土毛利率同比下滑5.31個百分點，至26.83%，從而使整體建材板塊毛利率下滑1.63個百分點，至28.26%。

圖3：青海、廣東市場水泥參考價格        圖4：金圓股份：建材板塊及產品毛利率

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從業務發展層面來看，2020年1-8月，公司水泥窯協同處置項目四川天源達、天匯隆源及庫倫旗金圓取得危廢經營許可證，新增危廢處置產能17.99萬噸/年，一體化綜合處置項目濟寧祥城取得危廢經營許可證，新增危廢處置產能5.5萬噸/年。截至8月底，公司危險廢物處置已投產產能共計109.4117萬噸，已獲環評批復產能共計52.8萬噸。另外，2020年6月公司與中國能源簽署《戰略合作框架協議》，將以不超過5.775億元的自有資金通過公開摘牌的方式取得中機科技股權。

非主營業務層面，公司本期有較大數額的公允價值變動損益科目的減少與投資收益的增加，主要來源于江西新金葉公司套期保值業務的浮動盈虧與平倉收益。由于公司需要套期保值業務來對沖大宗商品價格波動的風險，該項業務具有較大可能的可持續性。此外，公司收到的與日常經營活動無關的政府補助及獎勵資金增加，使本期營業外收入增長。而江西匯盈、林西富強、江蘇金圓公司等并表非全資子公司發生虧損，使得本期少數股東權益由正轉負。綜合以上因素，可部分解釋營業利潤同比下降的情況下，歸母凈利潤上升。

盈利展望：下半年業績平穩運行

下半年，青海地區重點工程持續提振地區水泥需求，廣東地區疫情及強降雨天氣造成的影響逐漸消弭。受需求端支撐，預期公司建材板塊將繼續維穩運行。環保板塊作為公司發展戰略重心所在，預期下半年將保持利潤的高速增長。據此預計公司全年營業收入將達到77.12-82.10億元，歸母凈利潤將達到5.14-5.44億元。（本文不構成投資建議）