建研集團：上半年業績增長49.1% 外加劑銷售持續放量
18Q2業績延續高增長，盈利水平保持穩定：2018年上半年，建研集團外加劑新材料銷售持續放量，助推業績保持快速增長，營業收入與歸母凈利同比分別增長40.6%和49.1%。分季度看，18Q1、18Q2營收分別為4.55億元和7.00億元，同比分別增長33.6%和45.6%，歸母凈利分別為0.47億元和0.70億元，同比分別增長53.3%和46.4%。公司盈利水平保持穩定，18Q2單季度凈利率為9.96%，環比18Q1小幅下滑0.44pct，同比17Q2增加0.05pct。
“跨區域、跨領域”戰略穩步推進，保障未來業績增長：2018年以來，公司持續推進外加劑業務跨區域發展，一方面以京津冀為核心，開拓華北地區市場，提升國內市場份額，另一方面加快海外布局，積極打造國際化品牌，未來主業將持續穩健增長。與此同時，公司跨領域發展戰略穩步推進，一方面依托南京正華發展建筑信息化和工業化智慧系統服務業務，助力公司向智慧城市/智慧運營等領域拓展，另一方面繼續拓寬綜合技術服務領域，未來將電子電器等消費類檢測行業延伸，努力打造新的業績增長點。
盈利預測與投資建議：公司發力推動外加劑業務全國化布局，產品銷售持續放量，未來業績將延續高增長。此外，公司積極切入建筑信息化集成系統服務市場，將助力公司向智慧城市/智慧運營等領域延伸，打造新的業績增長點。我們維持2018-2020年公司凈利潤預測為2.63億元、3.42億元和4.23億元，EPS(最新攤薄)為0.38元、0.49元和0.61元，對應當前PE分別為14.3倍、11.0倍和8.9倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：外加劑業務發展不及預期：由于外加劑業務具有明顯的區域性，因此公司外加劑板塊收入的持續增長有賴于公司“跨區域”發展戰略的持續推進以及已進入區域內市場份額的不斷提升，如若未來公司外加劑市場拓展腳步放緩抑或公司區域市場份額提升受阻，將對公司業績增長產生負面影響;減水劑原材料成本大幅上漲：公司外加劑產品的成本結構中原材料占比較高，如果未來外加劑的原材料價格大幅上漲，公司無法及時向下游傳導，將影響公司的盈利水平；外延業務拓展不及預期：公司積極謀求主營業務的投資并購以及行業的外延發展，如若未來公司外延發展不及預期，將對公司的業績的可持續增長產生負影響。
編輯：鞠麗
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