一、三季度下游投資加速 商混需求增加

第一季度因“新冠”疫情及全國隔離封鎖影響，導致整體房建及基建投資萎縮。第二季度，全國疫情防控向好，全國投資活動及生產活動恢復正常狀態。第三季度，7月專項債為抗疫特別國債“讓道”，發行規模開始縮量，直到8、9月恢復放量并迎來發行高峰，專項債券發行規模在8、9月分別為7199億元和5083億元，其中8月發行量創近三年新高。整體而言，資金后發優勢顯現，綜合因素支撐1-9月基建（不含電力）累計投資增速（0.2%）轉負為正。

另外，第三季度，房地產開發投資也在加速，如1-9月房地產開發投資完成額中的建安支出累計增速運行至4.33%，偏中速運行，增速連續三個月正增長。疫情發生后，房地產開發商加快年前項目入伙結算，而后7月政府召開房地產工作座談會以及8月28日銀行限制開發商融資的“三條紅線”正式出街（將于2021年1月1日起全行業全面推行），房企融資調控進一步加碼。為了降低負債以及補充企業現金流，房企通過降價去庫搶銷售，依靠銷售回流資金，數據顯示，從5月起，房地產商品住宅銷售額單月增速均在12%以上增長，增速均超去年同期，尤其是8月，商品房銷售額當月增速高達29.36%，較去年同期大幅增加14.8個百分點。

圖1：2015~2020Q3房地產建安支出和基建投資情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

商混在房地產中占有較大的比重，基本在六、七成以上。分月份來看，7、8月全國地產施工面積增速分別為16.63%和13.22%，然而到9月，增速開始轉負，同比下滑4.55%。同時，全國商品房新開工面積增速也從7月開始拐頭向下，并在9月增速轉負，同比下滑1.95%。

從7月末起，政府對地產行業關注度不斷增高，并且對10個熱門城市部署下半年房地產政策以及對地產融資設立標準。不少高負債類型或舉債經營的房企開始陸續減少舉債開發模式，并且加速銷售去庫回流資金，以保證后續企業經營。

商混需求來看，1-9月全國規模以上混凝土企業實現商混累計產量19.40億方，同比上升0.52%，增速轉負為正。一方面，雖然房地產施工面積在9月開始減少，但7、8月單月的施工面積增速是創今年以來新高，同比分別增長16.63%和13.22%。整體而言，第三季度房地產施工面積穩中略增，數據顯示，1-9月房地產施工面積增速達到3.10%，增速較1-6月只略微增加0.5個百分點，顯示著商混的房地產端需求較平穩。另一方面，8、9月政府專項債密集且放量投放，因此不少省份在8月末緊鑼密鼓推進各項重大工程項目，進一步加快商混的基建端需求穩步增加。

圖2：2015~2020Q3商混產量及增速、房地產施工面積等增速情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、混凝土價格下行通道未改

2.1 原材料：水泥觸底反彈、碎石弱勢不改

（1）水泥

第三季度全國水泥價格觸底回升。9月30日全國水泥價格指數（CEMPI）報146.33點，較6月末增長了3.23%。

分月份來看，7月份全國水泥價格繼續下跌，月跌幅為4.09%，主要是受全國大范圍連續降雨及持續高溫的影響，水泥整體需求處于低迷狀態。8月連續降雨及高溫天氣結束，水泥需求有所回升，全國水泥價格重新進入上行通道，月漲幅為3.39%。9月繼續延續8月的漲勢，全國水泥價格繼續上漲4.11%。

圖3：全國水泥價格指數（CEMPI）走勢（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（2）砂石骨料

第三季度全國骨料價格下跌趨勢不改，9月30日全國碎石價格指數報99.75點，較6月末下滑2.64%。

分月份來看，7至9月，全國骨料價格跌幅逐月收窄。7月、8月、9月全國碎石價格月跌幅分別為1.22%、0.63%和0.81%，主要是7月進入汛期，多降雨，8月高溫天氣增加，下游工程項目無法展開，同時施工工期縮短，另外，不少缺砂大省在今年相繼投放規模較大的制砂廠和制石廠，去年供應緊張的情形在今年一一改善，骨料供應趨寬松演變。

圖4：全國主要城市碎石均價（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2.2 混凝土價格

第三季度，全國混凝土價格走勢仍在下行通道中，9月30日全國混凝土價格指數報145.14點，較6月末下跌了2.97%。

分月來看，7月因梅雨季影響嚴重，長江中下游持續降雨，黃河以南多地在7月發布紅色暴雨預警，同時啟動防汛應急響應，工程施工無法展開，商混需求持續走淡，使得月跌幅擴大至2.41%。8月，全國大范圍降雨減少，但我國南部處于高溫多雨中，西南部分地區汛情嚴重，全國需求仍是處于淡季需求中，價格繼續淡季調整，月跌幅收窄至0.34%。

9月中旬，雖然東北地區距離冬季施工還有1個月左右時間而加快工期，但西南部分地方以及西北部分地方受頻繁降雨影響，整體9月的“金九”旺季行情遲遲未動，故9月月跌幅為0.24%。不過在9月中下旬開始，隨著天氣轉好，南部地區需求開始持續恢復，其中江浙滬地區開始率先挺價，助力全國價格指數觸底回升。

圖5：全國混凝土價格指數走勢 

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分區域看，第三季度，全國只有東北地區逆勢上漲，而其他區域的價格繼續處于跌勢。

東北價格觸底大幅反彈，季度環比大漲12.17%。7月起，東北開始進入傳統施工旺季，商混需求回升，同時遼寧水泥廠在7月初停窯半個月時間，促使原材料價格上漲，在需求回升及生產成本上漲帶動下，遼寧、黑龍江和吉林的商混企業挺價意愿強烈，在這三個月中多次上調商混價格。

西北、華東和中南區域價格跌幅居前，季度環比分別下滑3.97%、3.69%和3.54%。其中西北地區因市場競爭激烈，基本是基建大項目為主，賬期長，企業工程款回收難，廠家為了回款以及搶銷售而下調商混價格，特別是陜西，第三季度價格下調20-30元/方左右。同時新疆烏魯木齊在7月為防控疫情而封城一個月有余，價格失去彈性。

7月華東地區深受雨水影響，商混需求低迷，很多工程幾乎泡在水里，價格大幅下跌20-35元/方。直到8月華東大部分地區出梅，項目開始集中施工，江浙滬地區商混價格開始止跌反彈，然而福建、江西仍有暴雨侵襲，同時高伴隨高溫天氣，下游施工工時縮短，需求恢復不及預期，而且加之前期報價偏高，造成低價競爭現象。進入9月，華東天氣整體較好，江浙滬繼續維持強勢行情，尤其江蘇，在9月連續三輪上調商混價格，不過安徽、福建、江西仍維持弱勢行情，需求平淡狀態不改。

7月中南地區和華東一樣，受洪水內澇影響，商混出貨量不暢，價格普跌。8月因高溫天氣增多，需求受制，價格仍延續7月的跌勢運行。9月，不同省份價格分化，兩廣地區隨著天氣轉好，需求開始進入需求旺季，價格開始上調，而兩湖地區因項目回款壓力大，需求回升緩慢，價格弱勢運行。

最后，西南和華北區域跌幅較小，價格季度環比跌幅分為2.6%和1.75%。西南價格弱勢運行，主要是第三季度，西南局部地方雨水持續，重慶和四川發生洪汛周期長，下游工程停工多時，加之本地競爭激烈，使得西南價格偏弱運行。而華北地區，京津冀一帶，直到9月因河北環保治理力度不斷加大，商混價格隨著原材料價格上漲而上漲外，7、8月價格均持穩。而山西地區在第三季度未集中統一錯峰停窯，原材料供應較為穩定，加之商混市場表現不溫不火，綜合因素，商混價格趨穩運行。

表1：各區域混凝土價格指數運行情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分省份看，9月末較6月末相比，全國29個省市中C30混凝土價格上漲的城市有6個，其中遼寧漲幅居前，達13.18%，其次是黑龍江和吉林，漲幅分別為11.73%和10.81%，最后其余城市漲幅在1.4-4%之間。而下跌城市有20個，其中安徽跌幅居前，大跌9.79%；其次是陜西、重慶和廣西，跌幅在7-8%之間；再者是山西、河南、湖北和江西，跌幅在4.7-5%之間；接著是浙江、山東、福建和上海，跌幅在3-3.4%之間，最后其余省份的價格跌幅在0.3-3%之間。

圖6：2020年9月30日較6月末各地C30價格變化情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、混凝土行業效益增加

三季度混凝土行業收入和利潤增加，增速連續兩個月正增長。據國家統計局統計，1-9月規模以上企業實現營業收入12182.54億元，同比增長2%；累計利潤總額達553.17億元，同比增長4.54％。

圖7、8：2020Q3規模以上混凝土與水泥制品工業企業營業收入、利潤總額及同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

核心業務以商混為主，并在A股上市的企業有4家。三季度，4家營收均出現減少，主要是公司商混售價下跌緣故，其中深天地A和三圣股份的營收降幅最大，同比分別下跌17.68%和16.68%，主要是所在地市場價格回落，同時銷量也出現減少緣故。

而歸母凈利潤方面，西部建設得益于銷量增加以及降本控費成效，歸母凈利潤增速是四家中唯一一家出現正增長，而深天地A則是四家中唯一一家出現虧損，據深天地A季報了解主要是公司部分混凝土子公司虧損，據資訊了解，7月開始，深圳開啟最嚴的房地產調控政策，對公司核心業務商混業務，產生較大的影響。

表2：4家上市企業2020Q3經營數據表現情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、行業展望

需求方面，按氣候因素，一般四季度后期，北方隨著氣溫降低而進入冬歇階段，東北、華北北部以及西北北部需求將跌至冰點，而對南方地區則影響不大，同時南方地區第四季度需求有超前三個季度的趨勢，因前三季度因疫情防控，多降雨，高溫天，需求有所壓制，那么南方進入第四季度，天氣呈現少雨多晴天氣，促使下游項目施工加快工期的概率極大。

第四季度各月的基建投資增速將略有放緩，南方地區則上行。按照往年的規律，一般基建投資增速呈現：“前高后低”趨勢。資金方面，每年10月底，全國專項債券發行高峰基本陸續接近尾聲，今年10月專項債券發行35466億元，完成全年計劃的94.6%，完成已下達額度的99.9%。據了解，2020年10月全國專項債券資金主要用于城鎮老舊小區改造、醫療衛生等重點民生領域，以及交通基礎設施、市政和產業園區基礎設施等重大項目建設。而且安徽、福建在9月中旬已順利完成全年債券的發行任務，為四季度全省能穩投資、增動能提供保障。

另外，南方代表城市云南、四川、廣東是全國前三把專項債用作項目的資本金的省份，由于在前三季度這三省以及其他省份因疫情、多降雨及地產項目調控而需求恢復不佳，預計四季度南方地區將在資金和基建項目的推動下，基建端的商混需求回升將可能有所支撐。全年來看，今年基建大項目增多，同時專項債資金遠超前兩年，以及政府敦促各地項目資金及時到位，綜合因素下，預計全年基建（不含電力）投資增速可能到1-2%之間。

第四季度房地產投資增速維持中速增長。按照往年銷售和施工規律，一般在三、四季度，是房企的銷售旺季，很多企業在這兩季度加強銷售力度，所以很多建筑單位也一般在此期間加快施工節奏，爭取及時竣工交付，入伙結算。政策方面，房地產仍在嚴格的調控中，在11月3日，黨第十九屆中央委員會在7、8月的頻繁房地產調控政策后，又發布《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提到“推動金融、房地產同實體經濟均衡發展”，內容仍在約束房企融資方面做功夫，所以三、四季度房企依舊采取降價促銷而盡快銷售回款來還債和經營。另外，雖然9月商品房施工面積增速下滑，但不少房企為了年底促消，以及在兼顧負債率情況而有序推動續建項目的動作，10.11月施工面積將可能增加，預計全年房地產施工面積增速可能在2.5-3.1%之間。

商混企業方面，根據水泥大數據研究院市場調研了解，在11月初，全國需求表現很不錯，其中將進入冬季施工的西北地區以及從雨水中解脫出來的西南地區的商混需求表現也很好，但是因基建項目大，金額高，同時賬期長，不少商混企業工程回款壓力倍增，年底的催收也將會很難，同理，其他區域的廠家也均表示今年的工程款回收相比去年難度大，所以在當前良好的需求下，企業承接項目動力稍顯不足。此外，需求表現最佳的華東地區，有不少一線城市的攪拌站均處于滿負荷生產，中南也是，主要得益于重點項目在三季度投放較多，市場很大。而華北地區的商混企業也表示，市場需求很好，不過分區域性，有的滿負荷生產，有的只發揮一半的生產能力，不過局部地區如北京市場因原材料緊張，影響到企業出貨效率。

總體而言，第四季度在前期放量的專項債資金以及眾多基建項目陸續到位，且房地產施工按周期性加速入伙結算，預計第四季度全國商混產量將逐步增加。此外，今年不少地方混凝土企業新投產，產能增加。綜合因素，預計全年規模以上企業商混產量能到25-27萬方，而商混增速可能在4-6.6%之間。

原材料成本方面，第四季度一般是建材產品周期性上漲期，水泥、砂石和混凝土價格均處于上漲通道中。與去年同期相比，因各地規模較大的砂石生產線投放，全國砂石供應由緊轉松，全國砂石價格漲勢將放緩，預計年底漲勢弱于去年同期。而水泥價格因四季度熟料備庫充裕，年底全國水泥價格漲勢也較去年同期弱，預計在12月末全國水泥價格可能在480元/噸左右。整體而言，第四季度，在生產成本略有上漲，以及較好的需求下，年底混凝土價格預計漲到470-485元/方，同比降幅預計在2-5%之間。