3月22日，海螺水泥（0914.HK）發布其2017年度業績，并于3月27日在香港 JW萬豪酒店舉辦業績發布會。

  2017年度，按國際財務報告標準，海螺水泥的營業收入為753.1億（人民幣，下同），較2016年同比增加34.65%，符合早前在盈喜中給予的指引；歸屬股東的凈利潤約為159.0億，同比上升85.43%；每股盈利3元，每股擬派現1.2元（含稅）。值得注意的是，海螺水泥2017年第四季度的噸毛利達到了123元，是自2011年中旬以來的最高水平。在高噸利潤的支撐下，第四季度公司的凈利潤也高達62億，占到全年凈利潤的42.7%。

  隨著行業景氣度的回歸，海螺水泥的分紅比例也從2014-2016年穩定的30%，提高到2017年的40%。

  一． 經營情況

  2017年，海螺水泥的水泥和熟料合計凈銷量為2.95億噸，同比增長6.6%。2017年，全國水泥的產量下降0.2%，海螺水泥市場占有率較2016年繼續增長1.2%至12.7%，市場擴張速度創近5年的新高。鑒于行業景氣，產品綜合銷價大幅上漲，產品綜合毛利率為35.59%，同比上升2.74個百分點。

  細分到產品，期內海螺水泥42.5級水泥、32.5級水泥、熟料毛利率同比分別上升2.89個百分點、0.52個百分點、6.14個百分點。骨料及石子綜合毛利率為63.98%，同比上升了17.86個百分點，主要原因是國家和地方加強礦產資源整治，骨料市場供求關系持續改善，產品銷量大幅提升。

  二． 項目建設進程

  報告期內，海螺水泥繼續做好國內項目建設和并購，全椒海螺水泥有限責任公司、安徽宜城海螺水泥有限公司、南通海螺水泥有限責任公司等8臺水泥磨順利建成投產。收購了陜西銅川鳳凰建材有限公司，增加熟料產能180萬噸，水泥產能220萬噸，骨料產能200萬噸，還收購了貴州區域5家公司少數股東權益。

  同時，公司積極推進海外項目建設，印尼孔雀港粉磨站二期工程順利投產，印尼北蘇拉威西海螺水泥有限公司、柬埔寨馬德望海螺水泥有限公司主體工程已完工，預計2018年投產。截止2017年12月31日，海螺水泥擁有熟料產能2.46億噸，水泥產能3.35億噸，骨料產能2890萬噸，商品混凝土60萬立方米。

  三． 業績會問答實錄

  1Q：到2020年，海螺水泥預計的海外產能是5000萬噸。能不能說明一下2018年兩個項目的進度情況？

  A：柬埔寨項目大概是在3月份底投產，熟料180萬噸，水泥220萬噸；同時，印尼也有一個同樣的項目，預計二季度投產，熟料180萬噸，水泥220萬噸。我們在海外項目的量運作是很不錯的，去年公司銷量為490萬噸，同比增長超過40%。我們對新項目很有信心，相信很快會進入到一個產能輸出階段。噸毛利好的海外地區，我們才會選擇進入，但是有的地方噸毛利可能需要慢慢體現，中間會現有一個回落，再提升。緬甸地區，噸毛利是160元。印度地區，目前噸毛利120-130元，而且我們的成本能夠做到比國內還便宜。

  2Q：近期華東地區的水泥價格在逐漸加價，能否透露一下公司在一季度關于噸毛利的指引？

  A：一季度來看，平均的毛利水平肯定比去年四季度都高。近期來說，華東地區目前的價格頂點已經在一個比較穩定的點了，我們反倒希望現在價格的保持持續穩定，這樣更有利于公司的盈利水平，因為盲目的提升會加強地區間的不平衡。

  3Q：2017年公司的分紅比例提升到40%，根據市場狀況來看2018年現金流可能會更強勁。可不可以理解為未來公司的分紅比例還是會維持在這個水平？

  A：我們的分紅比例一直是在系統性地提高。海螺水泥剛上市的時候，分紅比例只有15%，之后到20%，今年歷史性達到40%。分紅政策來說，第一，我們更多的要考慮到并購及資本開支。我們在并購一直想要有個突破，我們需要維持很大的金融資金為未來的并購做準備。第二，現在美國加息，中國也在去杠桿，我們不希望在市場資金緊縮的情況下庫存現金降低太多。除此之外，我們肯定會增加對股民的回報。

  4Q：2016年以前，行業以競爭為主。2016年以來，行業以協同為主。請預測一下行業未來會如果具體協同？

  A：在經歷了2016年、2017年后，水泥行業已經形成了共識。大企業在各個區域都會有兩到三家，來制定區域市場的規則。而這些區域市場之間，又會相互理解。目前，兩家比較大的就是中國建材和海螺水泥，涉及到的區域市場最廣。海螺水泥比中國建材小一點，在東北和華北基本沒有什么產能。而區域間的協調，就是靠這些企業統領區域里的骨干企業，來形成共識。大家合作以后，溝通充分，加深理解，對行業合作的認知也會更加統一。隨著協同進一步的推進，行業里大企業的股權合作都會有一個比較好的方面，我們對行業的未來非常樂觀。

  5Q：請展望一下2018年的供給側改革？

  A: 總體來說，還是比較積極向好的。從一季度重點工程的投標的量來說，比2017年要好很多。我們認為2018年的需求比較穩定，上下增幅在1%以內。從供給側來說，錯峰生產是15個省，現在已經擴大到19個省。并且不止是19個省，現在每一個市用 GDP 來掛鉤環保指標的超標，當期就會馬上限停。所以2018年錯峰生產的時間可能會更長，以及增加了不確定性。同時，各個地方的小礦山都在逐步關閉。

  6Q：從鄉村基建來看一下2018年的需求情況？

  A：2018年，我們判斷基建還是比較好的，PPP 項目有所減少的影響是有限度的。尤其是華東以及華南地區的經濟比較好，尤其交通，基建壓力還是比較大的。