建材行業投資研究報告：水泥高價區繼續回落 玻璃價格穩定
行業一周表現： 上周建材行業(中信)指數下跌 1.20%，相對較滬深 300指數收益-2.63pcts。細分板塊來看，陶瓷和新型建材跌幅較大，一周分別下跌 4.11%和 3.12%。水泥板塊上漲 1.25%，玻璃板塊下跌 0.93%。
水泥基本面變化： 價格： 上周全國水泥市場均價環比下跌，下跌 6.2元/噸，跌幅為 1.51%。華東、華中等高價位地區水泥均價回調明顯，幅度 30-80 元/噸。西南地區貴州、云南和四川局部地區上漲，幅度 20-30元/噸，其余地區持穩。整體來看， 1 月下旬國內水泥市場需求下降，農村袋裝需求明顯減弱，房地產及重點工程仍在趕工，工期寬松的部分小工程已停工。后期隨著春節臨近，需求將持續走弱，水泥價格將繼續以下行為主。 庫位： 全國庫位周環比增加 2.0pcts。華東、華中地區庫位增幅明顯，華南地區小幅增加，西南地區小幅下跌，其余區域庫位維持不變。 成本： 上周秦皇島動力煤（ Q5500，山西）價格 630 元/噸，環比持平。全國水泥均價與煤炭價差為 342.7 元/噸，環比下滑2.31%。
玻璃行業基本面情況： 價格： 上周全國玻璃均價 80.74 元/重箱，周環比減少 0.11 元/重箱，跌幅 0.14%。華北、華東地區報價下調，其他區域暫穩。 庫存： 上周玻璃存貨 3181 萬重箱，周環比增長 0.47%,同比下降 1.76%。華北、東北、西北環比上升，其余地區環比下降，同比看華南和華中地區庫存同比降低，兩地區庫存同比降幅持續擴大。 成本端： 重堿價格繼續大幅調整，重油價格平穩。 后市展望： 去年 10 月份后產量受到沙河地區停產等因素影響，產量增速明顯減緩，對現貨價格的支撐作用逐漸增強。短期看玻璃現貨生產企業挺價意愿強烈，庫存上漲幅度也在合理范圍之內。但需求端，貿易商和加工企業對后期現貨市場價格的走勢趨于謹慎，需待春節之后房地產消費的啟動。
投資策略： 水泥板塊： 短期基本面受需求季節性走弱影響，高價區域價格持續回落，庫存低位增加，供需關系繼續趨弱；而利率持續上漲對估值繼續產生壓力。維持節前板塊行情以企穩或反彈為主。低庫存支撐下，水泥價格淡季調整幅度預計有限。節后板塊行情值得期待，一方面從中期來看， 供給制約和需求穩定預期下基本面仍有望維持向好局面；節后將逐步進入春季開工期，短期需求有望回升；水泥板塊年報大幅增長確定性強，疊加節后流動性邊際有望緩解，估值修復可期。建議繼續關注估值合理的龍頭海螺水泥和華新水泥。 玻璃板塊：短期需求回落、價格回調，基本面趨弱。 2018 年環保趨嚴態勢不改、玻璃集中冷修有望來臨、新增產能有限，以及需求預期穩定下，供給側收縮有望繼續支撐玻璃價格上行，同時成本端原料價格下降將加速盈利回升。建議關注旗濱集團。
編輯：楊家琛
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