上半年，中國建材（3323.HK）實現營業收入533.6億元，同比增長21%，其中外銷水泥熟料實現收入320.8億元，同比增長23.33%，占營業收入的60.11%，比重有所上升，對營業收入增長的貢獻率達68.15%；實現歸屬于母公司凈利潤8.85億元，同比大增706.25%，錄得自07年以后最大增速。

圖1、2：2017年上半年，中國建材凈利潤錄得07年以后最大增速

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

圖3：中國建材各業務板塊營收占比情況

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

水泥業務量“減”價“增” 銷售利潤率轉正且升至4.13%

  上半年，中國建材共銷售水泥及熟料1.32億噸，同比下滑3.61%（水泥、熟料銷量均下滑），實現水泥熟料業務銷售收入320.8億元，同比增長24.48%，水泥熟料綜合售價為243.86元/噸，同比增長29.14%，漲幅與全國均價漲幅相差不大（31.29%），整體表現為量“減”價“增”。

圖4、5：2017年上半年，水泥業務量“減”價“增”

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

  具體到四大水泥企業集團（南方、北方、中聯、西南），水泥銷量方面，旗下南方水泥銷量減少最多，減銷185.3萬噸，北方水泥減銷170.7萬噸，水泥雙雙減產減銷，北方需求較差，南方以量換價，而中聯水泥、西南水泥則分別增銷69.5萬噸和30.5萬噸，中聯受益區域穩定市場及錯峰政策，西南仍有需求增長支撐。熟料銷量方面，中聯水泥熟料減銷267.2萬噸，最為明顯，然而熟料產量與水泥產銷量均較去年有所增加，表明公司大量減少熟料外銷，中聯熟料產能主要區域河南和山東（65%以上）均為錯峰生產區域，兩地上半年熟料產量同比分別下滑7.74%和4.59%，中聯熟料產量不跌反漲，熟料產量占所在區域的份額提升較大，受益錯峰生產明顯，價格同比漲幅高達43.1%。南方水泥、北方水泥熟料雖然減產但有小幅增銷，銷售同比分別增長0.08%和2.04%，西南水泥增產增銷，熟料較去年增銷18萬噸，南方水泥價格同比增長24.5%，北方、西南同比分別上漲19.41%和15.11%，西南漲幅相對較小。

表1：2017年上半年中國建材水泥熟料銷量（萬噸，分企業）

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

  上半年，中國建材水泥熟料綜合銷售利潤率為4.13%，去年同期則為-1.29%（利潤總額-3.3億元），上升5.42個百分點，提升幅度好于全行業平均水平（4.76個百分點），不過利潤率水平仍遠遠落后全國平均水平。

圖6：上半年，中國建材水泥業務銷售利潤率達4.13%

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

商混、輕質建材營業收入增速超過21%，但銷售毛利率雙雙下滑，商混盈利能力歷史新低

  上半年，中國建材商混、輕質建材業務收入分別為117.65億元和43.4億元，同比分別增長21.53%和26.88%，保持快速正常，占總收入的比重分別提升至22.05%和8.13%，輕質材料比重已連續多年呈上升走勢。具體而言，實現商混銷量3826.6萬噸，同比增長9.44%，增量基本來自中聯水泥旗下混凝土公司，該公司所在區域山東，商混銷售火爆，而南方、北方、西南三家公司商混業務基本與去年同期持平，商混價格同比上漲11.05%，然而由于水泥價格漲幅更大導致成本上升更快，商混業務銷售毛利率由去年同期的2.48%下滑至0.38%，為公司開展商混業務以來最低。

  輕質建材業務毛利率依然是五大板塊（水泥、商混、、輕質建材、玻纖及復合材料、工程服務）之中最高的，達30.97%，銷售利潤率達17.73%，均較2016年同期有所下滑，主要因原材料價格的上漲，旗下北新建材實現營業收入45.6億元，歸屬于母公司凈利潤6.8億元，同比分別增長26.02%和48.51%。

圖7：上半年，商混、輕質建材銷售利潤率雙雙下滑

數據來源：水泥大數據，中國水泥網，中國水泥研究院

下半年水泥業務量、價展望

  中國建材旗下北方水泥上半年依然虧損1.81億元，8月份北方水泥收購遼源金剛水泥持有的牡丹江北方水泥51%股權實現100%控股，進一步強化對旗下業務的控制，有利于解決可能存在的競爭問題，鞏固并進一步提升北方水泥的市場占有率，從而進一步穩定區域價格，此外下半年公司計劃投產金剛水泥（鐵嶺）5000t/d，不過由于東三省今年需求大幅下滑，企業雖穩價，但預計仍難以扭虧為盈。中聯水泥所在市場河南、山東下半年將再度執行錯峰生產，其中26+2城市要求嚴格落實從11月15日開始連續停窯4個月，粉磨站也將停窯，水泥產銷量預計將有較大影響，西南市場川渝市場相互影響較大且除前三家外，兩省分別還有二三十家水泥廠，推漲不易，價格預計難有突出表現，華東市場彈性較好，且有需求支撐，四季度有望上漲超過8%以上。不過總體而言，中國建材水泥業務下半年“減”價“增”將更明顯，預計全年銷售水泥及熟料2.8億噸，同比減銷1000萬噸，水泥業務利潤總額突破30億元，銷售利潤率進一步上升至4.3%以上。（本文內容不構成投資建議）