水泥是大宗原材料商品，是典型的周期性、投資拉動型產業，與宏觀經濟的周期與固定資產的投資波動密切相關。作為建筑工業三大基本材料之一的水泥，素有“建筑工業的糧食”之稱。上游是包含石灰石、粘土和煤炭等原材料；下游為混凝土并服務基礎設施建設、房地產以及水利、農村等下游終端需求。

  近年來，固定資產投資和房地產投資增速明顯下滑，水泥下游需求進一步萎縮，但基礎設施建設保持穩定性增長，一定程度上支撐了水泥行業的需求。供給端，受能耗、環保、質量、安全等國家強制性標準，產能釋放得到進一步調控，但過剩問題依舊嚴峻。

  水泥價格自2000以來，經歷了先跌后漲再跌的波動運行，在2015年出現觸底反彈，目前達到多年的中樞水平。水泥行業屬于完全競爭性產業，依賴能源、運輸成本高、銷售半徑小，具有高度分散和區域性明顯等產業特點，故影響其價格的因素眾多。

  固定資產投資作為水泥需求主要影響因素之一，在充分對比考量及量化后，才能做出最終結論。

  (一)水泥的產業鏈

  水泥行業的上游產業主要是石灰石、粘土、煤炭、電力能源等行業，經過兩磨一燒制成水泥，下游產業主要是混凝土并服務于房地產、水利、基礎設施建設等固定資產投資規模較大的行業，其中最主要的是房地產業。

  水泥企業對下游產業的定價能力是影響利潤的主要因素。上游原燃材料價格的上漲會產生傳導效應，帶動水泥價格攀升，進而拉動下游產業價格的上升。

  （二）國內固定資產投資和水泥需求的關系

  投資是拉動經濟增長的三駕馬車之一，也是政府對經濟進行宏觀調控的重要方式，固定資產投資在投資中占有戰略高位。一定程度上，水泥需求受固定資產投資的帶動。

  2016年，我國水泥需求量達到24億噸，2017年1-7月水泥需求達到13.26億噸，同比增長0.2%。上半年以來，華東需求表現最好，華北、東北拖后腿，西南、中南增速均放緩，西北需求下滑幅度縮窄。

  有業內人士預測，今年需求將持穩，預計全年水泥產能與2016持平，維持在24億噸左右。而在未來，國內市場對水泥總量需求將平穩下降。

  2016年，全社會固定資產投資完成額為606466億元，2017年1-7月固投完成額為337409億元，同比增長8.3%。固定資產投資增速創2003以來的新低，今年上半年，固定資產投資依舊延續著2015年以來“國有快、民間慢”的總體格局，但隨著民間投資回穩向好，國有投資增長放慢，兩者增速差距顯著縮小，四大區域的投資增長態勢出現分化，呈現出“東中西放緩、東北收窄”的局面。三大領域中，基建投資延續高速增長，但增速有所回落，房地產投資增速加快，高庫存矛盾基本化解，制造業投資增速回升，但仍處在較低水平上。當前，固定資產投資形勢穩中有憂，存在一定下行壓力。

  產量高位增長地區基建增速均較高。

  寧夏：2017年上半年銀川地區基礎設施投資達385.55億元，同比增長66.1%，其中交通運輸建設95.9億元。大量的基建拉動了全區水泥的增長。

  西藏：投資增速20%。

  安徽：房地產新開工20%高位；基建投資28%，增速高于去年。

  廣東：廣東基礎設施投資3524.48億元，同比增長26.5%，創2010年以來最快增速。

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  （三）市場研判

  一、固投對水泥需求的拉動或下降

  經濟新常態下，隨著我國經濟結構的優化、原材料價格的上漲，單位投資拉動的需求在逐年下降。2003年，單位固投能拉動1.55萬噸的水泥需求，而2016年，下降到0.39萬噸。需要認識到的是：當單位固投拉動的需求遞減的速度大于固投遞減的速度時，將是需求下降的信號。

  二、供給端發生的變化

  在供給端，新增產能大幅萎縮，北方地區產能過剩程度高于南方。

  北方地區嚴重過剩，華北、西北地區，過剩超過50%；東北地區，過剩超過40%；扣除掉因錯峰生產導致的停窯因素，華北、西北過剩仍達40%，東北過剩21%。

  南方地區過剩，西南地區，過剩超過30%；華東、中南地區，過剩超過25%。

  2010-2016年間，預分解窯淘汰1040萬噸，其他窯淘汰3.9億噸，其他窯熟料產能基本淘汰完畢。在2016年底，預分解窯熟料產能18.1億噸（利用率65%）；水泥產能34.6億噸（利用率69.45%）。

  2016年10月25日，國家工信部、國家環保部下發《關于進一步做好水泥錯峰生產的通知》，就落實國辦發34號文件精神，做好2016至2020年期間水泥錯峰生產提出具體要求。目前，錯峰生產政策已覆蓋25省市（80%熟料產能），影響已成全國性。

  三、行業預測

  利潤方面：

  2016年，水泥行業實現利潤518億元，同比大幅增長55%。2017年上半年，水泥行業營收4598億元，同比增長21%；利潤333.6億元，同比增長248%。

  中國水泥研究院高級分析師鄭建輝表示，2017年全年水泥行業利潤預計在790億元左右，同比增長53%，下半年實現460億元，與2016年下半年相比，同比增長8%。

  價格方面：

  2016年，全國散裝P.O42.5水泥均價為260.97元/噸。2017年1-7月，全國水泥價格均價為321.22元。目前，價格處于2000年以來的價格中樞位置（330元/噸左右，波動在235~420元/噸）。

  四川水泥協會會長，西南水泥黨委書記、執行總裁白彥在接受中國水泥網采訪是曾表示，從產業結構來看，水泥價格應處于鋼材的1/10左右。散裝高標水泥價格，出廠價格維持在350-400元/噸之間比較合理。對于當地生產環境較好、成本較低、地方給予一定優惠政策的企業，定義在300-350之間也為合理水平。

  預計下半年，水泥價格將突破中樞并持續半年以上。價格方面將修復5月（334.07元/噸）高位，同時增長幅度難以超過10元/噸。

  原因：

  （1）成本明顯上升

  （2）下半年需求放大

  （3）供給明顯收縮

  需求方面：

  2017年1-7月，水泥累計產量為132612萬噸，累計同比增長0.2%。需求將持穩，預計全年水泥產量與去年持平，維持在24億噸左右。而在未來，國內市場對水泥總量需求將平穩下降。