1.宏觀

  7月份，受大范圍高溫天氣及局部降雨的影響，施工建設進程一定程度上有所放緩，全國固定資產投資增速小幅回落，工業生產也出現一定程度放緩，制造業采購經理指數環比下降。投資及實體經濟保持穩中略降的同時服務業及互聯網消費繼續保持強勁的增長，7月全國服務業生產指數同比增長8.3%，其中信息傳輸、軟件及信息技術服務業，交通運輸，租賃等商務服務業保持兩位數增長，服務業商務活動指數為53.1%，從市場預期看服務業業務活動預期為60.4%。1-7月全國網上零售額同比增長33.7%，其中實物商品網上零售額同比增長28.9%，占社會消費品零售總額的13.8%，占比比去年同期提高2.2個百分點。

  盡管宏觀數據出現環比小幅下降，但仍處于經濟運行目標的合理區間，隨著供給側結構性干戈的繼續深入推進、新舊動能的加快轉換，維穩動能不斷增強。

  1.1工業增加值

  1-7月，工業增加值同比增長6.8%，增速較上半年回落0.1個百分點；7月當月工業增加值同比增長6.4%，增速較6月下滑1.2個百分點。國家統計局統計數據顯示，7月41個行業中37個行業增加值保持同比增長，主要集中在電力行業及高技術產業、裝備制造業、消費品制造業板塊；統計的596種產品中398種產量同比增長，增長面66.8%，其中建筑工程用機械、城市軌道車輛、工業機器人及其他高新技術產品等產品保持高速增長。

  圖1：工業增加值及工業用電量累計同比增速走勢（%）

  數據來源：國家統計局

  7月受極端高溫天氣影響，部分企業放高溫假、停產檢修等短期，這種非經濟因素導致工業生產受到一定影響。同時受高溫影響，工業用電量增速較上月加快，電力熱力的生產和供應業自身用電量增長17.8%，較上月加快16.7個百分點；此外線損因素影響7月份工業用電增速較上月提高3個百分點左右；去產能政策令市場供需矛盾逐步好轉，部分大宗商品價格走勢較強，帶動部分能源及原材料行業生產加快，相應用電也有所增加。

  1.2 PMI

  7月份，官方PMI與民間PMI再次出現背離的走勢，官方PMI環比下降0.3個百分點至51.4%，財新中國PMI環比上漲0.7個百分點至51.1%。7月，無論是上漲還是下降，官方與民間PMI均處于榮枯線之上，表明7月各種類型的制造業企業采購意愿均處于較為旺盛階段。

  從分項指標來看，官方PMI生產、新訂單、新出口訂單、在手訂單及產成品庫存均出現環比下降，主要原材料購進價格再次出現大幅上漲，分項指標數據環比上漲7.5%至57.9%。

  財新中國PMI出現回升的主要因素是新業務總量的加速增長，7月新訂單指數錄得5個月以來最為顯著，與此同時通脹壓力抬頭，投入品價格與產出價格的上漲速度皆超過6月份，但用工數量繼續下降，制造商對用工仍然保持相對審慎態度，同樣出現下降的還有業界對未來一年經營前景的樂觀度，目前已降至11個月以來的低點。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數據來源：國家統計局，財新網

  整體來看，制造業采購處于擴張區域主要與企業利潤的上漲有關，2017年以來，工業企業利潤總額同比出現大幅上漲，上半年利潤總額同比增長22%，大宗商品價格的提升令工業企業利潤得到一定修復，提高了企業生產意愿。然而“生產熱、投資冷”的局面仍未改善，固定資產投資增速沒有上漲，業內專家認為，供給側改革導致工業產量收縮，使得工業品價格顯著上漲，企業受利潤驅使而增加產量，但在此過程中，終端需求并沒有出現大幅擴張，因此企業追加投資擴張產能的意愿不足。即此輪工業經營好轉并非內生需求動力的拉動，可持續性不強，因此不能作為“新周期”的依據。

  1.3 CPI、PPI

  7月CPI同比上漲1.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點，食品價格下降1.1%，影響CPI下降約0.21個百分點；非食品價格上漲2.0%，影響CPI上漲約1.62個百分點。據測算，在7月份1.4%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.0個百分點，新漲價因素約0.4個百分點。從環比看，7月CPI上漲0.1個百分點，走勢基本平穩。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統計局

  PPI同比上漲5.5%，漲幅與6月相同，在主要行業中，同比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業，分別上漲27.5%和8.5%；在7月5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。從環比來看，7月PPI由降轉升，上漲0.2%，主要受鋼材、有色金屬等產品價格上漲影響。

  1.4 M0、M1、M2

  7月末，廣義貨幣（M2）余額162.9萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點；狹義貨幣（M1）余額51.05萬億元，同比增長15.3%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低10.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.71萬億元，同比增長6.1%。當月凈投放現金151億元。7月末，月末人民幣貸款余額115.4萬億元，同比增長13.2%，增速比上月末和上年同期均高0.3個百分點。當月人民幣貸款增加8255億元，同比多增3619億元。

  圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規模當月值（%，億元）

  數據來源：中國人民銀行

  7月末社會融資規模存量為168.01萬億元，同比增長13.2%；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為114.31萬億元，同比增長13.5%；從結構看，7月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的68%，同比高0.1個百分點。7月份社會融資規模增量為1.22萬億元，比上年同期多7415億元；其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加9152億元，同比多增4602億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產投資

  1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）337409億元，同比增長8.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。從環比速度看，7月份比6月份增長0.61%。分產業看，第一產業投資10677億元，同比增長14.4%，增速比1-6月份回落2.1個百分點；第二產業投資127150億元，增長3.4%，增速回落0.6個百分點；第三產業投資199583億元，增長11.3%，增速持平。1-7月全國固定資產投資增速較上半年出現小幅回落，主要是由于7月份高溫天氣持續時間長、范圍廣，給施工建設進程帶來一定困難。

  1-7月，基礎設施投資增速繼續保持高位運行；制造業投資結構優化持續推進，轉型升級投資較快增長，技改投資同比增長10.3%，比全部制造業投資高5.5個百分點；裝備制造業及高新技術制造業投資繼續快速增長，高耗能制造業投資降幅繼續擴大。同時消費領域投資不斷加大，與旅游、文化、教育、體育等相關領域的投資增長較快，2017年以來始終保持高速增長的運行態勢。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統計局

  2.2基礎設施建設

  1-7月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）72058億元，同比增長20.9%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。其中，水利管理業投資增長16.9%，增速回落0.6個百分點；公共設施管理業投資增長24.9%，增速回落0.5個百分點；道路運輸業投資增長24%，增速提高0.8個百分點；鐵路運輸業投資增長3.3%，增速提高1.4個百分點。

  圖6：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統計局

  1-7月份基礎設施投資站全部投資比重為21.4%，對全部投資增長的貢獻率為48.4%，拉動投資增長4個百分點。分地區來看，西部地區基礎設施投資仍然占全國最高比重，且投資增速最高。

  2.3房地產業

  1-7月份，全國房地產開發投資59761億元，同比名義增長7.9%，增速比1-6月份回落0.6個百分點。房地產開發企業房屋施工面積707313萬平方米，同比增長3.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。房屋新開工面積100371萬平方米，增長8.0%，增速回落2.6個百分點。房屋竣工面積47021萬平方米，增長2.4%，增速回落2.6個百分點。

  圖7：房地產施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

  數據來源：國家統計局

  1-7月份，商品房銷售面積86351萬平方米，同比增長14.0%，增速比1-6月份回落2.1個百分點。7月末，商品房待售面積63496萬平方米，比6月末減少1081萬平方米。7月份，房地產調控政策持續發酵，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅均比6月回落，從環比來看，10個城市新建商品住宅價格下降或持平，5個城市微漲，最高漲幅為0.4%?？梢钥吹?，經過這一輪的房地產調控，一二線城市房價過快上漲的局面得到了有效控制，同時三四線城市房地產去庫存工作也在有效推進。

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  3.水泥量價

  3.1產量

  1-7月份，全國水泥產量累計13.26億噸，同比增長0.2%，增速較上半年回落0.2個百分點；7月當月水泥產量2.13億噸，同比減少0.9%，連續兩個月單月產量同比下滑。

  圖8：水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統計局

  分區域來看，7月份，六大區域中單月產量同比下滑的有4個，較6月份及之前增加了一個西南地區，西南地區7月當月水泥產量同比下降2.07%，重慶、貴州、云南、西藏7月水泥產量同比均出現明顯下降。華北、西北地區7月水泥產量同比降幅較6月收窄，東北地區降幅繼續擴大，華東地區7月水泥產量增速放緩，中南地區當月產量增速提高。

  圖9：各地區水泥累計產量同比增速走勢圖

  數據來源：國家統計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  3.2價格

  7月份，全國水泥價格指數繼續保持小幅下滑走勢，南方地區延續6月的價格下滑走勢，7月價格繼續松動下滑；北部價格略顯平穩。月末CEMPI報收106.5，環比下滑1.38個點；YRCPI報收99.46，環比下滑2.24個點。

  圖10：上半年全國及長江流域水泥價格指數走勢比較

  數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  分區域來看，7月份華北、華東、中南價格均出現環比下跌，西南、西北及東北出現環比上漲；六大區域中價格環比變化最大的是西北地區，價格環比上漲4.01%。10日起，陜西關中西安、咸陽、渭南、銅川、寶雞等地開始大幅上調水泥價格50元/噸，陜北延安及陜南隨后跟進，為了推動落實價格上調，區域內繼續采取停窯措施，價格上漲落實較好。甘肅、青海、西藏、新疆等地價格暫穩，寧夏銀川及周邊市場價格出現小幅回落。

  華東地區降雨減少但市場需求改善有限，月初長三角熟料價格普降20元/噸。7月高溫天氣持續較長，用電緊張，區域內部分企業臨時停窯檢修，熟料庫存普遍偏低，下旬開始部分省市熟料價格開始上漲，浙江省水泥企業安排6-8月每月停窯10天，后期熟料及水泥價格上漲預期增強。

  圖11：上半年各區域水泥價格指數走勢比較

  數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  中南地區河南的停窯并未帶來價格的提升，停窯結束后市場銷售壓力大增，豫北新鄉率先下調價格40元/噸，其他地區逐漸跟進；中旬主要企業再次開會停窯及調價，但據悉落實不力，漲價形勢不樂觀。兩湖地區價格全面下滑，需求不足導致企業銷量有所下降。廣東月初降雨較多，加上6-8月的停窯限產，7月上旬大部分地區上調水泥價格，但據市場反饋落實有限。

  西南地區川渝大幅推漲水泥價格，月初同步上調50-60元/噸，重慶部分企業松動20-30元/噸，落實情況不及成都地區。當前在環保壓力下，四川近半數攪拌站停產整頓，礦產也多數關停整改，原計劃7、8月停窯力度明顯加強。

  4.成本

  7月份，由于各地持續的高溫天氣，用電負荷增加，煤炭價格出現短暫回升，秦皇島港山西產動力末煤（Q5500）平倉價月內上漲了50元/噸左右，而水泥價格持續下滑，水泥-煤炭價格差縮小，水泥毛利率略有下滑。

  圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

  5.資本市場

  7月份，資本市場呈現穩中緩慢上行的走勢，7月底滬深300指數報收3721.89點，環比上漲55.09點；SW水泥制造指數報收5834.71點，環比上漲394.17個點。水泥制造業市盈率小幅上揚，月末相對于滬深300的溢價率為159.87%。

  圖13：SW水泥制造指數與滬深300指數漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

  6.進出口

  1-7月，全國水泥及熟料累計出口821萬噸，同比減少29.6%，國內水泥價格回歸高位，出口量明顯減少。累計出口金額34979.2萬美元，同比下降19.1%，7月當月出口均價為48.09美元/噸，是今年以來出口價格最高水平，較6月上漲3.56美元/噸。

  圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業月度運行分析報告（201708）