川藏鐵路建設有望大幅拉動西藏水泥需求
事件：
近日美國華盛頓郵報報道了《中國開始修建第二條通往西藏的鐵路》，稱中國第2條通向西藏的鐵路正在建設之中，整個工程可能需要近10年時間才能完工。
點評：
川藏鐵路投資投資力度大，有望大幅提升西藏水泥需求。川藏鐵路全線長度為1838公里，總投資預算為2500億元，其中成都至雅安段已于2014年開工建設，拉薩至林芝段已于2015年6月開工建設，而核心路段（四川康定---西藏林芝、約1700公里）投資預算約2200億元。若按照每1億元投資拉動1.5萬噸水泥需求來測算，工期10年完工，則每年可為西藏帶來新增水泥需求約165萬噸（路段中四川、西藏各占約一半）。2016年西藏水泥產量約618萬噸，預計該項目每年給西藏帶來27%的水泥需求增量。
西藏憑借充足的基建規劃和高額的中央轉移支付，水泥需求有望持續保持高增長。從投資規劃來看，西藏2017年固定資產投資規劃2000億元，同比增長25%，其中公路建設投資規劃520億元，同比增長約30%；2009-2016年西藏城鎮固定資產投資、公路建設固定資產投資、水泥產量CAGR分別為25%、30%、19%，西藏地區基建等配套設施較為薄弱，區域投資增速有望長期保持較高水平。從投資能力來看，西藏政府收入中超過80%源自中央轉移支付及稅收返款，相比全國其他區域，基建投資資金更容易得到落實，是全國少有的固定資產投資實際增速長期超過規劃增速的區域。2017年1-5月西藏地區水泥產量同比增長達29.3%，遠高于全國平均水平（約0.7%），需求繼續高增長，未來川藏鐵路的建設將為區域水泥需求更添一把火。
川藏鐵路開工將擴大西藏水泥供給缺口，水泥景氣有望向上突破。目前西藏地區僅華新水泥和西藏天路有熟料生產線布局，合計7條熟料生產線，水泥產能約650萬噸（包括西藏天路新線），假設2017年西藏水泥需求增長30%、至800萬噸，供給端仍有150萬噸缺口。新增產能方面，目前僅有華新水泥規劃建設120萬噸產能，預計最早在2018年底左右投產。未來隨著川藏鐵路開工，供給缺口將擴大至約300萬噸，目前西藏地區水泥均價約700元/噸，川藏鐵路開工后，區域水泥價格有望再上一個臺階。
公司4000t/d生產線已于2017年4月份提前建設完工（原計劃2017年9月投產），新線投產后公司將新增權益熟料產能超過30%，新產能發揮下，公司盈利有望實現大幅增長。
編輯：俞垚伊
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