一、4家上市公司業績虧損 西部建設業績虧損嚴重

2020年一季度4家混凝土上市公司整體業績大幅萎縮，合計營業收入達到37.95億元，同比下滑27.34%，合計歸母凈利利潤萎縮1.15億元，同比大降393.10%。與去年同期相比，今年一季度合計歸母凈利潤較去年虧損了1.48億元。

2020年一季度4家混凝土公司除了三圣股份因醫藥板塊對沖建材化工板塊，歸母凈利潤賺了2033.02萬元，而其他三家公司在一季度出現虧損，其中西部建設業績虧損嚴重，一季度歸母凈利潤減少了1.09億元，同比大幅下降153.63%，因公司主要的市場四川、兩湖、以及西北等市場受疫情不同程度影響，銷量表現不佳，2020年第一季度公司簽約量1288.10萬方，同比減少47.72%；銷售量585.50萬方同比減少24.84%。

而深天地A和海南瑞澤歸母凈利潤也分別減少1152.51萬元和1515.80萬元，同比大幅下滑177.37%和148.06%，同理，今年一季度因疫情緣故，廣東和海南市場商混需求疲軟，營業收入同比分別大幅減少40.40%和48.20%。

表1：2019Q1 4家混凝土上市公司營收及凈利潤表現情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

 二、4家混凝土上市公司財務指標分析

2020年一季度，混凝土行業財務指標表現，和去年同期相比較差，整體盈利能力退步，營運能力仍一般，現金流能力惡化。

（1）行業盈利能力退步 深天地A毛利率大幅萎縮

2020年一季度，4家混凝土上市公司整體盈利能力下滑，行業平均凈資產收益率下滑0.79%，降幅較去年同期擴大2.29個百分點。公司方面，4家混凝土上市公司凈資產收益率均下滑，其中深天地A收益率下滑最大，同比減少5.85個百分點，因商混銷量以及入伙結算的房地產面積減少緣故，導致公司收益減少。

今年一季度行業平均銷售毛利率為13.54%，較去年同期減少2.55個百分點。公司方面，個體公司分化，西部建設和深天地A毛利率較去年同期分別萎縮2.85個百分點和11.05個百分點，因疫情發生，商混市場需求低迷，價格回落，但人工成本，防疫成本等增加。

而海南瑞澤今年一季度毛利率和去年同期相比較為穩定，因一季度本是海南的淡季，春節外出務工人員均未回崗，商混供需雙落，另外海南為疫情低風險區，所以公司成本也隨著收入下降而下降。三圣股份毛利率較去年同期增加3.63個百分點，主要是醫藥中間品業務增加對沖建材化工板塊收入萎縮之故。

表2: 2020Q1 4家混凝土上市公司盈利指標變化情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（2）行業運營能力一般 海南瑞澤回款能力加強

2020年一季度4家混凝土上市公司整體運營效率一般，行業平均總資產周轉率為0.57，較去年同期略減少0.03。行業應收票據和應收賬款周轉天數需要9個月才能收回資金，也較去年同期減少28天，顯示今年一季度公司加大催收力度，加強回款能力。

個體公司而言，今年一季度海南瑞澤運營能力改善最明顯，與其他三家相比，總資產周轉率較去年同期提升最多，達0.11，應收票據和應收賬款周轉天數也只要9個多月就能收回資金，較去年同期收縮88天。而三圣股份應收票據和應收款周轉天數是四家中回收期最短的一個公司，需要7個多月回收期。

表3：2020Q1 4家混凝土上市公司運營財務指標情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（3）行業現金流動性趨緊  深天地A則不然

2020年一季度4家上市混凝土公司整體流動性獲取能力較去年同期下滑8.10，顯示收入質量減少。分個體公司而言，今年一季度西部建設和三圣股份現金比例降幅較去年同期擴大，其中西部建設降幅擴大幅度最大，幅度達35.93。

今年一季度海南瑞澤的現金比率降幅較去年同期有所收縮，收縮了7.82，此外深天地A現金比率由負轉正，今年一季度達到4.75，較去年同期增加了8.62。

表4:2020Q1 4家上市公司現金流指標情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

 三、近期動態

西部建設設置2020年營收增速（8%以上）。4月22日訊，西部建設關于投資者的問題，對2020年的業績展望。公司回答表示，基于宏觀經濟和行業發展趨勢，公司在2020年堅持穩中求進總基調，聚焦高質量發展，以轉型升級為主抓手，以改革創新為主動力，做強做優主業，強化兩翼協同。努力實現營業收入增幅8%以上，確保“十三五”規劃圓滿收官。

海南瑞澤：積極經營市政環衛版塊，中標大項目。（1）于4月21日公告披露，該公司全資子公司三亞新大興園林生態有限公司（以下簡稱“大興園林”）中標1.01億元項目。將對園林綠化業務起到積極影響。（2）5月8日公告：全資公司廣東綠潤中標臺山市臺城城區街道清掃保潔及垃圾收集清運服務采購項目，項目預算金額：人民幣369,240,000元(首年服務費中標價格：人民幣68,354,100元)。服務期限：3+1+1年。

三圣股份獲取土地投資綠色循環建材產業基地項目。2020年4月15日《關于子公司簽訂國有建設用地使用權出讓合同的公告》土--重慶市渝北區古路鎮投資綠色循環建材產業基地項目，打造城市建筑垃圾資源化處置、回收再生骨料用于商品混凝土及砂漿生產，遠期規劃就近生產預制裝配式混凝土構件的綠色循環經濟產業鏈，項目總投資額不超過人民幣10億元，并經公司股東大會批準本項目投資，已授權公司董事長在總投資額內對外簽訂《投資協議》及其他與該項目相關的協議、文件及后續補充協議。

四、二季度展望：利潤將止損

二季度混凝土市場將切換到小旺季，尤其是北方地區，氣溫回升，需求增加。而南方地區需求也會增加，但南方在二季度末進入梅雨季，雨水將影響混凝土市場需求恢復進程。整體而言，預計二季度混整體行業混凝土銷量將進一步增加，預計二季度混凝土行業經營效益將較一季度提升，各上市公司歸母凈利潤也將止損。

（本文不構成投資建議）