近日，韓國雙龍水泥（Ssangyong）收購了大韓水泥（Daehan），這看起來似乎是韓國水泥行業的一次深度調整，但是事實上這兩家企業都是隸屬于一家韓國私募股權公司Hahn&Company,所以我們可以說這更像是企業內部結構的一次調整。不過在這次調整也的確是在韓國水泥行業一系列合并后發生的，2017年上半年Hanil水泥收購現代水泥（Hyundai），2016年拉法基豪瑞旗下的漢拿水泥（Halla）被一家韓國投資公司收購，2015年Tongyang水泥被Sampyo集團收購。

  雙龍水泥的此次收購被本地媒體解讀為進一步鞏固和加強其市場主導地位。在現代水泥被收購前，雙龍水泥是本地市場的領導者，總計擁有水泥產能1500萬噸/年，占據市場份額約20%。此后，Hanil水泥收購現代水泥，使得其水泥產能從原先的700萬噸/年增長到超過1500萬噸/年。不過在這次雙龍水泥和大韓水泥的交易完成后，雙龍水泥將再次取得市場第一的領導地位。

  韓國本地的水泥行業，粉磨站相對于綜合水泥廠擁有更多的數量。根據韓國水泥協會的統計，2015年韓國本土擁有23家粉磨站，12家綜合水泥廠。如此比例的粉磨站和綜合水泥廠與一些發達國家類似，如澳大利亞和智利，這兩個國家也是擁有非常多的粉磨站，較少的綜合水泥廠。韓國的鋼鐵行業自2014年以來一直徘徊在700萬噸/年的產量，位居世界第十。浦項鋼鐵（POSCO）的Sunghee Han在2016年的全球渣打會議上表示，2015年生產了約1390萬噸的高爐渣，其中大部分用作水泥補充材料，用于研磨水泥或者攪拌混泥土。爐渣市場的規模也凸顯了大韓水泥的價值，因為它是韓國主要的爐渣水泥生產商。韓國水泥行業還有一個突出的特點，韓國本土已經有少數超大規模熟料生產廠，其單體產能規模已經超過700萬噸/年。

  此外，韓國的熟料進口量非常少，相較于熟料，韓國是世界第五大石灰石進口國，這是因為韓國石灰石稀缺，產值達3400萬美元。目前其石灰石主要來自于阿聯酋，日本，印度，馬來西亞，以及越南。此外，韓國還有這世界上最大的一條單輸送機，長達12公里，連接雙龍水泥的一個石灰石礦場和它旗下Donghae水泥廠。

  圖1：韓國2010-2016年水泥產量和消費量

  數據來源：韓國水泥協會，中國水泥研究院

  最近幾周發生在韓國市場的收購和歐洲市場不同，韓國水泥市場結構的變化似乎并沒有推動韓國水泥行業大規模的兼并重組。如圖1所示。韓國的水泥產量和消費量自2010年開始下降，但是自2013年又再次回升。韓國經濟從2010年開始放緩，市場監管規則也有所放松，然而這卻引發了兼并重組活動。韓國公平貿易委員會于2016年初判定韓國七家主要水泥生產商中的六家涉嫌聯合操縱價格而對它們處于1.68億美元的罰款。大規模的兼并重組將可能導致出現操縱市場的行為，這也許是目前韓國水泥行業未發生大規模兼并重組的主要原因。

  但是對于私募股權公司，大眾普遍預期其會在短期盈利后退出，因此，韓國的水泥市場在未來幾年預計仍然將會發生較大的變動。毫無疑問的是，韓國的市場監管機構將會嚴密監視這些行為，看市場是如何發展演化的。