22日，央行公開市場操作（OMO）再現凈回籠，且規模加大。業內人士指出，央行維穩半年末流動性的態度明確，近期公開市場操作變化，間接證明流動性實現平穩跨季已沒有太大問題。不過，央行縮減流動性投放，制約資金面寬松程度。

  與3月情況類似

  央行22日早間開展200億元逆回購操作，全部為7天期，操作利率持穩于2.45%，因當日到期回籠量增至1000億元，故此舉實現凈回籠800億元，為連續第二日凈回籠。

  自20日起，央行流動性投放量明顯減少，先是終結了此前連續五日的凈投放，隨后進一步轉向凈回籠。在21日的操作公告中，央行進行了說明。央行表示，當次操作考慮了財政支出、金融機構收取法定準備金利息對沖逆回購到期等因素。21日，央行開展400億元逆回購操作，不及800億元的到期量，凈回籠資金400億元，是本月8日以來OMO的首次凈回籠。

  從過去幾月的情況看，月底財政支出力度加大，對月底流動性存在的季節性擾動可起到一定的對沖作用。如果判斷流動性跨月/跨季問題已不大，央行則可能回籠部分冗余的短期流動性。

  今年3月底央行就是這樣做的。3月中下旬之交，為支持金融機構應對月度繳稅和季末考核帶來的流動性壓力，央行曾通過逆回購和中期借貸便利（MLF）集中開展流動性凈投放，但從3月24日開始，央行連續暫停逆回購操作，OMO轉向凈回籠。在3月24日的操作公告中，央行針對不開展逆回購操作給出的說明也是“隨著月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性處于較高水平?！?

  公開數據顯示，始于3月24日的那一輪凈回籠，一直進行到4月12日。隨著月底臨近，財政支出帶來的正面影響可能還將持續一段時間。如果流動性總量和供求不出現太大變化，預計央行仍可能通過OMO實施凈回籠。

  莫對資金面期望太高

  在臨近季末的時點上，央行調整OMO引發關注，市場對季末資金面的擔憂情緒一度回升。有市場人士指出，從先前的一系列動作來看，央行維穩半年末流動性的態度很明確，這一態度不大可能在季末到來時發生改變，既然如此，近幾日OMO操作量下降，只能說明半年末資金面已基本明朗，央行對短期流動性比較樂觀。

  本月中上旬，央行較早實施了較大規模的流動性投放。6月6日，央行一次性開展4980億元MLF操作，提前加量續做了月內到期MLF，實現凈投放667億元；此外，6月中上旬，央行累計開展逆回購操作13600億元，實現凈投放5400億元。

  業內人士表示，央行于中上旬實施大額凈投放，有力滿足了機構對短期及跨季流動性的需求，并較好穩定了市場預期。在季節性壓力、金融監管壓力的倒逼下，金融機構亦加強了流動性管理，提前增加了跨季資金頭寸。6月以來，市場資金面總體較為穩定，并沒有出現持續性的緊張現象，市場對半年末流動性收緊的擔憂下降。目前來看，資金面實現平穩跨季已沒有太大問題。

  但業內人士也表示，央行縮減流動性投放，可能也帶有宣示貨幣政策維持中性的意味。央行相關人士重申貨幣政策將不緊不松。近期央行流動性投放增加重在維穩而非放水，央行通過凈回籠或許是告誡市場對貨幣政策放松不要期望太高。

  季末將至，MPA考核的影響將顯現，加上央行開始回籠流動性，流動性實現平穩跨季問題不大，但寬松程度仍將受限。