2020年前三季度，粵東水泥龍頭企業塔牌集團實現營業收入46.75億元，同比增長5.50%。歸屬于上市公司股東凈利潤13.78億元，同比增長30.82%。其中第三季度營收為18.76億元，同比增長19.34%，歸母凈利潤為4.59億元，同比增長30.15%。

圖1、2：歷年前三季度營收和歸母凈利潤大幅上漲

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

前三季度水泥價升量減，成本明顯下降

1-9月，公司實現水泥產量1,280.22萬噸、銷量1,222.24萬噸，較上年同期分別下降了5.34%、7.04%。今年以來塔牌經營區域的水泥價格高開低走，但總體來說仍高于去年同期，今年前三季度水泥平均售價同比提升了10.11%，水泥銷售成本同比下降了5.68%。其中一季度銷量由于疫情影響同比大降45.78%，第二季度銷量轉為增長，第三季度銷量為546.57萬噸，同比增長11.64%，增速比第二季度提高了6.1個百分點。今年上半年，文福萬噸線項目第二條生產線已順利點火投產，已經達到滿產。新生產線的投產、二三季度需求的恢復是二三季度銷量增長的主要原因。

由于價格大漲，成本下降，公司綜合毛利率由上年同期的33.91%上升到42.86%，同比提升了8.95個百分點，顯著提升了公司盈利能力。

圖3、4：2020年二三季度銷量強力反彈?

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

投資收益增長，公司處于轉型期

前三季度，塔牌使用閑置資金進行了37.37億元理財，包括有券商、信托、銀行理財產品，投資收益在公司的利潤總額中占比約12%，自2015年來公司的投資收益一直穩定增長，從2018年前三季度1億元左右達到2020年前三季度超過2億元，兩年內實現了翻倍收益，進一步增大了公司的利潤。

公司規劃未來將繼續做精水泥主業，同時加快新興產業發展步伐，積極尋找優質的財務投資項目、產業投資項目和并購重組項目，努力在水泥產業鏈之外成功發展第二主業，力爭形成“兩個主業，雙輪驅動”的企業發展格局。目前，水泥窯協同處置城鄉廢棄物項目正在推進；大健康產業發展項目也正在規劃中。若未來轉型成功，預計公司的投資收益或將會有一定程度的下降。

盈利展望：全年需求預計將轉增

今年上半年受新冠肺炎疫情影響，下游需求恢復較慢，加上二季度雨水較多，水泥銷量受到較大影響，水泥價格逐步走低。7月份之后華南地區雨水天氣減少，水泥需求逐步向好。 全年來看，廣東地區水泥需求有望轉增。下半年大灣區基礎設施建設進一步加大力度，近期廣東省發改委發布了《關于粵港澳大灣區城際鐵路建設規劃的批復》，預計將對廣東水泥市場形成需求的持續拉動。同時，廣東省將對粵東西北地區加大補短板的力度，預計今年下半年廣東水泥需求同比將略有增長，塔牌在粵東水泥市場中農村的需求占比約4成多，基建的需求占比約3成，補短板有利于公司在粵東地區的業績增長。（本文不構成投資建議）