2020年前三季度，冀東水泥實現營業收入251.54億元，同比下滑4.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤20.94億元，同比下滑15.21%。其中第三季度營收為109.01億元，同比增長6.50%，歸母凈利潤為10.94億元，同比增長9.39%。

圖1：歷年前三季度營收及同比       圖2：歷年前三季度歸母凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

前三季度水泥以量補價，二三季度銷量大幅反彈

1-9月，冀東水泥水泥和熟料綜合銷量達到7682萬噸，較上年同期增長了3.60%。分季度看，一季度受新冠肺炎疫情的影響，公司所在區域下游客戶復工時間較去年同期推遲，導致水泥和熟料綜合銷量同比大幅減少，營業收入同比降低，對經營業績產生較大影響；第二季度下游工程復工復產，經營業績環比快速增長；第三季度銷售水泥和熟料共計3,472萬噸，同比也大幅增長。但從價格來看，前三季度噸水泥和熟料綜合售價同比下降8.79%，噸水泥和熟料綜合銷售成本同比降低4.42%。

圖3：前三季度綜合銷量同比增長3.60%   圖4：二三季度銷量大幅反彈

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

今年上半年，銷量較同期減少的區域主要為北京和天津，其他區域整體仍保持同比增長，其中河北區域和東北區域上半年同比增量明顯。北京市場需求主要依靠投資拉動，受到疫情影響明顯，但自7月以來已逐漸恢復，7月單月銷量已同比持平；天津區域市場恢復相對更快，7月銷量較2019年同期已實現約 10%的增長。

銅川水泥、協同處置項目繼續推進

三季度末，在建工程余額達到14.50億元，相比期初增長84.45%，主要是銅川公司新建熟料水泥生產線和水泥窯協同處置危險廢物項目的建設。冀東水泥在水泥業務以外，繼續開拓危廢固廢處置以及骨料相關業務。上半年，在水泥熟料出現下滑時，危廢固廢處置和骨料實現營業收入7.17億元及3.49億元，分別增長8.19%及12.96%。盡管目前兩者占營業收入總額比重較低，但皆較去年占比有所增長。新項目的推進、產業鏈的拓展將有助于冀東水泥業績的穩定增長。

盈利預期：全年有望同比小幅提升

今年河北區域工程項目，尤其雄安新區建設持續增加，預計全年雄安新區水泥需求約 500 萬噸左右，比前一年有較大增長，石家莊、唐山等區域也有房地產持續開復工和城鎮老舊小區改造等項目支撐民用市場。公司在河北市場有較高的市場份額，因此今年水泥需求未受到疫情影響。陜西區域上半年受到疫情影響有所波動，但隨著疫情防控形勢趨穩，工程陸續開工，二季度需求同比增長，7月銷量已接近 2019年同期水平，預計下半年需求將有所改善；內蒙古區域 1-4月處于淡季，受疫情影響較小，市場啟動后需求及價格平穩，下半年隨著部分工程開工，需求有望小幅提升；重慶區域受疫情影響較大，上半年需求較同期明顯下降，隨著疫情的趨緩和雨季的結束，市場需求將逐步提升。隨著全國各地重點建設項目加快推進，水泥的需求有支撐。冀東水泥2020年全年銷售收入經營目標為 350億元，相比2019年有小幅提升。（本文不構成投資建議）