2017年已經過去幾近一半，今年上半年的水泥市場可謂火爆，我們看到了一輪又一輪的漲價潮，部分地區即使沒有需求也強行依托停窯限產將價格維持在了一個相對較高的水平，但是其實我們清楚，真正能維持住水泥價格的還是需求，需求才能決定價格。

  水泥的需求主要來自三個方面，分別是房地產建設，基礎設施建設和農村建設需求。其中房地產和基建又是水泥需求的大頭，根據我們的測算每年約70%左右的水泥需求來自于房地產建設和交通市政等基礎設施建設，其中地產建設又是其中的大頭。

  隨著2015-2016年的那一輪貨幣放水和房地產去庫存政策刺激，2016年房價暴漲，也順勢拉動了水泥需求，使得水泥總產量在2015年回落后重回增長。政府為了緩和房價上漲的勢頭，壓縮地產市場的泡沫，在2016年國慶后出臺了新一輪房地產調控政策，給地產市場來了一個急剎車，而且延續到今年。地產政策調控絲毫沒有放松的趨勢，各地輪番上陣各種政策，限制購房，甚至在土地拍賣上開始下手進行調控，例如萬科前段時間就爆出因超高溢價拿地，使得其拍下地塊在產權期內只能自持不可以出售。如此嚴厲的調控政策讓整個地產市場都感到寒冬已近。

  圖1:2015-2017全國固定資產投資完成額累計同比

  數據來源：中國統計局，中國水泥研究院

  全社會固定資產投資包含房地產投資和基礎設施建設投資等各項投資，我們從今年的固定資產投資累計同比增速可以看到，2017年固定資產投資增速較2015年和2016年出現了較大的下降，而且就歷史的經驗來看，下半年的增速只能會繼續降低，我們預計今年全年的固定資產增速將無法達到發改委設定的9%的目標。如此大的投資降幅將對整個水泥市場造成較大的影響，2016年截至五月份水泥產量為8.85億噸，而今年截至五月份的水泥產量為9.1億噸，同比增長僅0.7%，在下半年投資增速降低的狀況下想要水泥需求再次出現增長的預期是非常困難的事情。

  我們再來看地產市場，根據國家統計局6月14日發布的數據顯示。2017年1-5月份，全國房地產市場開發投資37595億元，名義同比增速增長8.8，增速比1-4月份回落0.5個百分點，這也是在連續創兩年新高后的首次回落。雖然降幅不大，但是我們要注意到這是首次下降。這意味著地產市場調控的影響力已經開始傳導到投資上。2017年5月個人按揭信貸增速較4月份下降了5.9百分點，加之近期開始的銀行流動性整體偏緊，地產商可能要開始感受到資金上的壓力了。因此我們認為下半年地產市場才開始真正面臨調整。

  我們再看房地產新開工面積，該數據是非常重要的一個經濟指標，可以很好地反映房地產市場的景氣狀況，地產商的資金狀況等。我們比較發現，前五個月的房地產市場的新開工率較去年同期出現了大幅度的下降，5月份更是低于了10%。較低的開工率將會很快將傳導到建材市場，水泥行業的需求減緩壓力即將到來。

  圖1:2016-2017房地產市場新開工面積同比增長

  數據來源：中國統計局，中國水泥研究院

  無論是從哪個方面來看，受到政府房價調控政策影響，地產市場的增速明顯受到了抑制，雖然總體上各個指標還是顯示地產市場是在增長的，但是該增長對水泥需求拉動的動力明顯不足，前五個月水泥產量合計僅增加了593萬噸。因此我們仍然維持我們在年初對于水泥需求的預判，我們預計全年水泥需求將與2016年持平，年初炒的火熱的45萬億投資并不會對整個水泥行業起到非常大的拉升作用，至于全年的總產量是略有增長還是略有回落則取決于下半年地產市場的回調幅度。此外，就水泥價格而言，傳統的高溫淡季已經到來，水泥價格受需求持續下降影響已經開始才出現了回落，但是今年水泥行業可能將推出夏季錯峰，如果執行到位，將能對水泥價格的下調起到一定的支撐作用。