國統股份:PCCP和PPP業務齊推進
中信建投5月16日發布國統股份研究報告，報告摘要如下：
新一輪水利投資周期到來，公司PCCP 業務迎上升性拐點
公司是央企中國建材集團旗下上市公司，主營業務為PCCP 管材的制造和銷售及PPP 工程及服務，是PCCP 行業內最早上市的公司。PCCP 主要用于跨流域引水、農業和城市輸水、工業園區輸水等水利工程，公司收入及利潤受全國水利工程投資周期影響較大。而隨著新一輪重大水利工程建設高峰期的到來，公司PCCP業務正在迎來新一輪爆發。其中，2016 年新簽PCCP 合同11.46億元，同比增長268.49%；目前在手訂單充足，并有望獲得更多訂單。
戰略轉型切入PPP 領域，有望打開新空間
公司在持續發展PCCP 傳統業務基礎上，確立“調整轉型、創新發展”戰略，依托PCCP 業務成功參與并正在實施PPP/EPC 業務。
PPP 項目自推出以來就受到國家政策大力扶持，水利建設作為基礎設施建設一部分，國家也鼓勵以PPP 模式進行。綜合來看，公司PPP 業務一方面將受益于全國新一輪水利工程建設高峰期到來，另一方面則受益于地下管廊、海綿城市新興模式的推進，未來發展空間很大。公司自2015 年設立市政公司開展PPP 業務，2016 年即新簽PPP/EPC 合同19.96 億元。截止2017 年4 月，公司PPP 業務中標項目27.64 億元，框架協議合計110.99 億元，項目儲備非常豐富。
主題投資交相輝映，提升短期估值
公司在未來將充分受益于“一帶一路”建設尤其是新疆建設、雄安新區建設對公司業務的帶動，“兩材”合并后國企改革推進公司或將受益，粵港澳灣區建設或將帶來需求增量，這些潛在利好將推動公司估值水平。
公司市值小，業績彈性高（1）根據目前在手訂單以及項目計劃執行情況，2017 年PCCP項目收入確認5 億元，PPP 項目收入確認6 億元；預計2018 年分別為9 億元和10 億元左右；且PCCP 業務毛利率維持在25%左右，PPP 業務毛利率維持在15%左右。（2）其他收入包括鋼筋混凝土管片、PVC、PE、HDPE 管道、運輸行業等保持穩健狀態。
我們預計公司2017 年-2019 年收入分別為11.69 億元、19.95 億元、28.17 億元，歸母凈利分別為0.43 億元、0.90 億元、1.31 億元。
公司2016 年營業收入為6 億，歸母凈利為0.13 億；可以看出，未來幾年公司業績彈性充足。
投資評級
該公司投資價值不能按照傳統靜態PE 估值角度看，應看到公司市值小、未來業績具有彈性、主題方面有潛在利好等因素，當前風險收益比較高。綜合以上，維持“增持”評級。
編輯：徐潔
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