華新水泥：百年水泥企業 重振旗鼓劍指西南
整合拉法基豪瑞水泥資產，西南地區市占率提升至8.7%。公司吸收合并拉法基豪瑞國內非上市水泥資產后，熟料產能將達到5964萬噸，成為國內第五大水泥生產企業，將覆蓋華中和西南地區，規模優勢顯現，若后續繼續收購四川雙馬資產，產能規模將進一步擴大，其中西南地區產能達到2391萬噸，區域占比提升至8.7%，將充分受益于區域量價齊升帶來的紅利。17年一季度西南地區水泥產量為9522萬噸，同比增長2.54%，延續去年快速增長勢頭，仍為全國增速最快的區域，預計今年西南地區需求仍將穩定增長，公司業績將迎來新的增長點。
西藏地區競爭優勢明顯，高毛利，高利潤。2016年，公司在西藏地區收入為7.35億元，凈利潤約3.2億元，凈利率接近44%，為公司業績主要支撐點。目前公司在西藏地區水泥熟料產能共計5000噸/天，其中日喀則2000噸/天生產線正在建設，預計2018年上半年投產，屆時公司在西藏市場占有率接近約40%，當前西藏水泥價格740元/噸，遠高于國內平均水平，噸毛利達到300元以上。預計未來市場需求較穩定，西藏市場中短期仍將保持相對較好的盈利，將持續為公司業績提供支撐。
進入環保領域，水泥窯協同處置發展迅速。公司2016年全年處置各類廢棄物150萬噸，同比上年增長60%，單位熟料廢棄物處置量在行業中居領先地位，年生活垃圾處置量占全國水泥窯協同處置總量的70%以上。2016年公司新簽約協同處置項目10個，實現竣工3個，在建6個，年底公司運行和在建的環保工廠共計已達25家，全部投產后總產能將達到555萬噸/年，位居行業前列。在環保趨嚴的階段，公司適時進入環保領域，具有重要戰略意義，隨著產能逐步釋放，未來成長空間巨大。
隨著公司整合拉豪國內水泥資產完成，將成為國內第四大水泥生產企業，西南地區占比提升至10%，規模優勢凸顯，將充分受益于行業量價齊升帶來的紅利，看好其未來發展，建議重點關注。
預計17-19年EPS分別為0.71，0.84和0.95元，對應估值分別為13.3，11.1和9.9倍，目標價12.7元，給予買入評級。
編輯：孔雪玲
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