海螺水泥：盈利改善明顯 一季度業績大幅增長
銷量微增，價格同比漲幅大，盈利大幅提升
公司一季度投資收益4.8億，主要是減持青松建化股權獲得，營業外收入2.7億，同比減少1.4億，主要是政府補貼減少。公司一季度扣非歸屬凈利同比增長87.7%，實際經營業績大幅增長，一季度公司水泥熟料銷量約5926萬噸，同比增長+3%，收入增長較快主要是價格同比上漲幅度加高；噸收入230元，同比增長45元；噸成本163元，同比增長25元，主要原因是煤炭價格同比大幅上漲；噸毛利67元，同比上升21元；公司噸費用基本保持穩定，同比持平。目前華東地區價格已經經歷3輪提價，價格處于高位，預計后續2季度仍有不錯盈利。
經營出色的優質龍頭，內并外擴繼續推進
公司2017年一季度資產負債率進一步降低至25.71%，賬面現金165億，經營現金流凈額同比增長27%。作為經營管理優秀，競爭力突出的行業龍頭，公司負債率低，現金流充裕，保障內并外擴持續推進。公司一方面在國內兼并收購，持續布局，16年公司通過國內項目建設和并購，全年新增熟料產能920萬噸、水泥產能2，086萬噸。另一方面海外擴張是公司的重要戰略方向:16年公司已在西巴布亞、緬甸、印尼等國家完成四個項目的投產；在北蘇、柬埔寨、老撾等項目也陸續開工。
投資建議:維持“買入”評級
公司作為業內龍頭，低成本優勢明顯，保持強勁競爭力，是行業去產量最大受益者，并通過內并外擴不斷完善產能布局，延續產能絕對規模提升/市場份額提升的態勢，我們預計2017-2019年EPS 分別為2.11、2.08、2.17元，維持“買入”評級。
風險提示:固定資產投資持續下滑，海外項目進展低預期。
編輯：俞垚伊
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