3月15日，原中材系西北三家水泥上市公司祁連山、天山股份、寧夏建材相繼發布了2016年年度報告，從三家上市公司業績情況來看，水泥產品毛利率水平均有明顯增長，扣除非經常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤出現大幅增長或凈虧損大幅收縮。

  表1：西北三家水泥上市公司產品銷售情況（單位：萬噸、萬立方米、萬元）

  數據來源：上市公司2016年年度報告，中國水泥研究院

  水泥業務：

  受階段性停窯增加及錯峰生產不斷強化的影響，新疆區域全年水泥累計產量下降5.7%，處于新疆區域的天山股份水泥產銷量也出現同比下降，產、銷量下滑幅度大于全疆整體產量下滑幅度。甘肅全省2016年水泥產量也出現同比1.2%的下滑，但祁連山由于產品銷售覆蓋甘肅、青海、內蒙，公司青藏地區、甘肅河西等地銷量同比增加，因此總產銷量逆勢上漲；寧夏區內全年水泥累計產量同比上漲12.6%，寧夏建材的水泥產、銷量同比漲幅均超過全省整體水平。

  新疆區域在2016年年初價格就因前一年的錯峰生產成果顯著上漲，全年區內水泥市場價格維持高位并繼續小幅上行；甘肅、寧夏等地區則是在下半年才開始隨全國價格上漲的腳步向上攀登，從全年平均價格來看，2016年甘肅、青海、寧夏、新疆四地平均價格較2015年分別上漲和下降幅度為：0.28%、-11.45%、-3.81%、5.37%。2016年，祁連山水泥單位售價略有下滑，但由于成本下降幅度更大，因此，水泥產品毛利率同比上漲；天山股份水泥單位售價大幅上漲，毛利率比去年大幅上升；寧夏建材水泥單位售價略有上升，同時成本下降，毛利率明顯提高。

  混凝土業務：

  三家公司均有混凝土業務，從銷量來看，2016年祁連山、寧夏建材商品混凝土銷量均有所上漲，天山股份銷量大幅下降；祁連山混凝土產能發揮率由2015年的16.1%上升至2016年的24.4%，天山股份混凝土產能發揮率由2015年的20.3%下降至2016年的16.67%，寧夏建材混凝土產能發揮率由2015年的16.6%上漲至2016年的17.9%。

  三個企業商混產品單位售價均有下滑，祁連山、寧夏建材商混產品單位成本也出現下滑，天山股份成本較高且同比上漲，因此其商混毛利率較低且同比下降。寧夏建材商品混凝土毛利率略有下滑，但仍然超過了40%，混凝土行業領先地位繼續保持。

  寧夏建材2016年骨料銷量大漲，為公司綜合毛利率的提升做出一定貢獻。

  表2：西北三家水泥上市企業經營數據比較

  數據來源：上市公司2016年年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  天山股份經營業績、資產規模雙雙下滑，寧夏建材穩中有升

  從利潤指標比較來看，祁連山的凈利潤最高，天山股份盡管營業收入規模與祁連山相近但利潤卻與祁連山相去甚遠，同時天山股份的非經常性損益較高，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為負值，即凈利潤基本是由非經常性損益貢獻的，利潤質量偏低。寧夏建材因產品銷量大幅增長導致營業收入及凈利潤大幅增長。

  從資產負債指標來看，祁連山流動資產受貨幣資金增長、應收票據大幅增長的影響明顯增長，固定資產投資因可供出售金融資產公允價值變動及計提固定資產減值準備而有所減少，整體資產規模略有下降；天山股份流動資產方面因銷售規模大幅下降導致貨幣資金、應收賬款、應收票據都出現大幅下降，固定資產方面可供出售的金融資產公允價值大幅下跌，公司整體資產規模明顯萎縮；寧夏建材資產規模變化不大。負債方面祁連山應付債券大幅減少，應付票據增加，短期借款減少，整體負債規模低于去年同期；天山股份短期借款及應付利息均有縮減，應付賬款也大幅下降，負債整體規模減少；寧夏建材整體負債規模與去年變化不大，但流動負債因一年到期流動負債的增加9.08億而有所增長，非流動負債因應付債券減少4億元而有所下降。

  從現金流量指標來看，三個企業經營活動現金凈流量均有大幅增加，祁連山投資活動現金凈流量為負，主要是因為取得投資收益收到的現金減少2.3個億，籌資活動因償還債務支付的現金增加8.3個億導致現金凈流量也為負值，期末現金余額同比下降；天山股份籌資活動因償還債務支付現金增加18.6個億導致籌資活動現金凈流量為負值；寧夏建材的投資和籌資活動現金凈流量與去年相差不大，因經營活動現金凈流量大幅增長導致期末現金余額明顯增加。

  整體來看，祁連山的正常業務經營活動盈利最高，但資產負債結構出現一些微小變化；天山股份經營活動業績有所下滑，資產負債規模均有收縮；寧夏建材資產負債結構及現金流較為穩定，正常業務經營獲利水平較好，充盈了公司整體現金流。

  表3：三大水泥上市公司2016年財務指標比較

  數據來源：上市公司年度報告，Wind資訊

  從上述財務指標可以看出，三個企業相比寧夏建材與祁連山的盈利能力要強于天山股份，祁連山的凈資產收益率最高，股東權益的盈利水平較好，總資產報酬率寧夏建材與祁連山相近，即整體資產的盈利能力相當；銷售盈利水平方面寧夏建材與祁連山明顯優于天山股份，同時成本費用的獲利水平也要強于天山股份。

  從收益質量來看，祁連山的收益質量結構最優，正常經營活動為主要收益來源，寧夏建材的營業外收支凈額占利潤總額比例偏高，天山股份的利潤則全是由非經營活動來貢獻，扣非后凈利潤占凈利潤比例為負值，收益結構有待完善。

  從償債指標來看，無論是短期償債能力還是長期償債能力，寧夏建材及祁連山都要優于天山股份，天山股份的流動比率偏低，經營活動現金凈流量占負債合計比例只有0.05%，正常經營活動償債能力偏弱。

  從營運能力指標來看，祁連山營業周期最短，主要是應收賬款周轉天數較低，主要是因為商品混凝土銷量最小；寧夏建材盡管商品混凝土銷量略高于祁連山同時低于天山股份，但應收賬款周轉天數卻是最高，預計于公司產品銷售策略有關，在應收賬款回收上仍有提高的空間。總資產周轉率方面寧夏建材與祁連山明顯高于天山股份，從歷史數據天山股份近幾年資產周轉率快速下降，公司需采取措施提高各項資產的利用效率，以使資產利用率恢復到較好水平。