1.環保疊加錯峰有助于水泥價格高位企穩。16年下半年開始水泥價格超預期上漲，帶動毛利指標水泥-煤炭價格差升至253元，達到近3年高點。湖北、湖南地區16年水泥價格較16年年初漲幅達80/60元/噸，是16年領漲地區之一;水泥漲價帶動毛利提升，西南/中南水泥-煤炭價格差提升近40元至280/270元，是全國改善最大的地區。2016年5月國辦發34號文規定，停止生產32.5等級復合硅酸鹽水泥，重點生產42.5及以上等級產品，這將在一定程度上減少西南及中南地區的水泥供給，2016年12月5日，湖北省經信委和環保廳聯合下發了《關于在全省水泥行業推行錯峰生產的通知》，預計17年水泥錯峰生產將在全省全面實施，這將大大減少地區水泥產量，再疊加明年需求端的良好態勢，預計2017年水泥價格依然會保持穩定。

  2.核心市場受益供需格局改善，拉豪水泥資產注入帶來供給改善。公司核心銷售市場為湖北、湖南、西藏、云南區域，雖然2017年市場擔憂房地產需求，但基建端將會給予強有力的需求支撐，2016年區域固定資產投資快速增長，增速分別為13%、23%及20%，未來區域基建投資需求大，是公司業績中長期增長的動力：西藏地區大型基建工程陸續開工，西藏水泥價格高企，由于當地水泥相對稀缺，長期供不應求的狀況為公司當地業務帶來高業績彈性，公司目前擬投資7億元建設第三條新型干法水泥線，建成后將成為公司新的業績增長點;云南泛亞鐵路等大型基建工程仍在持續推進，區域需求格局良好，公司在云南景洪、昭通水泥資產的盈利狀況也遠好于行業平均水平。需要注意的是，公司主要市場湖北目前供給端壓力較大，2016年有三條5000t/d產能在建，制約了水泥企業協同的空間，但從中期而言，湖北省尤其是武漢區域重大工程將陸續釋放需求，同時在政府進一步加大錯峰生產實施和檢查力度以化解區域產能嚴重過剩的背景下，葛洲壩、湖北京蘭等地方龍頭企業進一步新增產能可能性較小，目前湖北CR4產能占比達到74%，未來三家龍頭進一步提高市占率是大的趨勢，并且湖北省也已經開始實施錯峰生產，因此供需邊際仍可維持弱勢平衡?？傮w而言，隨著西南和中南地區基建投資增長，供給端改革背景下公司業績將顯示出向上的彈性。2016年11月9日股東大會通過13.75億元收購拉豪資產，公司大股東的此次資產注入使得華新水泥獲得2000萬噸熟料產能，一舉成為全國第五大水泥生產商，有更充分的能力整合西南地區的水泥資源，提升自身水泥資產的管理和盈利能力，這將進一步增強供給側改善預期，為公司中長期業績發展打好基礎。

  3. 國際業務穩步推進，環保業務日臻成熟。受益于股東Holcim的外資股東背景，華新水泥在海外業務布局方面搶占先機，目前已經有塔吉克斯坦亞灣、格索特以及柬埔寨三條生產線在產，20%左右的凈利率遠高于企業平均以及行業平均水平，此外，塔國50萬噸粉磨站項目預計今年完工，配合原有產能不僅滿足國內需求，還會出口至局勢趨穩、重建需求巨大的阿富汗，尼泊爾納拉亞尼2800t/d項目正在推進，預計2018年公司海外熟料年產能將達到400萬噸。環保業務方面，公司目前運行的環保項目達到19個，試營運項目2個、在建項目7個。公司在完善廢棄物預處理和水泥窯協同處置領域的環保技術、生活垃圾預處理工藝、提高RDF質量、優化污泥餅的干化處置及試點多點投燒技術、提升RDF喂料量及改善窯系統運行穩定等方面不斷創新，取得一系列的進展和成果，目前公司水泥處置能力達到550萬噸/年，水泥窯協同處理增長空間廣闊。

  4.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業收入140億元、149億元，同比增長5.40%、6.31%;歸屬于母公司的凈利潤4.50億元、7.13億元;EPS為0.31元、0.49元。