韓建河山：訂單充沛動力足，業務拓展預期強
PCCP 管材龍頭，向 PCCP 管工程綜合提供者邁進
公司是華北 PCCP 管材龍頭，水利基建回暖和地下管廊/海綿城市建設方面 建材行業核心受益標的；根據公司15年年報和市場反應看，公司具有一定 業務拓展預期。PCCP 管主要用于水利基建管材鋪設，公司在行業內具有技術、人員、品牌和市場準入等方面優勢。公司控股股東為韓建集團，集團建筑資質齊全，如果利用其資質和資金優勢承接 PPP 項目，則有可能為 公司帶來業務增量。公司由集體所有制轉型而來，管理層在經營中有一定話語權，且高管持股比例較高，有持續提升業績動力。
訂單充沛動力足，業績拐點正當時
2016年至今公司新簽重大訂單15.81億元，在四家 PCCP 管材行業上市公司中新簽訂單最多；新簽重大訂單是 2015 年營收的2.6倍，較15年下半年新簽的0.39億元有較大提升，后續業績保障性較強。公司 15 年和 16 年營收增長較為緩慢，主要原因是15年水利訂單落地放緩；16 年公司訂單充沛，料將帶來業績拐點。今年前三季度公司實現營收 3.82 億元，其中 三季度實現營收2.35億元，單季營收增速達 131%，根據公司訂單和 PCCP 管材周期來看，公司 16 年四季度和 17 年將實現較快增長。
水利基建基本面穩定增長，地下管廊/海綿城市增量空間大
根據水利投資歷史規律來看，五年計劃前中期水利投資落地較快，最后一 年投資較少，這是 PCCP 管行業 15 年訂單落地較慢的主要原因。根據水利部要求，今年水利方面固定投資計劃約為 8000 億元，YOY+11%，到 2020 年前水利投資額要保持每年 12%的增長，按歷史經驗看管材需求大致占其 中 10%，將帶來行業穩定增長。另外 17 年起地下管廊和海綿城市等新型 基建料將獲得較快發展，兩者未來五年合計將拉動投資需求近 3.5 萬億元， 對 PCCP 管材需求提升較多；地下管廊和海綿城市多采用 PPP 模式，項 目規模大，要求資質高，有利于提升行業集中度。
PCCP 管行業核心標的，存在一定轉型預期，首次覆蓋給予“增持”評級。
公司 15 年年報披露，計劃將海綿城市建設、移動車庫、城市地下綜合管廊 作為新的三大發展方向，管材行業其他公司轉型后股價提升較快。預計公 司 16-18 年 EPS 為 0.12/0.41/0.53 元，YOY+73%/228%/30%。公司新簽 訂單規模高于同業，新簽訂單增長速度快于同業，綜合考慮公司競爭優勢、 市場對管材行業轉型預期和當前行業估值水平，給予公司 50~55 倍 17 年 PE，對應目標價格區間 20.50~22.55 元，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：需求大幅下滑，項目落地不達預期，訂單執行進度不達預期等。
編輯：張敏
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