裝配式建筑刺激超預期，鋼結構行業質變在即
裝配式建筑大發展要需要人力成本、社會進步、技術發展及政策刺激四大條件。通過我們對西方國家裝配式建筑發展歷程的回顧，發現裝配式建筑要迎來大發展大致需要四個條件。1)勞動力結構的變化，適齡勞動力少，人力成本增加。2)社會發展使得消費者對住所改善的意愿增強，對住宅環保壽命等期盼升級。3)鋼結構技術的升級，工廠預制化程度提高。4)政策的刺激推行，相關規范需要完善，建筑體系也需要推廣。
我國當前裝配式鋼結構建筑大發展四大條件已具備。1)成本拐點；我國勞動力人口占比逐年下降(目前15-64歲人口已跌破72%)，一旦跌破70%，缺人、缺工將愈發嚴重，人力成本將進一步上升，鋼結構已經不比現澆混凝土貴;2)社會進步拐點；政府觀念變化美麗中國大戰略推出(鋼結構為典型的綠色建筑)，消費者觀念變化(鋼結構住宅質量好交房快，政府消費端補貼刺激)，地產商觀念變化(鋼結構住宅成本較低符合國家政策，補貼政策刺激轉變);3)技術發展拐點；國家政策刺激加快編制裝配式建筑國家標準、加強技術創新;產業層面眾多鋼結構企業在鋼結構裝配式建筑技術探索成果已相當豐碩;4)政策刺激拐點；未來10年3成建筑工業造，地產商及消費者補貼推出實質促進裝配式建筑發展。
技術&模式、高層建筑增量市場最大、業績/盈利能力/彈性三大選股邏輯。1)杭蕭鋼構聚焦于鋼結構住宅結構技術，而精工鋼構等聚焦于鋼結構住宅集成技術，東南網架目前以保障房、醫院、學校為主要開拓市場，鴻路鋼構則以鄉村住宅市場為拓展方向;2)由于鋼結構住宅占比小市場規模大，多高層住宅鋼結構形式優勢更為明顯，高層建筑市場為鋼結構建筑最大潛在增量市場，杭蕭鋼構、東南網架、鴻路鋼構多高層鋼結構業務占比較大將受益；3)杭蕭鋼構、雅百特盈利能力突出業績增速快，從市值營收彈性空間看日上集團、富煌鋼構及鴻路鋼構三個公司彈性最大。
首推杭蕭鋼構，推薦富煌鋼構、雅百特、日上集團。1)杭蕭鋼構；公司為鋼結構住宅技術&商業模式引領企業，年初至今技術授權商業模式已落地15單，2014/15分別落地1/9單，落地加速明顯;擬定增不超過1億股募資7億元(發行日首日定價，鎖1年)，投向萬郡大都城3-4期(定增投入6.5億)和綠色建筑研究院(0.5億元)加碼鋼結構住宅。2)雅百特；公司外延/海外發力，金屬屋面業務加速落地，光伏爆發推高業績，定增補流支撐后續發展，存智能建筑轉型預期;3)富煌鋼構；市值小彈性大業績增長快，PPP疊加鋼結構建筑雙爆發，存第二主業布局預期；4)日上集團；鋼結構建筑新貴。相關標的精工鋼構、東南網架、鴻路鋼構等。
風險提示；政策支持力度下降、業績增長不及預期、地產調控風險等
編輯：鞠麗
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
