金圓股份：水泥公司進軍危廢處理 業績潛力較大的低估值轉型標的
事件：
近日，公司公告擬以不低于發行價8.65 元/股的方式非公開發行不超過1.57 億股，募集資金總額不超過13.62 億元，用于收購江西新金葉實業有限公司58%股權，以及3 個環保項目投資，另外償還部分貸款。
點評：
募資進軍危廢。此次募集資金主要有以下五種用途：1）6.19 億元用于收購江西新金葉公司58%股權，新金葉為江西省危廢處理龍頭企業，已經具備 13 種危險廢物處理資質，經核準處置規模為17.75 萬噸/年，新金葉承諾2016-2018 年度累計扣非凈利潤不低于3.2 億元；2）1.49 億元投向含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目（一期）。3）1.94 億元用于3 萬噸/年危險固廢處置項目。4）1.2 億元用于水泥窯協同處置工業廢棄物項目，主要是對子公司青海宏揚現有日產4000噸產線進行改造。5）2.8 億元用于償還銀行貸款。我們認為公司審時度勢，加快環保產業布局，未來有望成為新的利潤增長點。
水泥業務享獨特區域優勢。2016 年上半年公司營收8.48 億元同比增長60.05%，歸母凈利0.80 億元同比增長595.58%。公司積極拓展西藏市場，使得西藏地區銷售收入和利潤大幅增加。
收購與剝離，優化資產結構。公司15 年通過收購青海博友、民和建鑫、互助淵隆、青海宏信、青海威遠五家混凝土企業，積極延伸水泥產業鏈，同時出售太原金圓和朔州金圓兩家虧損企業。
估值與財務預測：預計公司16-18 年的收入分別是19.99、41.95、52.92億元，歸母凈利為3.38、4.80、5.41 億元，對應的EPS 為0.56、0.64、0.72 元（定增17 年完成）。水泥板塊今年整體顯弱復蘇態勢，與危廢新業務協同助推業績向上拐點。堅定看好，“買入”評級。
風險提示：項目進展不及預期。
編輯：張敏
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
