成本控制得宜 水泥價格將在下半年繼續回升
中銀國際覆蓋的水泥股的第二季度業績優于中銀國際和市場的預期(除了中國建材之外)，主要由于它們控制成本得宜(成本同比下降11%-16%)。總體而言，在多家公司公布業績后，中銀國際將它們的2016 年每股盈利預測上調約6%。最近，全國范圍的平均水泥價格已同比上漲7.6%，2015 上半年的高基數效應已不再構成憂慮。所以下半年的盈利上調幅度將更大，因此中銀國際對行業前景維持正面看法。安徽海螺嚴格成本控制，以及最近幾個星期華東的水泥價格勢頭強勁。
安徽海螺是首家錄得經常性凈利潤同比增長的公司。安徽海螺業績繼續反映其在同業中有最大的成本優勢，2016 年第二季經常性凈利潤同比增長25%，該公司是第一家同比表現回升的水泥公司。雖然金隅股份第二季的經常性凈利潤同比增長116%，但這主要是受到房地產開發業務帶動。
第二季業績優于預期，主要由于控制成本得宜。中銀國際覆蓋的水泥股的每噸成本同比下跌11%-16%。安徽海螺仍然是表現最好的公司，每噸成本僅為120 元人民幣。成本的管理改善是由于上半年煤炭和電力成本同時下降所致， 而直供電試點計劃擴大，讓水泥生產商可與發電企業直接協商電價，節約成本。例如，華潤水泥的每噸電力成本從2015上半年的32.6 元人民幣下降到2016上半年的29.3 元人民幣。
除了中國建材之外，其他水泥企業的均價在第二季回升。由于農歷新年的關系，第一季通常是淡季，中銀國際覆蓋的水泥股的均價普遍在第二季回升(除了中國建材)。特別是金隅股份的均價大幅環比急升13.5%，主要由于公司公布了有機會與冀東水泥進行重組并有可能有緊密的協調。在另一方面，中銀國際相信中國建材較受到強雨的影響，其附屬公司中國聯合水泥和南方水泥的均價出現環比下降。
7月的行業數據預示著2016 下半年行業復蘇。根據國家統計局上周公布的數據，水泥行業7月利潤為41 億元人民幣，同比增長189%。此外，全國范圍的平均水泥價格已同比上升7.6%，這應足以抵消煤炭成本上升帶來的影響。中銀國際預期他們覆蓋的水泥股2016 下半年的凈利潤上升70%-100%(注:中銀國際預計金隅股份下半年的凈利潤上升40%，但這受到了房地產業務所扭曲。若單計水泥業務，中銀國際預計其毛利潤從2016 上半年的3.10 億元人民幣大幅上升至下半年的10 億元人民幣)。
編輯：劉群
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