商砼業務、市場開拓助推業績增長：2016年上半年公司營收和凈利大幅增長，營收8.48億元同比增長60.05%，歸母凈利0.80億元同比增長595.58%，主要是增加商砼業務以及青海宏揚在西藏區域銷售收入增加所致。

  1）熟料、水泥實現收入分別為0.70、4.86億元，同比增長-31%、14.69%；毛利率分別為46.5%、34.49%，較上年同期增長48.7%、19.11%。新增商品混凝土銷售收入2.83億元，毛利率41.01%。

  2）青海、廣東地區收入5.3億元（占比63.27%）、1.37億元（占比16.34%）；新增西藏地區收入1.71億元，占比20.38%。

  3）綜合毛利率37.69%，同比增長25.71PCT。期間費用率21.76%同比增長6.19PCT，其中銷售、管理、財務費用率分別為10.68%、5.95%、5.12%，同比增加9.74%、-2.13%、-1.42%。

  收購多家商混公司，延伸水泥產業鏈：2015年8月，全資子公司互助金圓出資1.38億元收購民和建鑫商品混凝土有限公司80%股權（0.18億）、青海博友（增資1.2億，增資后持股80%）；青海博友及其分子公司1.59億元收購青海宏信、青海威遠、互助淵龍3家混凝土公司。通過收購實現向水泥下游產業商混領域產業鏈延伸，發揮水泥、商砼上下游業務的協同效應，提升公司整體盈利能力。

  定增募資拓展危廢，加快雙主業布局：1）2016年7月公告擬以不低于8.65元/股向控股股東金圓控股等不超過10名特定投資者非公開發行不超過1.57億股，募資總額不超過13.62億元，用于收購江西新金葉實業有限公司58%股權（6.19億）、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目（一期，1.49億）、3萬噸/年危險固廢處置項目（1.94億）、水泥窯協同處置工業廢棄物項目（1.2億）及償還銀行貸款（2.8億）。2）金圓控股擬認購非公開發行股份總數的20%,鎖定期3年，其他發行對象鎖定期1年。

  新金葉主營業務為含金屬固（危）廢物無害化處置以及再生金屬資源化回收與銷售。在工業危險廢物處置領域，新金葉具備13種危險廢物的處置資質，年處置規模達17.75萬噸，是江西省規模最大、處置資質最全的固體危險廢物資源化綜合利用企業之一。2015年新金葉實現營業收入33.35億元，實現歸母凈利潤1.02億元，扣非后凈利0.18億元，主要來自再生金屬銷售。轉讓方承諾2016-2018年累計凈利潤不低于3.23億元（歸母凈利和扣非后凈利孰低）。

  含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目（一期）、3萬噸/年危險固廢處置項目、水泥窯協同處置工業廢棄物項目建成后運營期內預計年均實現銷售收入分別為2.10、1.11、1.50億元，年均稅后凈利潤分別為0.41、0.29、0.50億元，合計收入4.72億元、凈利1.20億元。

  此次定增是公司雙主業發展戰略的重要舉措，我們認為公司進軍危廢領域動力充足，憑借水泥行業多年積累，在水泥窯協同處理危廢下優勢明顯，未來將成為公司業績發展的新增長點。

  盈利預測與估值：我們預測公司16-18年EPS 0.53、0.54、0.70元（假設2017年完成增發），對應PE 21.34、20.98、16.24倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

  風險提示：收購整合風險、自建項目收益不及預期。