事件

  同力水泥發布中報，公司2016上半年實現營業收入14.73億元，同比下降9.48%；歸屬于上市公司凈利潤109.6萬元，同比下降98.50%。基本每股收益0.0023元。

  簡評

  1.上半年營收跌幅有所收窄，基本維持盈虧平衡。在經濟增速整體下滑、行業競爭加劇的大背景下，公司積極推動企業內部改革，進一步加強成本管控，經營形勢有所好轉。2016上半年公司實現營業收入14.73億元，同比減少9.48%，跌幅有所收窄。營收下滑主要是因為河南水泥價格同比下降較多，結合地區水泥產量上半年同比增長1.4%，判斷公司水泥銷售應較穩定。上半年公司水泥業務收入11.83億元，同比下降7.28%，毛利率為22.30%；熟料業務收入2.49億元，同比下降16.99%，毛利率為12.35%；基礎設施業務收入1500萬元，同比下降48.09%，毛利率為23.14%。由于去年二季度利潤基數較大、今年上半年河南水泥價格處于歷史低位，公司上半年歸母凈利為109.6萬元，同比下降98.50%，在水泥行業上半年表現低迷的情況下基本維持盈虧平衡。值得一提的是，公司二季度經營情況取得了明顯好轉，實現盈利4376萬元，彌補了一季度的虧損，公司業績呈企穩態勢。

  2.河南地區供給側改革有力推進，7月以來取得了一系列階段性成果。2015年河南地區水泥產能嚴重過剩，熟料產能利用率僅67.4%。今年以來，行業和地方政府積極落實建材行業供給側改革指導意見（國發[2016]34號文），去產能初見成效，行業協同效應顯著提升。一方面，省政府以治理大氣污染、籌備G20峰會為契機，出臺《河南省2016年度藍天工程實施方案》，關停清退一批“小散亂差”水泥企業，并自7月中央環保巡視組進駐起，在省內實施大面積的停窯限產。另一方面，省內企業積極響應錯峰生產要求，將在今年冬季施行為期3個月的徹底停產，進一步壓減區域產能。此外，黃河中下游地區穩增長調結構增效益市場論壇于7月底在鄭州成功召開，企業間的協同效應大為提升。河南地區水泥價格在7月中旬、8月3日、8月8日連續三次提漲，水泥和熟料價格分別上漲50元/噸和100元/噸以上，對區域水泥企業的盈利能力提振明顯，地區惡性無序價格戰的競爭局面不復重現。

  3.區域水泥需求回暖，下半年有望價量起升。今年上半年得益于下游基建和房地產的支撐，河南地區水泥產量同比上漲1.4%，相對于15年負增長2.4%有所反彈，但水泥價格依舊低迷，高標水泥價格徘徊在230-250元/噸的歷史低位，導致公司上半年利潤同比大幅下滑。不過我們判斷下半年公司的經營情況將大為好轉。根據河南兩會公布的《河南省2016年國民經濟和社會發展主要指標計劃》，下半年區域固定資產投資還有2.38萬億（占全年總額的58%）有待完成，水泥需求仍有增長空間。此外，隨著傳統旺季的來臨以及區域停窯限產的持續，三季度地區水泥價格將有望繼續提升，目前仍將有50元/噸左右的上漲空間。在價量齊升的背景下，下半年公司的業績彈性值得期待。從中長期視角來看，基礎設施建設將成為區域水泥需求企穩的重要支撐。根據《河南省人民政府關于進一步加強城鎮基礎設施建設管理工作的實施意見》要求，到2020年全省道路網密度將增長20%、達到6公里/平方公里，人均道路面積將增長8%、達到13平方米/人，看好公司業務所在地未來的水泥需求增長。

  4.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業收入41.55億元、46.05億元，同比增長、；歸屬于母公司的凈利潤8435萬元、1.11億元；EPS為0.18元、0.23元。維持“增持”評級。