投資要點:

  金圓股份橫向通過剝離山西虧損子公司，積極開拓海外市場，縱向收購5家混凝土公司，布局水泥全產業鏈，不斷夯實公司在青海地區的區域龍頭地位。在調整傳統主業發展的同時，進軍危廢處置行業，通過收購打造環保第二主業，我們看好水泥業務的產業鏈協同和環保業務的外延預期。

  一、深耕于青海，打造水泥行業區域龍頭

  公司前身是吉林輕工集團股份有限公司，原名是吉林光華控股集團股份有限公司。2014年11月28日,青海互助金圓水泥有限公司以5.76元/股價格，作價24.71億元置入光華控股，成功借殼上市,大股東是金圓控股集團有限公司。互助金圓的注入，使得公司的營收和凈利潤均增長了10倍以上，公司目前主營業務是水泥、水泥熟料的生產和銷售，15年開始涉足商品混凝土等水泥制品。

  公司目前的業務范圍集中在青海和廣州地區，其中互助金圓、青海宏揚和青海湖水泥在青海省內最大的水泥消費市場西寧、格爾木等地布局建線，青海地區產能排名第一，具有較高的市場占有率，區域龍頭地位明顯。未來公司將尋找并購機會，提高公司的競爭力，夯實公司在青海省的龍頭地位。

  二、資本運作不斷，打造全產業鏈

  隨著宏觀經濟增速的放緩，水泥行業的需求萎縮，出現了產能過剩的局面，在供給側改革的推動下，水泥行業的發展將由規模優勢向區域優勢及產業鏈優勢轉變，行業的收購和整合將成為未來的發展趨勢。

  (1)橫向動作:剝離虧損公司，積極布局一帶一路

  2015年8月15日公司公告稱將太原金圓和朔州金圓100%股份分別以1.36億元、1.64億元出售給蘭耀公司，這兩家子公司2014年虧損總額達到3333.62萬元。公司在山西的優勢不明顯，剝離虧損子公司后，一方面公司的盈利能力將有很大提升，另一方面有利于公司集中資源進一步發展自身在青海地區的水泥業務，強化公司在青海地區優勢,同時出售資產所得資金又為公司的資本運作提供了保障。

  2015年5月11日公告稱公司擬與控股股東共同投資設立香港金圓國際發展有限公司，將其作為海外發展的平臺，布局“一帶一路”戰略。沿線國家大多是新興經濟體和發展中國家，水泥的需求很旺盛。2015年公司已經在泰國、印度等地進行了考察和研究，在確保國外投資安全的情況下，我們期待2016年公司的海外戰略有所突破。

  (2)縱向發展:收購混凝土公司，布局全產業鏈

  2015年8月15日，公司增資和收購了青海博友、青海宏信、青海威遠、互助淵隆、民和建鑫五家混凝土企業,通過對下游混凝土產業的整合將為公司的水泥業務發展帶來協同效應。布局全產業鏈，公司將充分發揮產能、管理、品牌、市場等優勢，提高公司競爭力，提升公司盈利能力，同時公司未來將繼續尋找具有區域或上下游協同作用的水泥企業及商混站的并購機會，夯實公司在青海地區的龍頭地位。

  三、轉向環保謀求新發展

  由于水泥行業具有明顯的周期性，為應對風險和業績波動，公司尋求環保行業的發展機會，把水泥窯協同處置工業固廢、危廢作為產業延伸方向，為此公司分別在互助、格爾木、河源、江蘇淮安和灌南成立了5家環保科技公司，積極推進工業固廢、危廢處置項目。2016年4月30日，公司受讓控股股東所持有的江蘇金圓新材料科技有限公司51%股權，江蘇金圓新材成立于2015年1月，主要經營含銅污泥的綜合利用及金屬表面處理污泥，目前已獲得環保部門的環評批復。截至2016年3月底，其總資產1315萬元，沒有營業收入，凈利潤-295萬元。江蘇金圓新材地處鹽城大豐港經濟開發區，可充分利用地緣優勢，開展長三角地區的危廢綜合利用項目。公司此次收購預示著正式進軍危廢處置行業，在轉型環保路上邁出實質性的一步。

  危廢處理行業現在歷史累積量在6000萬噸以上，每年新增產量超過6000萬噸，按1500元/噸處置費用計算，行業規模在900億。并且目前只能處置40%的新增產量，產能嚴重不足。因此未來一段時間，危廢處理行業景氣度高。由于危廢處理需要資質和技術，作為市場新進入者，我們認為公司將會采用合作、收購等手段，因此2016年公司環保主業的外延并購值得期待。

  四、盈利預測與投資評級

  我們認為公司水泥業務戰略調整后，協同優勢將改善公司業績，同時看好公司進軍環保行業，也認為公司2016年在危廢行業存在外延并購預期。水泥業務改善+危廢行業高景氣，公司業績有望超預期。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.56、0.66、0.79元，對應當前股價PE分別為18.98、15.99、13.29倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

  風險提示：宏觀經濟下行風險、環保外延并購不達預期、海外業務拓展不達預期。