葛洲壩投資哈薩克斯坦水泥項目 實現全面“走出去”
公司近況
公司公告葛洲壩集團水泥有限公司、葛洲壩集團海外投資有限公司和哈薩克斯坦達納克有限公司合資設立葛洲壩西里水泥有限責任公司，分別持股50%/20%/30%。計劃投資建設哈薩克斯坦水泥項目，總投資金額1.78 億美元，建設一條日產2500 噸熟料水泥生產線及配套設施，年水泥設計產能100 萬噸，主要產品為通用水泥及油井水泥，通過發揮水泥公司油井水泥生產技術優勢，改善哈薩克斯坦油井水泥依賴進口的局面。
評論
海外水泥項目盈利前景良好。公司2015 年水泥毛利潤占比13%，在湖北和湖南共擁有16 條水泥生產線，產能約2500 萬噸，此舉為公司首次投資海外水泥生產線，哈薩克斯坦為“一帶一路”沿線上重要的中亞國家，城鎮化和基建投資都處在快速發展中，水泥需求處于上升階段，市場供需環境優于國內，噸毛利一般在20美元以上，具有良好的投資回報。
將與海外工程形成良好協同。成立水泥合資公司有利于葛洲壩增進對哈薩克斯坦商業、法律環境的了解，助力工程施工業務的拓展。對于在當地中標的工程項目，公司可采購該合資公司生產的水泥，實施縱向一體化，從而降低建設成本。
水泥“走出去”戰略有望延續。由于國內水泥新增產能受限，公司在國內水泥市場主要關注并購機會，未來水泥業務將重點瞄準正在大力發展基礎設施建設的一帶一路沿線國家，預計未來在中亞、東南亞地區仍會有水泥生產線新建項目落地。
持續的并購擴張值得期待。公司一方面大力發展國內PPP 業務和拓展海外市場，傳統工程、房地產、水泥、民爆等業務保持較好增長勢頭。另一方面，公司大舉進軍環保市場，旨在打造環保行業龍頭企業，未來持續的并購擴張值得期待。
估值建議
公司目前股價對應2016/17 年P/E 分別為8.1x/6.6x，處于行業低端和歷史底部，下行風險有限。考慮到公司內生、外延共同發力推動業績快速增長（預計2016/17 年凈利潤分別增長25%/22%），當前估值優勢突出。維持“推薦”評級，維持目標價7.8 元。
風險
PPP 項目進度慢于預期，環保并購慢于預期。
編輯：孔雪玲
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
