金隅股份：重組定價基本符合預期 水泥漲價陸續兌現
金隅股份公告計劃以47.5億元增資冀東集團，占增資后冀東集團50%股權，此外以4.75億元收購中泰信托持有的冀東集團股權，完成后合計持有冀東集團55%股權。另據報道，京津水泥價格再次上調20-30元/噸，石家莊水泥價格上調20-30元/噸，5月累計上調50-70元/噸，已與去年持平；石家莊熟料價格上調30元/噸，年初至今累計上調100元/噸，同比去年已經高出70元/噸。
增資冀東集團估值基本符合預期。冀東集團核心資產是冀東水泥的30%股權，冀東集團股權的評估價值為44.6億元，對應P/B為1.44x，金隅以47.5億元增資的溢價率為6.5%，對應的收購P/B約為1.53x（冀東水泥當前股價對應P/B1.6x），評估增值可能主要來自冀東水泥的股權和部分土地使用權的價值重估。增資的方式能為冀東集團帶來更多運營資金，為未來進一步并購提升集中度提供支持。后期冀東水泥還將定增收購金隅水泥資產。
京津冀需求上升，整合促進提價。今年1-4月份京津冀水泥產量增長17.2%，主要受益于重點工程增加。北京和石家莊熟料庫存已經降至20%和40%，帶動熟料價格和水泥價格上漲。另一方面，金隅和冀東的整合促進了合作，也是價格上漲的重要因素。展望后期，隨著價格大漲，石家莊與山西內蒙的熟料價差擴大到了80~100元，且唐山地區小企業復產后庫容比再次回升至70%，在達成進一步協同減產協議之前，價格上漲的趨勢將有放緩。
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