5月23日消息，據彭博社報道，中國債市今年迄今的違約事件已超過去年全年，經濟損失之外，債市風險事件中種種始料未及的離奇情節，也考驗著債券投資者的神經。

  近期在中國社交網絡上流傳的段子，諷刺地將“山水的公章”“中城建的娘”并列為“擋在安然兌付路上的大山”，用來形容債券持有人的奇遇：山水水泥連續違約，爭奪控制權的新老管理層圍繞公章歸屬互相指責；中國城市建設控股集團突然宣布股東變更后，點心債價格大跌。

  “這些奇葩的違約事件，可能會讓外資投資者不敢輕易參與中國債市，”惠譽評級駐上海高級分析師王穎在采訪中表示，“很多債券發行人公司內部治理混亂，這是市場發展不成熟的現象。”

  在中國經濟增速降至25年來最低水平，政府推動淘汰僵尸企業之際，企業也面臨著創紀錄債券到期壓力。今年迄今，公募債市已有至少10家發行人發生違約，超過了去年總和。彭博匯總數據顯示，4月以來至少149家公司1681億元人民幣的債券發行計劃被取消或推遲，信用債市場情緒備受打擊。

  中金公司經濟學家余向榮表示，近期的違約潮或許在長遠角度對投資者有益，比如有效的投資者教育以及令信用債市場定價更為實際。

  公章去哪了

  “投資者仍在恐慌之中，”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮在采訪時表示，“飄忽不定的債券違約事件嚇壞了投資者，他們不知道下一個會是誰。你無法在公司財務報表中找到答案，那些已違約的企業并不是表現最差的。”

  相比部分嚴重虧損的鋼鐵、煤炭企業，中國山水水泥在爆發控制權之爭前，其經營狀況尚可。然而，天瑞集團去年年底通過敵意收購控制山水水泥董事會后，一直未能從該公司前管理層手中徹底接管公司全部資產。焦慮的違約債券持有人看到的，是雙方圍繞公司公章下落歸屬各執一詞。

  山水水泥新的管理層從去年底即表示，找不到核心子公司山東山水的公章，以致無法在落實管理層變更等法律文件上蓋章，無法在政府部門登記。今年5月山水水泥又表示由于前董事長使用已失效的公章混淆視聽，已授權通過山東山水使用一枚新公章。

  5月12日，中國山水再次通過其香港上市公司發布公告稱，由于公司不持有公章，其2017年到期票據的應付利息無法分發給票據持有人。不到一天時間，這一說法就被上述票據的承銷商招商銀行否認，稱利息款已劃轉至債券投資者。彭博兩次致電山水水泥投資者關系部門，未獲接聽。

  股東變身

  中國城市建設控股集團在香港發行以人民幣計價的離岸點心債，其“中”字頭名號一度令投資者認為這是一家央企，乃至機構分析師都曾在其報告中作出這樣的解讀。

  中城建4月25日突然公告，其99%股權現由惠農投資基金持有，中國城市發展研究院所持股權已由100%降至1%，并表示控股股東變更不會對償債能力產生不利影響。4月27日，中城建又通過郵件新聞稿進一步澄清，在股權變更前的主要股東中國城市發展研究院有限公司，并非為隸屬于國資委的央企，實際出資人為民間社團組織。

  彭博數據顯示，中城建在境內外市場約有10只境內債券和1只點心債，未償還余額共約196.5億元人民幣。其100元面值的點心債在上述消息公布后，一度跌至79元。中城建新聞發言人袁慶周五在電話中表示，公司經營正常，現在的公司性質是國有股份占1%的民營企業。袁慶同時表示，中城建6月20日將以101元的價格贖回其發行的點心債。

  保持警惕

  蘇格蘭皇家銀行首席大中華區經濟學家胡志鵬在采訪中表示，公司名中有“中國”二子并不能確保這間公司是央企，投資者應該更加關注公司的實際擁有權。針對中國債市奇葩事件層出不窮，胡志鵬給投資者的建議是，“請保持警惕。”

  5月9日，國內評級機構聯合資信將中城建長期信用評級從AA+下調至AA-，評級展望負面。并表示該公司股權結構和經營性資產發生重大變動，信息披露不及時，相關信息透明度不高，公司的上述變化對其融資環境或產生較大影響。

  “中國債市風險溢價的上升才剛剛開始，”野村控股駐香港首席中國經濟學家趙揚在采訪中表示，“國企違約絕緣體信仰被打破，這將從風險偏好對債市基本面造成影響。此外，信用風險事件增加也將對海外投資者進入中國債市造成負面影響。”