[增持評級]徐工機械：轉型升級動作不斷 持續布局軍工行業
徐工機械與解放軍理工大學簽訂戰略協議，持續布局軍工行業。目前公司轉型升級動作不斷，外延擴張成果值得期待。
投資要點:
結論:徐工機械5月12日晚公告,與解放軍理工大學野戰工程學院簽訂戰略合作協議,進一步深化軍民融合。我們認為:①公司是最早具備軍工資質的企業之一,此次協議簽訂后,公司在無人化裝備、搶險強健裝備、高速機動裝備等方面的發展值得期待。②公司一方面大力收縮工程機械產線,保留并注入高毛利率產業;一方面以徐工投資為平臺積極尋求外延擴張,盈利能力與資本運作實力持續提升。維持2016-17 年EPS 為0.08、0.14元,維持目標價5.81 元,增持。
徐工機械在軍方市場早有布局,簽訂合作協議再邁一步。①公司多種產品已持續列裝工程部隊,公司及其子公司手握多項資質認證。②2015 年8 月,公司獲得省級軍民融合發展引導資金并成立軍工部,加速邁出軍民融合步伐。③此次協議簽訂后,合作雙方將針對無人化裝備、搶險搶建裝備、高速機動裝備等方面全面展開合作,進一步提升公司的服務國防建設能力。以徐工投資為平臺,外延預期持續增加。①公司作為工程機械排頭兵,近年來大力收縮工程機械產線,保留并注入高毛利率產業。一方面轉讓徐工施維英全部股權告別混凝土機械業務、轉讓巴西投資90%股權提升資產使用效率;另一方面收購徐工信息,以此為入口進一步拓展智能制造領域業務,打開向上業績彈性。②自2011 年起,公司多次增資徐工投資,持續加碼資本運作。目前公司在手現金充足,預計未來將以徐工投資為平臺,在全球范圍內積極尋求兼并收購機會,外延成果可期。
風險因素:工程機械業務下滑的風險、外延進展低于預期的風險。
編輯：鞠麗
監督：0571-85871667
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