萬年青:價格下降導致業績大降,地區需求相對較好
公司報告期內業績同比下降90.9%,EPS0.01元
2016年1-3月萬年青公司實現營業收入10.4億元,同比下降14.5%;營業成本9億元,同比下降6.4%;營業利潤439.4萬元,同比下降94.7%;歸屬上市公司股東凈利潤524.4萬元,同比下降90.9%,每股收益0.01元。2016年1-3月全國固定資產投資與房地產投資增速回升,全國水泥產量同比增長3.5%。1-3月江西省固定資產投資增速14.7%,房地產投資增速14.4%,投資端數據均好于同期全國平均水平。公司15年總銷量同比增長即印證區域需求相對較好,但16年一季度中南區域產品價格同比仍有21%下降,引致公司營收與毛利率下降,最終歸屬上市公司股東凈利潤同降90.9%。
毛利率下降,銷售、財務費率下降帶動期間費率下降
報告期內公司綜合毛利率13%,同比下降7.5個百分點;主因為水泥產品價格下滑。報告期內,公司銷售費率、管理費率和財務費率分別為4%、6%、2.9%,分別同比變動-0.06、0.5、-0.9個百分點,期間費率12.9%,同比下降0.4個百分點。其中,銷售費用4110萬元,同比下降15.9%;管理費用6252.7萬元,同比下降6.2%;財務費用3050.4萬元,同比下降34.2%。
盈利預測與投資建議
2016年一季度水泥行業下游需求恢復較好,固定資產投資與房地產投資增速回升,中南、華東區域產品價格于2月底3月初率先反彈。從水泥企業一季度財報情況來看,價格實際漲幅與對盈利影響或延后體現。江西省在全國中水泥行業供求格局較好、集中度高,公司作為省內主要水泥企業,業績的價格彈性最優。國內中南、華東區域景氣度較好,15年3季度與16年開局價格均領漲,需求恢復之際公司可顯現高業績彈性。預測2016-2018年EPS分別為0.74、0.99、1.25元,目標價10元,對應2016年14倍PE水平,維持“買入”評級。
風險提示:房地產持續下行,基建投資不達預期,煤炭價格上漲。
編輯：馬佳燕
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