去產能是今年我國供給側結構性改革的五大任務之首。而“僵尸企業”的處置是化解過剩產能、推動供給側結構性改革的關鍵。當前，我國“僵尸企業”長期虧損，多處于停產或半停產狀態，主要依靠政府補貼、銀行貸款等不斷“輸血”得以為繼。處置不當將引發系統性金融風險，而其處置也亟須大量資金支持。所以，金融資本應積極介入，借鑒國外成功經驗，推動“僵尸企業”的重組與退出。

  去產能是今年我國供給側結構性改革的五大任務之首。而“僵尸企業”的處置是化解過剩產能、推動供給側結構性改革的關鍵。當前，我國“僵尸企業”長期虧損，多處于停產或半停產狀態，主要依靠政府補貼、銀行貸款等不斷“輸血”得以為繼。處置不當將引發系統性金融風險，而其處置也亟須大量資金支持。所以，金融資本應積極介入，借鑒國外成功經驗，推動“僵尸企業”的重組與退出。

  我國“僵尸企業”重組和退出存在的主要問題

  “僵尸企業”占用大量資源，扭曲了正常的市場競爭秩序。當前，我國“僵尸企業”大量存在，如，2015年，山東省初步確定448家“僵尸企業”，其中80%已停產；安徽省鋼鐵、煤炭等產能過剩行業的“特困”企業有1040多家，其中規模以上、中型以上的有126家。但是其退出市場卻存在著種種障礙，從金融資本角度看，主要有以下幾個方面。

  “僵尸企業”負債率極高?！敖┦髽I”負債高，而且產權關系、債務關系復雜，盤根錯節、難以厘清。如，2015年，中國鋼鐵協會統計的重點大中型企業平均負債率超過70%，“僵尸企業”的負債率遠高于此。甘肅省有110余家企業處于停產、半停產狀態，負債超過1500億元。廣西有色金屬集團已進入破產重整階段，目前已確認的債權額為145.14億元；渤海鋼鐵集團有限公司的債務高達1920億元。

  債務殃及眾多金融機構?！敖┦髽I”的債務可能會涉及到多家金融機構。如，廣西有色金屬集團目前確認共有108位債權人，涉及到國開行、浦發銀行、平安銀行等多家金融機構。針對渤鋼集團的債務成立的債權人委員會，其成員包括銀行、信托公司等105家金融機構債權人和類金融機構債權人。不良資產的上升，增加了金融機構的系統性風險。

  退出通道不暢通。當前，我國市場機制未健全，破產、淘汰機制不規范，致使“僵尸企業”難以依據市場規則順利退出。而且以銀行為代表的“僵尸企業”債權方，并不愿意推動“僵尸企業”破產退出。“僵尸企業”最主要的債權人往往就是銀行，如果企業破產突出，銀行幾乎就完全失去了收回負債的可能性，債券金融機構往往并不希望“僵尸企業”破產退出。

  金融資本介入兼并重組意愿不強烈。當前，我國經濟增速放緩，經濟下行壓力依然較大，鋼鐵、煤炭等許多傳統行業產能嚴重過剩，“僵尸企業”多屬于傳統行業，資產價值極低，不良資產存在較高的風險，不符合并購主體的期望，或者是由于資產評估價格不合理、涉及民間借貸、管理層等因素，有實力的企業或金融資本不愿意介入對其進行重組。

  國外金融資本促進“僵尸企業”退出的經驗

  歷史上，許多國家也曾出現過嚴重的產能過剩，遭遇過“僵尸企業”現象，對這些國家金融資本參與“僵尸企業”所采用的手段進行總結，為我國提供經驗借鑒。

  提供融資支持或減少信貸因企而異。一是對仍具有發展空間的企業提供融資支持，幫助企業渡過難關。如，20世紀70年代，日本設立特定蕭條產業信用基金，為過剩設備的處理提供融資并對主動退出的中小企業提供融資，或延長設備資金貸款的還款期限；2003年，成立產業再生機構，旨在救助瀕臨破產的中小企業，向有希望的企業追加融資、出資。二是對確實要破產的企業減少信貸支持。1998年，韓國大宇集團在連年虧損后800億美元債務到期卻無力償還，其并未得到信貸支持，之后破產。

  完善不良資產消化體系。不良資產的處置是關鍵環節，各國完善各項措施，逐漸消化企業不良資產，提高風險防控能力。一是外部處置。如美國在20世紀80年代成立了重組信托公司與聯邦保險公司，集中處置不良資產，主要有抵押品出售、資產管理外包、資產證券化等方式。2002年，日本“僵尸企業”數量占采樣企業的25%左右，為此日本成立產業再生機構，吸收企業不良資產。二是銀行內部處置。銀行將所持有的不良資產轉讓給獨立設立的銀行，剝離不良資產。

  力促“僵尸企業”重組。重組整合是處置“僵尸企業”的重要方式。如，20世紀初，美國鋼鐵行業出現產能過剩，許多企業經營困難，在金融資本的支持下，美國鋼鐵行業掀起兼并重組浪潮，1901年，J.P。摩根以換股的方式收購了美國鋼鐵企業的數量多達3/5，并組建了美國鋼鐵公司。1998年，韓國金融監理委員會公布55家因經營不善而被列入重組對象的企業。

  多種金融工具組合并用。國外通常采用多樣化的金融工具支持企業重組，如發行垃圾債券、換股、設立并購基金。如，美國在實施“不良資產救助”計劃時，完善了二級抵押貸款市場，采用靈活多樣的證券發行形式與流通體系；而且美國在處置“僵尸企業”時采用較多的一種方法是資產證券化。

  對策建議

  針對當前我國“僵尸企業”出清存在的主要問題，借鑒國外做法，我國金融資本應積極介入“僵尸企業”的重組與退出，促進過剩產能的退出。

  充分發揮政府的協調作用。一是轉變思想，地方政府要有“壯士斷腕”的精神，要下定決心處理“僵尸企業”。二是要進行頂層設計。根據不同行業、不同地區的具體特點，確定“僵尸企業”的標準，明確“僵尸企業”范圍。三是發揮政府部門的協調作用。對各金融機構、企業等進行協調，協商解決債權、債務等問題。四是建立信息共享機制，在銀行、企業、資產管理公司等之間建立信息平臺，以便金融機構及時了解企業的資產、債務等信息。

  多元金融主體協同發力。充分發揮銀行、資本投資、運營公司、證券公司、基金管理公司、資產評估機構等金融機構的作用。資本投資、運營公司處理資產方面經驗豐富，鼓勵其通過市場化手段對“僵尸企業”進行處置。銀行應加快“僵尸企業”貸款呆賬壞賬認定與核銷進程，拓展對不良資產的處置方式，放寬核銷條件，積極參與“僵尸企業”并購重組全過程，盤活信貸資金；對確定要倒閉的企業，要停止續貸。金融主體積極參與企業的經營和管理，對企業監督。

  拓展融資渠道。由政府牽頭各金融機構參與設立專項資金，專門收購企業的不良資產。充分發揮并購基金、并購貸款、并購債券的作用，引導龍頭、骨干企業對優質資產進行重組。鼓勵證券公司、資產管理公司、股權投資基金以及產業投資基金以多樣化融資方式向企業提供金融支持。完善并購貸款業務，進一步擴大并購貸款規模，合理確定貸款期限。

  完善金融風險防控機制。完善金融風險監測體系，及時處置化解風險隱患，防止發生區域性、系統性金融風險。建立健全止損壞賬應對機制，提高金融機構應對“僵尸企業”破產的能力。依法保障金融債權，有效防范通過不當兼并重組手段逃廢債務。加大并購貸款風險評估力度，審慎確定并購貸款條件，提高貸后管理力度，降低并購貸款風險。