2015年，華潤水泥收入占比達75%以上的水泥產品銷量同比上漲6.5%，但由于價格的大幅下滑導致營業收入明顯下降。而銷售成本的下滑幅度小于銷售收入，導致公司毛利同比大幅下滑。同時，報告期內匯兌虧損大幅上漲，應占聯營、合營公司業績由2014年的小幅盈利轉為大幅虧損，加劇了公司盈利下降幅度。

  水泥產能持續高水平發揮，混凝土毛利率近幾年最高

  盡管全國來看水泥、熟料產能逐漸下降，但華潤水泥從2013年以來保持持續三年的90%以上的水泥產能發揮率，2014、2015年更是超過99%；近幾年熟料產能持續110%的利用率更是無人能及。2015年水泥產能發揮率99.5%，超過2014年0.2個百分點，產銷量同比上漲，是全國水泥產銷量上漲的水泥企業中為數不多的一個。然而由于水泥價格發生大幅下降導致水泥營業額大幅下滑。

  表1：近幾年華潤水泥生產經營情況

  數據來源：華潤水泥歷年年報，中國水泥研究院

  2015年混凝土產能利用率有所下降，成為近幾年的最低水平，混凝土銷量同樣出現22.7%的大幅下滑，但由于混凝土銷售價格未發生太大下降，成本端水泥價格的大幅下滑使得混凝土毛利率出現上升，成為近幾年最高水平。

  毛利水平大幅下降，匯兌虧損及聯營公司虧損令盈利下滑幅度加大

  2015年華潤水泥的銷售成本同比下滑幅度為9.28%，大大低于銷售收入的18%的下降幅度。從水泥產品銷售成本結構來看，成本大頭煤炭成本大幅下降18.6%，但2015年占成本比例較2014年下降3.8個百分點至31.2%。電力、原材料等成本下降幅度只有5%-6%，除此之外的其他成本則出現小幅上漲，且所占比例也有2.6個百分點的上漲。這導致水泥銷售成本幅度遠遠低于銷售收入的下降幅度，從而拉低了毛利水平。

  表2：2015年華潤水泥水泥產品銷售成本結構及同比

  數據來源：華潤水泥2015年年報，中國水泥研究院

  年報中稱受2015年8月11日以來中國人民銀行對人民幣匯率中間價定價機制的一系列調整，導致人民幣兌其他主要貨幣短時期內顯著貶值，因此公司在報告期內自非人民幣計值借款凈額產生匯兌虧損9.029億港元，2014年為虧損0.351億港元，匯兌虧損額大幅上漲。同時2015年內公司的聯營、合營公司帶來大額虧損：位于內蒙古的聯營公司虧損1.418億港元，福建市場營運的聯營公司虧損0.436億港元，云南營運的聯營公司虧損0.515億港元，合計虧損額2.35億港元，而2014年為盈利0.186億港元；廣東地區營運的合營公司帶來虧損920萬港元，2014年為盈利9730萬港元。

  由人民幣匯兌產生的虧損及聯營、合營公司帶來的盈利虧損導致華潤水泥凈利潤下降幅度擴大20個百分點。

  全年經營業績影響各項財務指標

  2015年公司的經營業績無疑會導致盈利能力指標的下滑，縱向比較，除各項資產性盈利指標發生明顯下滑以外，成本控制能力指標銷售期間費用率與2013年基本相當，但較2014年有所上漲，主要是管理費用比例上漲所致。公司經營業績除了影響盈利能力指標明顯下滑，營業收入大幅下降導致的貨幣資產大幅下滑使得部分償債能力指標也出現明顯下降。

  表3：華潤水泥近三年主要財務指標比較

  數據來源：華潤水泥年報，Wind資訊，中國水泥研究院

  但是從資本結構和營運能力指標來看，公司的架構和運營穩定，且處于行業較好水平，這是一個企業在行業周期波動中以不變應萬變的最好保障。