11月行情：下游抵觸 半數漲幅回吐

  10月下旬，河南省水泥價格在天瑞、同力、中聯的推動下出現下半年來首次上漲，多數廠家均有跟進，除豫北漲幅相對較小，在10~20元/噸外，其余地區漲幅在30~40元/噸。然而，好景不長，進入11月，受陰雨天氣影響，各水泥企業銷量均有不同程度下滑，加之下游對漲價抵觸較強，新價執行難度較大，新鄉、焦作、鄭州、平頂山、南陽等地企業于下旬紛紛回調價格，23日新鄉、鄭州、鶴壁等地企業再次回調水泥價格10~15元/噸，連續兩次調整后，11月河南省水泥價格承壓下跌，前期半數漲幅回吐。

圖1：11月河南省水泥價格出現回落

數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

價格墊底中南 盈利毫不示弱

  近五年來，河南省P.O42.5散裝水泥月平均價格累計下跌41.6%，據中南首位，除2011年二季度和2013年四季度有所反彈外，基本呈單邊下行走勢。與中南其他省份相比，河南省水泥價格缺乏彈性，旺季漲幅不及其余五省，淡季價格跌勢卻毫不遜色。不僅如此，各年份，河南省的水泥價格基本處于中南的墊底位置。

圖2：11月河南省水泥價格出現回落

數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  今年，受房地產業投資增速下滑，房屋新開工面積大幅減少影響，水泥行業利潤大幅減少。然而，河南省在水泥價格持續下行，價格墊底中南地區的背景下，行業盈利卻表現亮眼。1-9月河南省水泥行業利潤總額達到32.01億元，同比僅下滑22%，對中南地區的利潤貢獻率從2014年的19.85%大幅上升至30.37%，占全國利潤的比重更是從7.24%上升至17.4%，利潤總額在全國排名第一。

圖2：2015年前三季度，河南省對中南、全國的利潤貢獻率大幅上升

數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  在行業低迷的背景下，河南省水泥行業利潤何以如此抗跌？筆者認為，有兩個主要原因：

（1）一季度停窯，穩價作用顯神效

  一季度，河南省實施停窯錯峰生產，此舉使一季度河南省水泥產量同比大幅減少10.94%，雖然湖北也有小幅減少，但不是聯合停產所致，因而減小幅度有限，而兩廣、湖南、海南產量同比繼續增加。一季度的停窯錯峰使得河南省總體庫存水平下降，這對整個上半年都產生了明顯作用，從價格方面看，一季度河南省水泥價格基本沒有變化，而兩廣則下跌6%，二季度河南也僅僅是小幅下跌3.68%，而兩湖兩廣價格跌幅均超5%，湖南、兩廣甚至超過10%。因而，上半年，河南相對穩定的價格對利潤的下跌起到了減緩作用，以同力水泥為例，上半年利潤總額達1.34億元，同比僅下滑3.15%。

（2）河南需求萎縮相對較小

  同樣是錯峰生產，為什么華北、東北、新疆及山東這些參與錯峰生產的地區沒有展示出良好的盈利效果？筆者認為需求的大幅下滑是根源所在，而河南雖然需求下滑，但幅度相對較小。在錯峰生產的一季度，參與錯峰生產的各省水泥產量均出現了較大幅度的萎縮，均超10%，然而隨著錯峰生產的結束，二季度，河南水泥產量跌幅縮窄至4.23%，而其余各省，跌幅依然在10%以上，說明這些地區今年的水泥需求出現了嚴重萎縮。

表1：今年一季度錯峰生產省份的一、二季度單季生產情況

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  除了這兩個主要原因外，大企業之間的合作起到了良好的價格穩定作用。目前，河南省水泥市場由同力、天瑞和中聯主導，三大水泥企業占全省熟料總產能的46%，而天瑞、中聯目前已成為同力的第二大和第三大股東，三者之間有一定的合共識，10月的價格上漲也是由三家聯合推動。

今年錯峰或提前

  根據工信部和環保部聯合發布的《關于在北方采暖區全面試行冬季水泥錯峰生產的通知》，河南省將于2016年1月15日開始進行為期兩個月的停窯錯峰，啟動時間和停窯周期與去年基本相當。然而，11月價格的回調使得企業信心受挫，加之上合組織峰會總理事會12月計劃在鄭州舉行，省內企業或提前展開錯峰生產。今年三季度，河南水泥產量同比恢復增長，而農忙、陰雨及較往年萎縮的需求使得整體庫存有了一定的上升，因而若錯峰生產提前，庫存壓力會有所緩解，水泥價格預計將保持穩定并有所上行。