2020年春節前后，武漢地區爆發的新型冠狀病毒型肺炎在全國范圍內迅速擴散，在政府部門的引導下，多個省份延遲春節復工時間。對于煤炭行業，從供給端看，由于本身春節期間為煤炭行業淡季，作為主要的煤炭消耗方電廠一般會提前冬儲，加之港口庫存的支撐作用，因此春節期間的疫情對煤炭供給影響有限；節后疫情持續，各煤炭企業延遲復工，煤炭運輸受到影響，電廠及港口庫存得到消耗，助力電煤價格的上升。從需求端看，由于制造業等各行業均推遲節后復工時間，短期內，下游需求減少。短期看，煤炭供需兩弱，煤炭產量略有下降，而價格受產地延遲復工導致的港口庫存下降有所上行；長遠看，煤炭作為基礎保障性能源，全年供給不會有大幅減少，隨著優質產能的持續釋放，煤炭價格或將有所走弱，但大幅度降低可能性較小。煤炭行業企業中高等級存續債券占比較高，湖北并非煤炭的主要產地，煤炭行業企業整體受本次疫情影響不大。

一、新冠肺炎對煤炭供給的影響

新冠肺炎雖然對煤炭企業煤炭產量及運輸產生一定影響，但由于春節期間各大港口及電廠儲備充足，目前電廠庫存仍非常充裕，且考慮目前部分煤炭企業已復工，煤炭可用量整體仍較有保障。

煤炭的總可用量主要包括兩部分：一部分是煤炭企業新增產量釋放出的供給，另外很大的一部分則是社會庫存（主要包括電廠庫存及港口庫存），一般電廠會保有一定的安全庫存，來保證電力的穩定供應，而由于春節期間運輸緊張以及天氣原因，節前各大電廠會儲備充足的庫存。

首先，從煤炭生產企業角度看，受新冠疫情影響，各地基本延遲開工一周以上，其中主產地多數煤礦表示復產時間在正月十五以后，但還需看疫情發展情況和政府部門通知，現階段在產煤礦產量偏低，銷售末煤多以火運以及周邊電廠為主，塊煤以境內銷售為主，外省汽運車管控較為嚴格。此外，疫情對各地的運輸產生較大影響，影響煤炭的供給。

其次從社會庫存看，從下圖可以看出，疫情爆發后，產地開工節奏緩慢，鐵路貨源不足，北方港煤炭集運量偏低，導致北方幾大港口庫存出現大幅下降，而各大電廠由于下游各行業延遲復工，電力需求降低，煤炭日耗量較上年同期大幅下降，煤炭庫存充裕；截至2020年2月12日，沿海六大電力集團主要電廠存煤1，705.1萬噸，較年初上漲超150萬噸，可用庫存在44天以上，高于2019年2月12日的37天可用庫存，且考慮到部分煤炭企業已經復工（2月11日，國務院應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯防聯控機制舉行新聞發布會上提到：截至2月10日，煤礦復產率達到57.8%），煤炭整體供應有保障。

此外，抗疫防疫期間，為保障能源供應、市場穩定運行，各部委紛紛發文，協同解決企業困難和問題，有序推動企業復工復產。2月11日，國務院應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯防聯控機制，舉行切實加強疫情科學防控、有序做好企業復工復產工作發布會。隨著復產率的提高，北煤南運主樞紐-秦皇島港煤炭庫存近期呈現回升，局部供應緊張局面將逐漸緩和。

二、新冠肺炎對煤炭需求的影響

由于制造業等各行業均推遲節后復工時間，短期內，下游需求減少。

煤炭行業的下游需求中，粗略估計，電力行業占53%，鋼鐵行業占16%，水泥等建材行業占13%。

根據已經公布的數據，上海、浙江、江蘇、廣東、山東等20余個省市已經將復工時間定于不早于2月9日。湖北的煤炭消費量大概1.6億噸左右，占全國的4%，按各省排名看，排名居中。需求端全國性的復工可能至少推遲1-2周，其中來自房地產建筑的復工日期可能會更晚（根據各政府通知）；與此同時，化工、建材等其它行業的動力煤消費量也將因為相應企業推遲復工復產而減少。此外，隨著天氣的逐漸變暖，對電煤的季節性需求也將有一定幅度下降。因此需求短期內下降幅度較大。

長期看，新冠疫情過去之后，下游各行業復產后需求將大幅回升，終端企業有趕工的可能，疊加貨幣政策發力，需求后續有望超預期，全年需求量或將保持穩定。

三、新冠肺炎對煤炭價格的影響

短期看，隨著港口庫存的消耗，動力煤價格有所上揚，但出現持續大幅上漲可能性不大；長期看，煤炭作為基礎保障性能源，全年供給不會有大幅減少，隨著優質產能的持續釋放，煤炭價格或將有所走弱，但大幅度降低可能性較小。

從上文對于煤炭供給和需求的分析來看，雖然整體社會煤炭儲量較為充足，主要電廠長協簽訂比例較高，但由于本次新冠病毒疫情較為嚴重，各地煤礦延遲復工，加之可能對運輸造成較大影響，煤炭產地供應不足；隨著港口庫存的消耗，動力煤價格有所上揚；而焦煤價格近期保持穩定。2020年2月3日，國家能源局綜合司發布《關于做好疫情防控期間煤炭供應保障有關工作的通知》，要求加緊研判春節后煤炭市場需求走勢，加強煤炭調出地與調入地的信息溝通，暢通公路運輸，積極爭取鐵路運力支持，做好產運需三方銜接，保障全國電煤庫存處于合理水平；優先安排好疫情重點地區以及東北、京津唐等地區的煤炭供應。要嚴格執行煤炭中長期合同及“基準價+浮動價”定價機制，嚴禁在合同約定以外隨意漲價，嚴禁以各種理由不履行中長期合同，嚴禁限制煤炭外銷。

未來，隨著煤炭企業逐步復產，以及疫情得到控制，運輸逐步恢復，煤炭供給將逐步回升，加之政策支持，煤炭價格將逐步趨于穩定；長期看，隨著優質產能釋放，煤炭價格或將微幅走弱。

長期來看，煤炭我國能源中仍處主導地位，短期的供需緊張（且處于行業淡季）對煤炭行業整體影響不大，隨著新的優質產能的釋放，供給側改革后出現的產能缺口逐步消失。2019年我國原煤產量37.46億噸，相比2018年產量增長約1.70%，為2016年供給側改革后連續第三年保持增長，相比供給側改革前2013年39.74億噸峰值仍有距離。未來煤炭供應將逐步趨于寬裕。從需求端看，2019年我國火電累計發電量5.17萬億千瓦時，累計同比增長約1.90%，相比2018全年的6.00%增速下滑明顯，火電燃煤需求增速或承壓。2019年我國生鐵產量8.09億噸，累計同比增速5.1%，增速仍保持在相對較高水平。綜上，供給側改革后產能缺口逐步消失，供給趨于寬裕，而主要下游火電增幅放緩，預計未來煤炭價格或將承壓下滑。

但從政策角度看，煤炭行業供給側改革之后，煤炭行業集中度進一步提高，長協比例大幅提升，更易于政策發力及煤炭價格的穩定性，因此預計煤價大幅度降低可能性較小。2019年11月，發改委發布《關于推進2020年煤炭中長期合同簽訂履行有關工作的通知》，要求2020年“中央和各省區市及其他規模以上煤炭、發電企業集團簽訂的中長期合同數量應達到自有資源量或采購量的75%以上”。

四、對行業內企業償債能力的影響

煤炭行業企業中高等級存續債券占比較高，湖北并非煤炭的主要產地，煤炭行業企業償債能力整體受本次疫情影響不大。

從煤炭行業企業發行人主體級別分布看，2019年，煤炭行業AAA、AA+和AA企業發債總額分別占94.60%、2.42%和2.98%，以AAA企業為主；截至2019年12月26日，煤炭行業存續債券金額合計9，202.41億元，其中發行主體共計69家，具有存續級別的合計66家，AAA共計29家，AA+共計13家，AA共計15家，AA-共計8家，BB+共計1家，CC共計1家，C共計1家，AAA和AA+級別發行主體合計占63.64%，中高等級存續債券占比較高。

從煤炭行業企業債券到期分布情況看，煤炭行業存續債券于3月較為集中，合計612.09億元，涉及38只債券、19家發行人；具體看，3月到期的債券主要由級別在AA+及以上的13家企業發行；級別在AA及以下的6家發行人到期債券總額僅33億元，整體償還壓力不大。