作為全球第二大經濟體，我國在繁榮經濟發展的背后，也承受著生態系統的持續惡化和日益嚴峻的環境污染問題。自然資本的過度消耗已在反向制約著經濟的可持續發展。傳統的企業成本核算體系并未充分反映商業活動對環境造成的影響，使得環境成本在商業決策中被嚴重低估。

  10月29日，在能源基金會的支持下由清潔空氣創新中心和英國Trucost公司聯合發布的《上市公司環境成本檔案》研究報告在北京召開了發布會，該報告通過借鑒國際自然成本核算的應用經驗，以32家水泥行業上市公司為例，針對中國的上市公司首次開展了企業自然成本貨幣化的核算和分析，以期將實質的環境因素納入到投資和政策決策過程。

  清潔空氣創新中心解洪興主任表示此項研究的目的，一方面希望能夠通過報告支持自然成本核算方法在中國的實踐與應用，另一方面，也希望能夠引起投資者的關注，幫助投資機構開展綠色投資決策，共同支持中國的空氣污染防治工作。對于金融機構，通過應用貨幣化估算框架，對環境相關風險的識別和定價將有利于管理企業風險。“以‘污染者付費的原則’為基礎的法律法規越來越意味著企業應當披露他們是如何衡量和管理環境績效的。而廣大投資人不能只依靠傳統的財務分析，而是應該通過采用一個有效的風險管理框架，將環境成本融合到投資決策中，從而也幫助推動環境改善。” 英國Trucost公司亞洲業務主管黃超妮介紹。

  鑒于公眾對空氣質量改善的迫切需求，研究團隊選擇了對大氣污染貢獻較大的水泥行業作為研究的試點行業，并基于32家在上交所、深交所和港交所上市的水泥企業自行公開的2013年數據信息開展研究。研究發現：

  1、2013年，中國32家水泥上市公司的水泥產量相當于全國水泥總產量的46%，其產生了1954億元的外部成本。如果將這些外部成本內化，將可能抵消掉32家水泥上市公司67%的熟料和水泥收益及43%的公司總收益。

  2、82%的大氣污染外部成本產生于水泥企業直接排放，這些風險與公司運營密切相關。

  3、85%的大氣污染外部成本來自于PM2.5和汞排放，它們共產生了1158億元外部成本。利益相關方應將其視為有待重點減緩的大氣污染物。

  4、如果將大氣污染成本內化為熟料的價格，熟料的價格將上漲72%，為490元/噸。

  5、企業環境數據的整體披露率僅為14%，投資者應在鼓勵企業信息公開發面發揮更大的影響力。

  6、與其它公司相比，披露環境數據的公司的排放強度往往低于平均值，但這并不意味著其整體表現良好。

  7、有必要區分絕對和相對外部成本。絕對外部成本取決于水泥生產的產量，而相對強度（外部成本/百萬元收益）可用于比較公司之間的效率。

  環保部環境與經濟政策研究中心政策部主任沈曉悅表示目前中國企業在環境成本、自然成本等方面的量化研究比較少，《上市公司環境成本檔案》開啟了一個很好研究課題，國家環保部門也越來越重視對自然資產的理論和量化研究，并將逐步落實到國家和地方政策中去。

  諾亞（中國）控股有限公司首席研究官金海年表示這個研究課題是一個很好的開始，大眾對于環境成本的感性認識已經到了開始進行理性研究的階段。他建議這個課題可以將污染的量化分布進一步細化，同時借鑒國外的研究經驗，可以使我國環境成本的研究更加深入。

  中國工商銀行信貸與投資管理部處長胡桂斌認為，將外部的自然成本內部化，無論是水泥企業還是其他工業企業是否還能夠生存下去是個問題，金融機構對于成本這么高的行業和企業是否能夠放貸也是個問題，因此如果要內部化自然成本就需要將整個產業鏈的自然成本計算出來。

  本次研究的支持方，能源基金會的環境項目主任趙立建認為。以水泥上市公司為例，研究發現，32家水泥企業披露的環境數據并不令人滿意，披露率僅為14%，而國外水泥企業豪瑞、拉法基、西麥斯三家（研究過程中豪瑞與拉法基尚未合并）水泥企業的披露率高達85。趙立建表示：“上市公司環境信息公開嚴重不足已成為投資者無法做出更環境友好的投資決策的重要原因之一。”

  十三五期間，為實現環境保護目標和推動經濟、能源和交通結構轉型，中國需要大約每年2萬億元資金投向環保、能效、清潔能源和綠色交通領域，“十三五”期間社會環保總投資有望超過17萬億元。水泥行業預計需要至少2800億投資規模。政府資金僅占全部綠色投資的10-15%，而余下的85%-90%需要從社會資本當中募集。解洪興說：“建立一套適用于我國本土企業的環境成本核算體系是發展綠色金融、推動綠色投資的一項基礎性工作。清潔空氣創新中心計劃未來還將在其他行業深入探索環境成本核算方法的應用與推廣，進一步助推中國綠色投資以及綠色金融的發展。”

  在環保標準逐漸加強、國家對環境保護越來越重視的趨勢下，水泥企業也面臨著環保成本越來越高的局面，企業外部自然成本內部化是一個發展趨勢，盡管這個過程不是一蹴而就的，企業仍應未雨綢繆，在生產經營的整個鏈條上進行自然成本核算，以求贏得未來市場中的戰略制高點。