2014年，祁連山水泥集團共實現營業收入61.47億元，同比增長5.74%，凈利潤5.56億元，同比微增0.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.6億元，同比增長17.53%，凈利潤率較2013年下降了0.29個百分點至9.09%，首尾兩季雙雙虧損。

水泥噸毛利略有下滑，混凝土盈利能力提升

  2014年，祁連山集團共銷售水泥及熟料2108萬噸，同比增長11.05%，再創新高。水泥及熟料銷量的增長一方面是由于新增產能的投放，年內公司新增水泥產能200萬噸，年末總產能已經達到2800萬噸；另一方面，公司所在的甘肅省2014年固定資產投資、房地產投資同比增速分別為15.55%、13.6%，雙雙高于全國水平，投資依然是拉動全省經濟的主要方式，從而帶動水泥需求有所上漲，去年全省水泥產量同比增長9.9%，高于全國增速超過8個百分點。

  需要注意的是，雖然祁連山集團水泥銷量再創新高，但是全年毛利率出現下降，與2013年相比，水泥毛利率下降了0.25個百分點至30.26%，熟料毛利率下降了8.94個百分點至8.43%。2014年，甘肅省水泥價格連續走跌，根據中國水泥網數據中心顯示，全年P.O42.5散裝水泥平均價格跌幅達6.4%，12月平均價格同比下跌27%。水泥價格的下跌，主要是由于受投資增速放緩，水泥需求增速下滑影響，全省水泥行業供需矛盾加劇，企業競爭加劇。在此背景下，祁連山集團水泥熟料綜合均價從2013年的289.21元/噸下滑至271.77元/噸，同比下跌6.03%，盡管煤炭價格有所下滑，水泥熟料綜合噸毛利還是從2013年的86.82元下降至81.21元。

圖1：2008~2014年祁連山水泥熟料均價及噸毛利走勢

資料來源：祁連山年報，中國水泥網，中國水泥研究院

  2014年，祁連山水泥集團混凝土產能再增80萬方，總產能達到585萬方，全年混凝土銷量達到120萬方，同比增長28.63%。雖然公司營業收入中由混凝土板塊產生的收入比重很小，但是卻有明顯的增長，從2013年4.62%的比例提升至6.31%，年銷售收入同比增長了45%。混凝土銷售收入的增長得益于銷量和價格的雙增長，2014年公司混凝土均價上升至321.27元/噸，同比上漲12.6%，方凈利從59.66元上升至82.7元，同比上漲38.6%，盈利能力大幅提升。

2015年區域產能繼續投放，公司銷售壓力增大

  2015年，甘肅省將有新增產能繼續投放，預計新增熟料產能310萬噸，分別是蘭州甘草環保建材股份有限公司5000t/d和甘肅蘭州紅獅水泥有限公司5000t/d，集中于蘭州地區，這對公司銷售會產生極大沖擊。截至2014年底，祁連山水泥集團共有28條新型干法熟料生產線，總計熟料產能2228.9萬噸，主要集中于甘肅省，是該省最大的水泥企業，產能占有率超過50%。從生產線規模來看，這28條生產線中有10條是2000t/d及以下的生產線，占比超過35%，小規模生產線會加大管理成本。2014年公司管理費用率從7.91%上升至9.14%，提高了1.23個百分點。在新增產能的再次沖擊下，預計2015年公司銷售壓力將增大。

表1：祁連山水泥集團新型干法熟料生產線情況

資料來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  從需求面看， 2015年《甘肅省政府報告》提出要實現GDP增長8%，固定資產投資20%的預期目標，基建、房地產投資等將繼續支撐水泥需求。今年3月，國家發改委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，明確提出要發揮甘肅綜合經濟文化優勢和加快蘭州開發開放。受益“一帶一路”戰略，甘肅地區將加快交通物流網絡建設，作為區域龍頭，祁連山有望從中受益。