華新水泥：海外布局持續發力
華新水泥海外布局已走在行業第一陣營，目前在塔吉克斯坦一期3000t/d生產線已經投產，二期1000t/d仍在建，2015年也將投產，三期也在規劃中。
事件描述
公司公告華新柬埔寨以現金3290 萬美元收購CCR、GCCP、Fu Yang 合計持有柬埔寨CCC28%股權，收購完成后公司對其持股比例增至68%。
事件評論
控股比例提升，有助于項目快速投產。收購前，公司對柬埔寨CCC 持股比例為40%，是其第一大股東，項目雖于2014 年8 月點火，但試生產并不順利，本次收購完成后，公司持股比例提升至68%，成為絕對控股股東，有助于生產線早日投入生產；目前處于試生產調試階段，預計需要2-3月時間，因此2015年有效生產時間約在8 個月左右，進一步考慮到當地雨季較多，謹慎預計全年貢獻銷量約60 萬噸。
柬埔寨水泥盈利高于國內，業績彈性可期。目前柬埔寨水泥價格在400元左右，噸成本和國內相當，噸毛利在180元左右；以噸凈利120元，60萬噸的產量，68%的持股比例計算2015年生產線對于公司增厚的歸屬凈利為8600萬元，占比13 年業績的4.2%。
水泥海外布局的排頭兵，帶路概念值得關注。公司海外布局已走在行業第一陣營，目前在塔吉克斯坦一期3000t/d生產線已經投產，二期1000t/d仍在建，15 年也將投產，三期也在規劃中。塔吉克斯坦水泥盈利能力較好，水泥價格約1000 元，噸凈利預計500 元以上。另外，公司在西藏日喀則2000t/d生產線也在試生產，15 年也將投產。我們認為在一帶一路的戰略部署下，公司海外布局無論是盈利還是布局思路都值得市場高度關注。
供需格局較好，內生增長動力仍較充沛。目前，整個中南地區的供需格局相對較好，14 年需求增速為4.8%,與13 相比下滑5.6 個百分點，供給端來看，沖擊增速為2.2%。展望15 年，供需格局整體延續緊平衡狀況，預計供需增速均在2%水平左右。考慮到中南、西南地區的基建布局，我們認為需求端釋放出的增長動力依然較充沛。
協處標兵，展翅高飛。發展協處趨勢所向，目前華新已經遠走在同類企業前列并樹立了標桿。截至到2014 年底，華新運行和在建的環保工廠共計28 家，處置能力447 萬噸/年，比2013 年增長280 萬噸。2014 年實際處理量105 萬噸，同比增長超過100%。未來隨著國家政策推進和補貼力度的加大，預計公司的協處業務會有更進一步突破。
編輯：張曉燁
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