中國經濟走向長著陸 基建和大宗商品命運幾何
Valuewalk報道，聯博基金Hayden Briscoe、Shamaila Khan 和Jenny Zeng聯合撰文稱，中國經濟正走向“長”著陸，基建高速增長但面臨挑戰，而大宗商品承壓，投資者適宜對中國進行選擇性投資。
基建：高速增長，但面臨挑戰
基建尤其是鐵路和地鐵仍屬于高速增長的行業，因貨運和客運運力短缺。分析師認為，基建行業中的國企應提高凈利潤率和股票回報率，目前分別低至2%和10%左右。
基建行業面臨的另一挑戰是地方政府拖欠工程款。這是個壞消息，人們的普遍以為地方政府總有一天會支付工程款的。到目前為止尚未出現不支付工程款的情形，一旦發生此類情形，將引發嚴重問題——不僅僅是對建筑公司。
分析師了解到的公司經理，包括涉及房地產開發的鐵路建設公司經理，大部分對房地產業表示樂觀。他們認為，房地產業處于短期結構性下行和回調，鑒于中國城市化仍在繼續，中長期房地產業前景樂觀。鐵路建設公司在土地收購方面擁有優勢，不過，開展房地產業務存在很大的執行風險。
大宗商品：承壓
煤炭行業的挑戰是削減產能和成本，煤炭價格可能已經見底但無上行跡象。由于高固定成本，關閉煤礦并不合算，除非永遠關閉煤礦；另一個選擇是維持生產，但虧本出售，包括向海外市場“傾銷”。
水泥行業情緒沒有那么消極，但趨于謹慎。其中一家公司認為，基建行業的好轉弱于預期，而房地產業仍然低迷。年初至今房屋銷售額平平，經理們料四季度不會有好轉，而第四季度正是水泥行業的旺季。鑒于當前的庫存水平和水泥行業的區域性特征，供應過剩狀況并不嚴重。水泥公司在辦理貸款展期方面也不存在問題。然而，與建筑公司一樣，水泥公司因與基建行業相關聯，付款周期延長。
鋁行業狀況則較為復雜。當該行業在削減產能時，其中一家公司卻在增加產能。這家私企對銷售量和平均銷售價格前景表示樂觀，因智能手機和平板、社會保障性住房和汽車的需求穩定。分析師認為，從反映鋁土礦開采、電力成本及與客戶距離的各種成本曲線可以看出，該行業公司盈利在未來12到18個月將出現分化，
選擇性投資
聯博對基建和大宗商品行業以及銀行和房地產的評估支撐了一個觀點——中國經濟正在長期著陸而非硬著陸或軟著陸。聯博預計，隨著以下事件的發展，這一觀點將在未來12到18個月進一步得到佐證：
（1） 大宗商品相關行業出現違約，如鋼鐵業，銀行正在收緊鋼鐵業貸款。
（2） 銀行狀況尚好，受益于定向寬松政策。
（3） 隨著反腐運動的初期威懾力減退，明年基金支出將加速。
（4） 房地產業仍將面臨挑戰。
這些預測都基于中國政府繼續推進改革，對經濟增長僅起到有限的支撐作用。分析師認為，雖然中國的中短期前景較為復雜且存在風險，投資者適宜進行選擇性投資。
編輯：袁燕萍
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