日前，國家統計局公布了1-9月份全國規模以上工業企業利潤數據。1-9月份工業企業主營業務收入、利潤總額同比增速較1-8月份分別回落0.4、2.1個百分點至7.9%、7.9%，但利潤總額當月同比增速較8月份回升1個百分點0.4%，雖然單月同比增長依然處于年內較低水平，但從9月份當月利潤總額來看，盈利能力已經有微幅的環比改善，2013年三季度高基數以及內需不振經濟走弱同時導致利潤數據累計同比較低。

  利潤率持平，收入下滑引發利潤下滑。1-9月份累計利潤率5.52%，持平于上期，由此來看，利潤增速的大幅下滑可能更多的是由于收入的大幅下滑所致。每百元主營業務收入的成本從86.06小幅下滑至86.04，毛利率回升0.02個百分點至13.96%。

  應收、庫存均小幅好轉，環比微弱改善。1-9月份產成品庫存累計同比結束持續回升，轉而小幅回落0.5個百分點至15.1%，工業企業產成品庫存小幅回落，結合9月份工業增加值環比回升1.1個百分點至8%來看，產出增加、庫存回落說明9月份處于被動去庫存階段，從這個角度來說，需求微幅回暖，經濟有環比改善趨勢，但庫存回落力度較弱，且同比仍然處于年內高點，后期庫存壓力依然不可小視。應收賬款同比增速較上期小幅回落0.3個百分點至11%，應收賬款同比增速從7月份開始持續小幅下滑，可能跟經濟下行企業收緊信用銷售有關，但9月份下滑的幅度明顯有所收窄。

  各行業增速均有下滑，上游頹勢依舊，下游出口產業鏈較好。行業層面來看，絕大多數行業收入及利潤累計同比增速均較上月出現下滑(36個行業中4個行業收入累計同比增速好轉，5個行業利潤累計同比增速好轉)。分產業鏈來看，上游行業利潤增速下滑較為明顯，煤炭開采、鐵礦石、有色金屬等分別下滑1.04%、4.87%、1.09%至-47.1%、-14.7%、10.5%，煤炭企業限產而9月份煤價持平導致煤企盈利整體回落，鐵礦石價格持續下跌侵蝕相關企業利潤，上游頹勢依舊;中游行業當中，僅化纖及電力熱力兩個行業利潤累計同比增速較上月小幅增長，其余行業均有不同程度下滑，其中水泥及鋼鐵9月份利潤累計同比增速分別為12.1%、12.3%，絕對增長尚可，主要受到水泥旺季以及鋼鐵成本端鐵礦石價格的持續下行，但較8月份累計同比增速分別下滑2.14、5.93個百分點，說明需求不振背景下利潤增長難以維繼;下游行業當中，新興行業計算機通信和其他電子設備制造業利潤累計同比增速維持高位27.5%，較上月小幅增長1.51%，另外汽車制造、鐵路船舶等行業利潤累計同比增速維持在20%以上的高位，但農副食品、酒、飲料、煙草等食品行業累計利潤增速較低，均在3%以下，行業景氣度較差。

  綜合來看，受到2013年三季度高基數的影響工業企業利潤累計同比增速出現明顯的下滑，但9月份單月同比增速環比8月份止跌，9月份工業企業利潤總額(5634億元)大幅高于7、8月份，也已經超過2014年5、6月份的平均值(5504億元)，說明微觀層面短期有小幅改善跡象，同時庫存小幅下滑，應收賬款情況繼續微幅好轉也印證這一觀點。

  結合各行業來看，上游依然無起色，中下游雖然增速有所下滑但絕對增速尚可，尤其是出口產業鏈各行業保持高增長。10月份匯豐PMI略升，經濟環比回升動能增強，預計工業企業利潤之后亦將繼續回暖。