河南省是全國人口第三大省份，水泥產量居全國省市（自治區）排名第二位，2013年人均年水泥產量達到1.78噸，人均熟料產量0.79噸，人均熟料產能1.0噸。河南省水泥、熟料產量產能過剩情況似乎有些被外界過度誤讀，人均新型干法熟料產能及熟料產量均低于全國平均水平，人均水泥產量排名也處于中等位置。從河南省經濟發展情況來看，國民經濟發展對于水泥需求量屬于全國平均水平，2013年萬元GDP水泥需求量為0.52噸，也就是說河南省國民經濟發展仍屬于“水泥堆積”--投資拉動型發展方式。

  表1. 河南省人均水泥消費及GDP水泥需求情況在全國排名情況（2013年）

  數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

  數據顯示最近十年是河南省經濟發展及水泥行業發展的黃金十年，隨著全國經濟形勢的改變，河南省也面臨經濟發展方式轉變的機遇；然而無論是人口、國民生產總值規模，還是全省水泥工業規模和水泥需求量，河南省都可以算做是“體量龐大”的省份，對于這輛承載過重的車轅來說實現經濟發展方式的一個小角度的轉向都是一個巨大的挑戰。借助全國改革之東風，我們期待河南省經濟發展以及水泥工業在下一個十年可以雙雙實現華麗轉彎。

一、經濟增長十年厚積薄發，發展方式待轉型
1.1  近十年河南經濟快速發展
  從2003年開始河南省經濟發展增速加快，在這之前，農業一直是河南省發展的重要支柱，第一產業GDP占比一直在20%以上，2003年之后第二產業GDP占比上升，超過50%，且在之后的十年中所占比例不斷上升，自2007年起工業對GDP的貢獻超過50%。同樣的2003年之后河南省固定資產投資開始發力，近十年固定資產投資年均增速達到36.36%，比全國整體水平高8個百分點，從固定資產投資構成來看，2004-2009年河南省建筑安裝工程投資額占比一直高于全國整體水平，2010-2013年此類投資增速明顯減緩。國家統計局數據顯示2011-2013年河南省基礎設施建設投資增速均超過國家整體水平，也就是說在全國投資減速之際河南省仍保持高于全國平均水平的進行基礎設施建設投資速度。

  圖1：近20年河南省GDP及固定資產投資增速與全國比較（%）

數據來源：國家統計局

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  高速的固定資產投資增長保證了區域內水泥需求量的快速增長，但是近三年隨著固定資產投資增速的明顯下滑，水泥需求相應進入一個增速減緩的階段。可以說近十年河南省經濟正在高速發展，物產豐富及人口眾多積累的資源與力量厚積薄發，制造業固定資產投資在全國固定資產投資中所占比例持續上升，近幾年交通運輸業、電氣水的生產與供應業固定資產投資所占比例逐漸下降。近三年，各行業固定資產投資增速出現不同變化，第一產業投資增速保持上升趨勢，交通運輸業投資增速呈現V型走勢，2013年下半年增速開始上揚，水利、環境和公共設施管理業投資增速在2010年實現高峰后開始回落，2013年底又開始出現上揚走勢，制造業投資增速在2011年出現峰值后一直保持回落態勢；制造業中占比最大的非金屬礦物制品制造投資所占比例呈下降趨勢，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業所占比例在2012年突然下降，電氣機械及器材制造業投資占比則呈現逐漸上升的趨勢。

  圖2：河南省不同行業固定資產投資變化情況（%）

數據來源：國家統計局

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1.2  2014年上半年需求現狀及下半年需求面變化預測

  2014年上半年，河南省固定資產投資增速出現明顯回落，但仍比全國整體水平高出近4個百分點；但固定資產投資新開工項目個數比去年同期減少476個；建筑安裝工程與設備工器具購置固定資產投資同比增速均出現回落，其他費用支出同比增速出現上漲；分行業看，農林牧漁業固定資產投資增速較去年加快17個百分點，采礦業固定資產投資增速由去年的-26.87%增長為今年上半年的2.2%，制造業固定資產投資增速延續去年下半年的回落態勢，房地產業上半年開發投資保持增速回落態勢，交通運輸和水利管理行業固定資產投資增速加快，從而保障了上半年基礎設施建設實現較快增長。

  圖3：2013-2014.6河南省各行業固定資產投資增速走勢（%）

數據來源：國家統計局

  上半年，中原經濟區及“新絲路”重要節點的概念逐步落地實施，鄭州市地鐵建設、鄭州航空港經濟綜合實驗區建設、城中村改造等等基礎設施及房地產建設以及城市間的城際鐵路建設有效拉動了水泥需求。

  下半年，隨著重點工程進度的加快，預計投資增速將有所上升。從調研中獲悉，下半年一些建設工程將進入收尾階段，例如寧西鐵路復線、南水北調工程、鶴壁到輝縣的高速公路建設、三門峽到淅川的高速公路建設等等，但仍有諸多交通工程、園區建設及產業項目。同時從1-7月份全省A類重點項目投資完成情況來看， 城建、工業、富士康、服務業、高技術、煤炭、內河航運、農林水、電網、電源項目均完成年度投資目標的70%以上；公路項目完成年度投資目標67.3%；油氣管道、民航、鐵路項目完成年度投資目標不足50%；有45個續建項目完成年度投資目標不足40%，39個項目未按計劃開工建設。這些未按進度實現投資計劃目標的項目將在下半年加快進度，而這些項目中大多數是交通、園區及產業項目；同時8月份，“央企河南行活動”70個重點項目現場簽約，總投資達1303.42億元，為河南下半年投資注入更大活力。然而從今年上半年以及今年全省重點項目安排中可以看出，河南省固定資產投資重點已經向第三產業轉移，因此水泥需求量增長將會逐步趨緩。

二、水泥行業經歷黃金十年，傳統產業待升級

  河南省水泥工業隨著當地經濟的發展有了快速的進步，是全國新型干法工藝比例較早達到100%的省份；同時水泥工業的快速發展也為當地經濟的發展起到了很大的支撐作用。“十五”至“十二五”期間，河南省經濟總量有了大幅提升，2013年全省GDP較2000年增加5.36倍，固定資產投資規模增加25.6倍，水泥產量增加了3.5倍；2003-2013年河南省固定資產投資年均增速超過30%，GDP年均增速19%，是河南省經濟增長最快的時期，水泥行業在這段時期經歷了新型干法工藝代替舊的生產工藝的過程，以低于經濟增長的較為平穩的速度增長。

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2.1  三大水泥生產基地逐漸成熟
  河南省跨華北陸塊和秦嶺造山帶兩個大地構造單元，欒川-維摩寺-明港斷裂為界，劃分為南北兩個一級大地構造單元和一級成礦區。中北部地區集中分布著支柱性優勢能源礦產：煤炭、高耗能鋁（粘）土礦、建材、化工類非金屬礦產組合，水泥用灰巖的分布主要集中在中西部、北部地區和南陽地區。河南省水泥企業分布集中在礦山資源較為豐富的地區，許昌、南陽、新鄉為河南省三個老水泥生產基地，隨著水泥需求的快速增長，生產線建設加快，目前河南省的水泥生產線分布范圍有所擴大，可劃分為三大板塊：豫南--南陽、豫中--平頂山-許昌-鄭州-洛陽、豫北--安陽-鶴壁-新鄉。

  圖4：河南省水泥用灰巖及水泥生產線分布

數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  新鄉市由于礦山資源豐富、礦石品質好，水泥企業趨之若鶩，紛紛來此建線，導致當地水泥產量嚴重供大于求。同時北受鶴壁、安陽以及河北省過境水泥的沖擊，南受鄭州、開封等地的阻攔，新鄉市的水泥只能向東南流入無熟料生產線的商丘、周口等市。

  南陽市水泥生產線條數及熟料產能規模僅次于新鄉，在全省各市排行中位列第二，熟料生產企業有7家，中聯水泥在南陽市產能規模最大。南陽市南鄰湖北省，與湖北北部水泥價格有一定價差，但由于區域內水泥企業之間有較好的協作，兩地之間水泥流動不是很大。

  鄭州市盡管熟料產能沒有新鄉和南陽大，但卻是河南省水泥產量和消費最大的城市，“新絲路”使得鄭州成為全國承上啟下、接東聯西的重要交通樞紐，同時航空港經濟綜合實驗區的快速建設也在踐行鄭州市“建設大樞紐、發展大物流、培育大產業、塑造大都市”的總體發展思路。2013年鄭州市水泥產量為2517.75萬噸，占全省15.02%；礦山資源最豐富的新鄉市水泥產量為1985.94萬噸，占全省11.69%。

  表2. 2013年河南省各市熟料產能及水泥產量

數據來源：中國水泥網，河南省散裝水泥辦公室

2.2  率先完成工藝結構調整，2011年后產量增速趨緩
  2008年以前，河南省水泥工業經歷了新型干法工藝替代落后工藝的重大變革，2008年底，新型干法比重從2005年的15.69%提高至100%，是全國最早徹底淘汰落后水泥熟料產能的省份。2008年之后隨著國家經濟形勢的變化及對水泥行業產能新增的限制，河南省新型干法熟料產能增速迅速下降，2012年新增熟料產能4.57%，低于全國增速6.6個百分點。

  圖5：2001-2013年河南省新型干法產能增長情況（萬噸）

數據來源：中國水泥協會

  基礎建設的快速發展需要水泥的支撐，從2005年之后河南省水泥產量出現快速增長，增速較全國整體水平高出約10個百分點左右，直到2009年增速急劇下降，2010年甚至出現負增長，但2011年全年增速再次出現新高，之后開始保持穩步回落態勢。今年上半年河南省水泥累計產量9724.7萬噸，同比增長6.12%，增速比去年同期上漲不到1個百分點，較全國整體水平快2.5個百分點。

  圖6：河南省水泥產量增長情況（%）

數據來源：國家統計局

  在調研中獲悉，河南省與臨近的安徽、湖北等省水泥輸入輸出規模不大，個別企業在水泥需求淡季有少量水泥流入信陽、南陽等豫南地區，但淡季過后本地市場啟動之后就鮮有外省水泥流入。與山東、山西、河北交界之處由于水泥價格沒有太明顯價差，因此流動性也不是很大，個別企業因有跨省生產線建設，因此有熟料流入流出現象。整體來講河南省水泥基本屬于自產自銷，且足夠滿足省內建設需求。“十二五”至“十三五”是中原經濟區的基本建設和提升期，“十二五”期間基本建設初具雛形，“十三五”將把提升服務、轉型升級作為發展重點，因此預計“十二五”末之后河南省水泥需求將出現滯漲，水泥市場將進入需求穩定期。

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2.3  市場格局逐漸清晰，“三足鼎立”大勢所趨
  水泥工業的快速發展成就了兩大本地水泥龍頭企業，同時吸引了外來大企入豫快速整合。隨著三家大企業的快速成長，河南省水泥市場格局“三足鼎立”的趨勢日漸清晰。河南省建材協會會長王愛貞表示目前河南省水泥市場需要進行組織結構改革，力爭盡快實現市場集中度的提高，今后河南水泥市場將形成天瑞、同力、中聯三家獨大的局面。

  表3.2013年底天瑞、同力、中聯河南熟料產能規模及占全省比例

數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  （1）天瑞水泥

  天瑞水泥成立于2000年，截止2013年底，公司水泥業務外省擴展至遼寧、天津和安徽，公司整體熟料產能達到3100萬噸，在熟料百強排行榜中位列第11位。在河南省，天瑞水泥的生產線沿“兩縱三橫”的高速公路進行戰略布局，在遼寧和天津沿“哈大高速”沿線及環渤海灣經濟帶進行戰略布局。

  圖7：天瑞水泥生產線分布

數據來源：天瑞水泥年度報告

  天瑞水泥是河南省土生土長的民營水泥企業，經過多年的發展目前已經成為河南省熟料產能規模最大的水泥企業。在河南省天瑞水泥市場占有率最高，熟料產能規模占全省近21%。

  表4.天瑞水泥在河南省生產線分布

  滎陽天瑞12000t/d生產線主要銷售市場為鄭州地區；南召天瑞水泥生產線銷售主要為南召縣，向外輻射至南陽市、泌陽縣、桐柏縣、方城縣、杜旗縣；光山天瑞水泥生產線銷售區域主要為光山縣，向外輻射至羅山縣、新縣、潢川縣；衛輝天瑞生產線銷售區域除了新鄉本地商混及農村市場外，還外銷至濮陽、商丘、開封、周口等地，商丘、周口由于缺乏石灰石資源，沒有熟料生產線，只有粉磨站，熟料則從新鄉及周邊城市輸入。

  隨著國家對于新增產能控制越來越嚴格，天瑞水泥開始尋求水泥廠的轉型升級，滎陽天瑞自有礦山資源由于礦石剝離比率較高，具有較好的先天優勢去建設骨料生產線，同時靠近鄭州市這個較大的消費市場，于是天瑞水泥在滎陽建立了骨料生產線，走出水泥企業產業鏈延伸的第一步，也是河南省水泥企業進入骨料行業的第一家。

  在節能減排、循環利用方面天瑞水泥在多條熟料生產線上已經上線了窯體采暖設備，盡管設備投資小、安裝簡易，但卻為水泥廠帶來了很大收益，一方面滿足廠區生活用熱水，另一方面通過小成本的余熱利用帶來大的成本節約。同時企業的脫硝設備也逐漸安裝到位。在水泥企業轉型升級的另一個方面垃圾協同處置上滎陽天瑞也做好了準備，正在與政府部門商討垃圾處置的相關政策支持，政策到位垃圾協同處置就能立刻上線。

  （2）中聯水泥

  中聯水泥1999年進入河南，重組河南南陽航天水泥廠和安陽海工水泥廠，變更企業名稱為南陽中聯和安陽中聯；在沉寂了幾年之后2004年南陽中聯3000t/d熟料生產線投產；2006年設立西峽中聯（粉磨站）；2007年南陽中聯6000t/d熟料生產線竣工投產，同年年底設立淅川中聯、洛陽中聯公司；2008年重組南陽市恒新水泥并變更企業名稱為臥龍中聯，同年9月重組河南天廣水泥變更名稱為郟縣中聯，重組鄭州登電興業水泥變更名稱為登封中聯；2009年重組海皇益民變更為安陽海皇中聯；2010年設立孟津中聯（粉磨站）、濟源中聯；2012年重組洛陽萬基水泥變更為新安中聯。截止到2013年中聯水泥在河南省的熟料生產線共13條，累計熟料產能1627.5萬噸，在河南省水泥企業熟料產能規模排行中位列第二。

  表5.中聯水泥河南生產線分布

  中聯水泥在河南水泥市場站穩腳跟之后開始進行商混企業重組，2012年5月底，中聯水泥集團與洛陽市商混企業代表進行了集中簽約重組意向書，準備在河南大規模發展商混業務，然而由于混凝土行業秩序較為混亂，洛陽市混凝土企業參差不齊，規模小，真正稱得上規模性的企業不多，整合難度較大；同時中國建材由于長期大規模并購使得企業負債率居高不下，后期整個集團方面了并購腳步，截止到目前中聯水泥在河南省的商混重組步伐一致處于停滯不前的狀態。

  與同力水泥的合作似乎為區域水泥市場帶來了福音，雙方在重疊市場的占有率之和較高，對于市場價格的維護起到了很大作用。盡管雙方目前未能在混凝土項目上開展實質性合作，但有兩大水泥企業的強強聯合相信也會有助于穩定一些區域的混凝土市場秩序。

  （3）同力水泥

  同力水泥是由河南省投資集團控股的水泥企業，目前在河南省內熟料產能規模排名第三，占全省總規模的13.16%。同力水泥生產線的分布主要在豫北、豫西和豫南，豫北的生產線在鶴壁和新鄉，同力水泥是鶴壁唯一的一家熟料生產企業，因此具有較好的市場控制能力；豫西的生產線分布在洛陽和三門峽，洛陽市除同力水泥的熟料生產線以外還有中聯水泥，目前同力水泥熟料產能規模最大，但中聯水泥有一條線還在建設中，投產之后中聯水泥的熟料產能規模將大于同力水泥；豫南地區的生產線分布在信陽和駐馬店，同時同力水泥也是駐馬店市唯一一家熟料生產企業，在當地具有很好的市場掌控能力。

  表6.同力水泥生產線分布

  同力水泥很早就開始思考產業鏈延伸的問題，2010年洛陽黃河同力水泥與洛陽市及周邊各縣24家商品混凝土企業召開戰略合作懇談會，一方面加強企業水泥下游客戶的合作關系，另一方面為同力自己做混凝土業務進行調研和資料收集。2012年同力水泥開始在其市場掌控力較強的豫南地區（信陽及駐馬店）進行商混站的建設和合作，在信陽豫龍同力廠區建設了一座全資混凝土攪拌站，當年8月投產；在駐馬店與當地規模較大的商品混凝土企業進行合作（收購為前提的合作）。

  2013年年底，同力水泥發出公告與中聯水泥牽手，由競爭對手變為合作伙伴，2014年5月拿到證監會批文，同力水泥將向中聯水泥以6.32元/股的價格發型不超過4800萬股的新股，中聯水泥將拿出3億元換同力水泥第二大股東的地位。雙方在之前的合作框架協議中明確表態將要以水泥和商品混凝土等項目為載體，在河南水泥市場開展合作，合理劃分目標市場，共同維護市場秩序。河南省水泥行業的老二和老三（熟料產能規模）強強聯合定會對河南省水泥市場，尤其是雙方業務有重疊的市場起到積極的維護作用，雙方在商品混凝土項目上如果展開合作，或許會徹底改變區域內混凝土市場秩序。

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2.4  市場行情持續低谷徘徊，價格低位難改善
  河南省所在的中南區域水泥價格在全國處于中等水平，而河南省在中南區域各省里水泥價格則處于較低水平。區域市場集中度低、競爭激烈、產能過剩是水泥價格持續低谷徘徊的主要原因。

  圖8：全國各區域及中南區域各省水泥價格比較（P.O42.5散裝，元/噸）

數據來源：中國水泥網行情數據中心

  分區域看，河南省南部地區價格最高，但2014年以來局部需求不足，南陽、信陽等地一些主要重點工程接近尾聲，水泥需求下降致水泥價格高位回落；本處于價格低谷的豫北地區自2013年年末價格強勢上升之后2014年一季度價格略有回略，4-8月保持較高價格水平平穩運行，去年年末的大幅上漲及今年年初的小幅回落使得豫北地區水泥價格成為目前全省最高；豫中地區鄭州、平頂山盡管也有去年年末的拉漲，但由于今年一季度回落幅度較大且6-8月再次出現價格回落現象，目前已經成為全省價格最低區域。從各區域的需求和價格走勢情況來看，需求是價格變化的主要驅動因素，但不是唯一重要因素，例如鄭州市目前水泥需求尚可，部分重點工程、城市地鐵建設、高架橋以及城中村改造等工程均在繼續，但價格卻依舊下行；豫北安陽等地盡管需求略顯疲軟，但由于區域市場集中度較高，企業維護市場價格較為有效，因此年初價格跌幅較小，得以維持目前較高價格水平。

  圖9：河南省不同區域水泥價格比較（P.O42.5散裝，元/噸）

數據來源：中國水泥網行情數據中心

  從需求端來看，2014年重點項目中能夠有效拉動水泥需求的城建項目7月底已完成年度投資計劃的96.7%，農林水利項目完成年度計劃的71%，公路項目完成67.3%，只有鐵路項目投資完成不到41%；從各市重點項目完成進度來看只有開封市、新鄉市和濟源市投資完成率不到60%，但開封市也實現了了正常月均進度水平；從完成投資不足計劃40%的45個續建項目來看，能夠有效拉動水泥需求的項目數量不足1/5，其中有3個公路建設項目未開工。正如前文所述，河南省固定資產投資方向已經發生改變，中原經濟區基礎建設逐漸完成之后重點將轉向服務業及相關配套設施建設，水泥需求將進入滯漲期。今后河南省水泥工業的主要方向一方面是結構調整、產業集中度繼續提升，另一方面是企業尋找轉型升級出路，在水泥價格走勢上，預計豫中地區在下半年部分工程進度加快的情況下將會止跌企穩，其他地區仍維持價格穩定運行。