建研集團：盈利增速底部回升
建研集團報告期內完成營業收入8.52億元，同比增長12.87%；歸屬母公司凈利潤1.12億元，同比下降6.05%。
1、原材料價格波動導致公司業績同比下滑、環比改善:公司第二季度歸屬凈利潤與去年同期相比增長2.40%，增速實現了扭負為正，創單季度歷史新高。原材料價格的波動是導致公司業績上半年同比下滑、第二季度環比改善主要原因。券商預計下半年工業萘價格或將繼續弱勢盤整，且由于去年下半年毛利率基數低，預計盈利增速將進一步回升。
2、外加劑業務重啟擴張之門，未來將步入穩定增長期:2014年上半年外加劑業務主要貢獻業績的子公司集中在重慶、河南和浙江，異地成功復制使得業績釋放。此外，2014年公司重啟擴張之門(江西、江蘇)，在明后兩年有望逐步釋放業績，但由于基數較大以及流動資金的限制，該業務發展有天花板，未來將步入穩定增長期。
3、政策破冰帶來轉型契機，檢測業務未來空間較大:公司已經明確2014年開始將把重心放到檢測業務，原因包括一方面，行業行政壁壘打破，迎來政策紅利；另外公司自身謀求新的業務增長點。目前檢測業務自建和收購難度都較大，要取得實質性進展尚需時間和機遇，但政策破冰已經為公司帶來轉型預期，在行業逐步市場化以及公司具備優秀異地復制能力的雙重背景下，檢測業務是公司未來業績增長的一大看點。
4、投資建議：維持“買入”評級。基于三方面原因，券商認為公司短期存在估值修復可能，一是原材料價格下降帶來盈利增速回升，二是房地產政策放松和“微刺激”將提振行業需求預期，三是公司存在較強的轉型預期；從中期角度來看，外加劑業務將步入穩定增長期，檢測業務異地擴張要取得實質性進展還需一定時間和機遇，公司收入端新一輪高增長還需等待；長期來看，券商看好公司團隊的銳意進取之心和經營管理能力；券商預計2014-2016年EPS分別為1.04、1.24、1.55元，維持“買入”評級。
風險提示:房地產及固定資產投資增速持續大幅下滑，工業萘及環氧乙烷價格大幅上漲，公司檢測業務異地擴張不順。
編輯：余樂樂
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