近期，水泥價格再現“漲停潮”，A股水泥板塊也持續走強。其實這波水泥漲價浪潮從9月份就已經開始了，主要是因為隨著夏季結束，房地產和基建迎來施工旺季，水泥需求旺盛。

　　另外冬季來臨，因為環保要求“錯峰限產”大面積鋪開，供給相應緊縮，助推了價格走勢！

　　今天要介紹的是海螺水泥。

　　如果去翻一翻“海螺水泥”水泥近3年的年報，可以發現這幾年業績暴漲主要是水泥漲價導致的，反倒是水泥銷量增長不多，從16的2.56億噸到18年的2.98億噸，增長約16.4%。

　　所以，本篇文章主要探討過去幾年水泥價格大漲的原因以及“海螺水泥”未來的增長潛力。

　　01 水泥漲價：供給和需求側的“雙擊”

　　從2016年初，全國水泥價格開始上漲

　　【1】供給端

　　1）供給側改革，嚴控新增產能。

　　從2013年開始，國內水泥行業開始出現產能過剩的現象。

　　為解決這一問題，政府相繼出臺政策對水泥行業的新建產能進行嚴格控制，并且加大落后產能淘汰力度。

　　比如：2013年的國務院41號文《國務院關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》提出了嚴禁建設新增產能，未開工的違規項目一律不得開工建設，實行等量或者減量置換的原則。

　　歷年水泥熟料產能

　　目前，水泥行業凈增產能處于歷史低位，水泥熟料產能近2年的增長幾乎為0，穩定在18.2億噸附近。

　　2）環保高壓。

　　2015年1月1日史上最嚴厲的《環保法》開始實施，加大了處罰力度，環保法不再流于形式。

　　新環保法的實施導致大批實力較弱的中小水泥企業退出市場，但是這些企業的產能占比較小，對于供給的沖擊不大！

　　歷年水泥產量

　　新環保法的實施，真正的威力在于“錯峰限產”，因為它針對的是所有的水泥企業。

　　目前，“錯峰限產”已經在全國鋪開，從冬季擴展到夏季，執行力度逐年加大，相當于變相減少水泥產量，通過上圖4可以看出：從16年開始，全國水泥產量已經連續3年下滑了！

　　【2】需求端

　　水泥的需求主要受房地產開發和基建投資這兩個因素的影響，房地產端約占水泥需求的25%-35%，基建端約占水泥總需求的30%-40%！

　　從16年開始，房地產景氣周期開啟，開發投資金額整體處于上升趨勢中，其中17年至今，雖然政策調控壓力較大，但投資總額不改上升趨勢，19年1-10月份，全國房地產開發投資109603億元，同比增長10.3%，仍然保持較高增速。

　　另外,16、17以及18年上半年基建投資保持了較高的增速。

　　不過，18年下半年由于“金融去杠桿”導致基建投資增速急劇下滑，好在在18年底政府推出“地方專項債”穩定基建投資，19年1-9月基建投資（不含電力）同比增速回升到4.2%，基建投資增速對水泥需求的負面影響基本消除。

　　綜上，在水泥產量逐步減少、需求量穩步提升的基礎上，水泥價格從16年初一直上漲至今！（見上圖）

　　02 剩者為王：龍頭是集中度提升的最大受益者

　　【1】水泥行業的標桿

　　多年來，海螺水泥憑借出色成本控制能力和杰出的戰略（T字戰略），市場布局輻射全國，成為國內水泥行業的標桿！

　　　　數據來源：中國水泥網         2018 年全球水泥熟料產能排行榜十強，單位：萬噸

　　2018 年公司水泥產能3.53億噸，熟料產能達2.52億噸，同比增長5.4%、2.4%，居“2018 年全球水泥熟料產能百強榜”第二，龍頭地位毋庸置疑。

　　【2】行業集中度不斷提升

　　我國前10 大水泥企業熟料產能集中度達66%

　　1）上文提到的“供給側改革+環保高壓”使得大批實力弱小的中小水泥企業退出市場，它們退出市場后的空缺由剩下的實力較強的企業填補。

　　2）政策鼓勵并購。早在2013年，工信部就發布了《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》，《意見》重點支持優勢骨干水泥企業開展跨地區、跨所有制兼并重組。

　　2016年中國建材集團和中材集團合并、金隅集團和冀東集團重組、華新水泥整合拉法基瑞安水泥資產等多家龍頭企業進行了兼并重組。

　　整合完成后，龍頭企業競爭優勢愈發突出，至2018年中國建材、冀東金隅產能分別為3.94億噸和1.04億噸，合計產能占比已達到41%。

　　未來，環保壓力只會越來越大，“大魚吃小魚”只會愈演愈烈，水泥行業集中度大概率會持續上升！

　　03 結語

　　鑒于現在的水泥價格已經處于歷史高位，且需求持續增加難以為繼，供給下滑也趨于平緩，所以價格繼續上漲的概率不大，這意味著后續“海螺水泥”的增長動力大概率只能來源于市占率的提升和規模持續擴大帶來的成本節約，所以未來的業績增長速度會變慢。