[三季報快評]三圣股份：商混毛利率萎縮 醫藥對沖壓力
2019年前三季度，三圣股份實現營業收入22.07億元，同比上揚25.14%。公司實現凈利潤1.03億元，同比增長4.04%。三季度凈利潤只比二季度增加四百萬元左右，增速放緩，系商混業務表現不佳。
圖1、2：2019年第三季度營業收入及凈利潤增速情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
原材料成本管理薄弱 商混毛利率萎縮
前二季度，醫藥和減水劑毛利率較去年同期大增，因在埃塞俄比亞三圣藥業醫藥項目和羧酸系減水劑技改項目穩定投產。然而商混毛利率卻大幅萎縮10.35%，系重慶子公司拖累，二季度重慶利萬家商品混凝土有限公司毛利率較去年同期減少了4.39%，毛利率回落主要是公司成本管理薄弱，子公司二季度商混成本漲幅29.83%遠超收入漲幅23.27%。
預計三季度公司商混毛利率萎縮幅度將有所擴大。首先，重慶市場需求低迷，前三季度重慶房地產施工面積增速3.8%，比前二季度增速回落2.70個百分點，另外自有石膏資源采礦證2017年到期后，直至今日仍不能延續，商混及硫酸等產品的生產成本將逐漸上升，此外今年6月重慶開啟二輪環保督查后，當地砂石材料供應緊張，價格大幅上漲，數據顯示，9月重慶碎石和細砂價格較6月上漲近12%和5.66%。整體而言，預計三季度原材料成本仍上漲，而商混毛利率空間將持續縮小。
表1：2019H1商混經營情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
醫藥版塊業績開始釋放 對沖業績下滑壓力
春瑞和遼源在二季度給公司貢獻近一半以上的業績。公司自2017年擴展新業務以來，2017年投資5.38億元和0.4億元分別收購和增資重慶春瑞醫藥化工有限公司和遼源市百康藥業有限責任公司，其中今年上半年春瑞和遼源凈利潤增速分別大增41.99%和57.97%，合計凈利潤5933萬元，占公司凈利潤比重為61.22%。
表2：2019H1控股子公司經營情況（萬元）
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/） *未披露
盈利展望
今年公司建材化工版塊業務經營仍面臨很大挑戰，公司從2014年首次公開發行股票，為羧酸系減水劑技改項目、混凝土膨脹劑技改項目和石膏及建材研發中心募集資金，但后兩項目因環保政策影響至今仍未達到收益，主要是公司石膏采礦權延續受阻，此外市場表現不佳，公司建材化工產品主要銷售往重慶和貴州，而今年重慶房地產施工面積增速回落，需求走弱，進一步影響建材行業經營。整體而言，公司今年的業績主要依靠醫藥板塊支撐，預計公司全年業績表現將弱于去年。
（本文不構成投資建議）
編輯：陳瑋
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