[三季報快評]西部建設：毛利率增加 應收賬款及票據大增
2019年前三季度，西部建設實現營業收入166.54億元，同比上揚26.24%。公司實現凈利潤6.70億元，同比大增165.87%，凈利潤遠超往年水平。
圖1、2：2019年第三季度營業收入及凈利潤增速同比大增
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
毛利率增加 少數股損益大增
公司前三季度凈利潤遠超往年。一方面是公司產品量價齊升，前二季度，公司產品銷量和價格同比分別上漲11.14%和16.66%。公司在全國有170家商混生產站，布局在24個省市，在今年全國商混產量增速穩增的背景下，1-9月全國商混產量增速為14.87%，預計三季度公司的銷量仍維持較好的增速。同時9月全國混凝土價格指數同比增長1.96%，價格高位堅挺。另一方面，公司成本管理較好，前二季度，公司單位成本漲幅低于售價漲幅，進入三季度，砂石骨料因汛期以及環保督查影響，全國砂石骨料成本止漲，價格平穩運行，預計公司三季度毛利率仍維持增長趨勢。
此外，前三季度公司的少數股東損益同比大增103.12%，主要是非全資子公司河南中建西部建設有限公司和中建蓉成成都有限公司業績大增，給公司業績增長增加助力。
表1：上半年商混經營數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
應收賬款大增 現金收入減少
雖然產品銷售表現較好，銷售收入增長26.24%，但經營活動現金凈流量為負，前三季度，現金流減少了11.20億元，同比回落7.43%，主要是公司擴張市場，使得應收賬款和應收票據顯著增加，前三季度，應收賬款和應收票據達182.05億元，同比大增30.76%，比去年同期增加了16個百分點。同時，前三季度，公司應收賬款及應收票據周轉天數需要249.08天才能追討回，比2018年多增37天。綜上所述，公司應收賬款周轉問題仍存，存有壞賬風險。
圖3、4：2019年第三季度應收賬款及應收票據、經營活動現金流及其同比情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
盈利展望
公司投資的商混技術改造項目和產業鏈建設項目將在今年完成，如哈密廠、伊寧廠、鄭州航空港區廠、寧鄉廠、九合廠、涇陽砂石礦產資源合作開發項目和烏魯木齊砂石骨料加工廠的投產已在路上，預計公司今年市場占有率將進一步擴大，同時產業鏈延伸砂石骨料，預計公司今年營收增速能夠實現去年制定的計劃，營收增速10%以上。
（本文不構成投資建議）
編輯：陳瑋
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