[三季報快評]上峰水泥：量價齊升 現金流充足
2019年前三季度，上峰水泥實現營業收入45.79億元，同比上揚26.32%。公司實現凈利潤15.72億元，同比大增69.76%，凈利潤超過2018年水平。
圖1、2：2019年第三季度營業收入及凈利潤及其同比增速
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
產品量價齊升
銷量方面，據半年報了解，公司水泥含熟料銷量達718萬噸，同比增長16.37%。預計前三季度公司水泥、商混和骨料銷量穩增，主要因1-9月的地產及基建數據較好，雖然2019年前三季度安徽房地產施工面增速較去年同期回落1.20個百分點，但浙江和江蘇的增速較去年同期分別增加10.60和1.90個百分點，需求較好。
價格方面，上半年公司水泥含熟料單位售價報360.89元/噸，同比上漲16.28%，主要是公司銷售市場銅陵、安慶、泰州地區因長江汛期加大，使得大中下游運輸采購成本增加，同時市場包括臺州的需求較去年穩健，使得水泥價格高開穩走。雖然三季度是一般的傳統淡季，但華東需求支撐，筆者推測三季度公司價格維持震蕩窄幅運行。
表：上半年水泥含熟料經營情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
其他收益、投資收益大增 現金流充足
前三季度公司因經濟轉型補助、地方政府投資優惠退稅等收益增加，同時公司投資的股票和銀行理財也為公司利潤增加收益。前三季度，公司實現其他收益、投資收益和公允價值變動收益分別達7790.58萬元、2707.81萬元和3207.54萬元，同比大增153.86%、124.97%和321.78%。
綜上所述，前三季度公司經營表現優異，同時償債能力增強，資產負債率減少至43.49%，較去年同期減少9.73個百分點，使得公司現金流持續增加。數據顯示，經營活動產生現金流和期末現金及現金等價物余額17.78億元和5.79億元，同比增長77.62%和13.75%。
圖3：公司期末現金及現金等價物余額及同比增速
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
盈利展望
預計四季度華東地區水泥價格穩中略升，四季度華東地區天氣晴朗次數多，地產施工加快，需求支撐水泥價格將進入旺季行情，預計公司四季度水泥收入增速穩定上行。
看好公司未來兩年的發展。據公司10月發布的公告了解，公司制定了2019-2021年的戰略發展規劃，提出公司將提高寧夏萌成整合效率、促進吉爾吉斯斯坦2800t/d熟料項目順利投產，另在其他有條件區域再新增兩條生產線，此外寧夏粉磨項目技改、潁上擴建100 萬噸，預計2021年公司水泥產品總產能規劃目標提升 80%左右。另外骨料收入占營收比重也將提升，支撐業績穩定增長，據悉今年10月子公司寧夏明峰萌成建材有限公司投資15億元在寧夏回族自治區鹽池縣建設500萬噸砂石項目，同時浙江、安徽的骨料規模擴張計劃也在規劃中，預計2021年公司將實現骨料業務年產能達1000萬噸以上。
（本文不構成投資建議）
編輯：陳瑋
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