[三季報快評]塔牌集團：業績拐點來臨，投資收益繼續增長
2019年前三季度，粵東水泥龍頭企業塔牌集團實現營業收入44.32億元，同比下滑2.02%。歸屬于上市公司股東凈利潤10.53億元，同比下滑15.65%。其中第三季度營收為15.72億元，同比增長5.42%，歸母凈利潤為3.53億元，同比下降8.9%。
圖1、2：2019年第三季度營收轉增，歸母凈利潤降幅放緩
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
三季度水泥價格繼續回調，生產成本上升
1-9月，公司實現水泥產量1352.44萬噸、銷量1314.75萬噸，較上年同期分別增長了7.84%、8.56%。水泥平均售價同比下降7.28%。今年以來廣東尤其是粵東地區受持續降雨影響，工程需求受限，水泥價格下降。由于三季度處于淡季，盡管水泥銷量增速加快，但價格仍在回調。除價格下降外，運輸車輛標準載重和環保整治也導致生產成本上升了6.9%。銷量的增加無法彌補價格的下降，加上成本的增加，拖累了公司的經營業績。
圖3：三季度塔牌集團水泥銷量增速回升
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
投資收益增長，減緩業績下滑壓力
前三季度，塔牌使用閑置資金進行了34.46億元理財，包括有券商、信托、銀行理財產品，投資收益在公司的利潤總額中占比約13%，一定程度上減緩了公司水泥方面的業績放緩甚至下滑的壓力。公司認為未來投資收益將會有較好的持續性，因此未來投資收益對于塔牌集團的利潤影響仍將會持續占據較高的比重。
未來盈利展望
根據水泥大數據（https://data.ccement.com/），9月中旬以來廣東水泥行情逐漸好轉，價格上調兩輪，隨著雨季過去，進入四季度旺季，廣東水泥需求也有所好轉。預計四季度塔牌水泥將會迎來業績拐點，呈現量價齊升，利潤有望轉增。但對于業績的好轉，筆者認為需謹慎樂觀，考慮到今年中西南部有較多生產線投產，塔牌的文福萬噸線二線也將于今年底或明年初投產，區域市場價格不會出現大幅上漲的可能性。加上投資收益的貢獻，今年公司的利潤水平仍有望實現增長。（本文不構成投資建議）
編輯：魏瑜
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