近日，國家統計局公布了2019年三季度宏觀數據。水泥大數據研究院分析如下：

（1）水泥產量穩定增長：1-9月全國水泥產量為16.91億噸，9月單月水泥產量為2.18億噸。1-9月水泥產量同口徑和全口徑分別增長6.9%和6.84%，環比分別下降0.1個百分點和提高0.3個百分點，增速保持穩定。

（2）水泥需求環比提升：基建增速持續回暖、房地產施工從開工向竣工端傳導。從下游宏觀看，隨著9月旺季來臨，地產和基建需求環比增強。基建投資增速連續兩月回升。本月房地產開發投資增速環比持平，新開工增速持續下行，但竣工速度加快，建安支出持續上行，由此可見房地產施工面由新開工向竣工端的傳導加快。

（3）后市展望：10月，結束了高溫和雨水天氣的南方步入旺季，北方地區需求將逐漸轉淡。四季度總體判斷仍是基建旺，房地產穩。隨著2020年專項債額度的提前下發，四季度基建投資上行態勢將能得到保持，房地產開發投資企穩只是暫時現象，最終仍將下行，在融資渠道受阻的背景下，銷售有望在企業的還債壓力和促銷手段下回升，施工端在新開工向竣工的轉移中足夠支撐水泥需求。全年水泥產量有望超過23億噸。

基建增速持續回暖、房地產施工從開工向竣工端傳導

基建投資增速連續兩月回升。1-9月份，全國固定資產投資46.12萬億元，同比增長5.4%，增速比1-8月份回落0.1個百分點。1-9月份，基礎設施投資同比增長4.5%，增速比1-8月份加快0.3個百分點。其中鐵路運輸業投資增長9.8%，增速回落1.2個百分點；道路運輸業投資增長7.9%，增速環比加快0.2個百分點。水利管理業投資增長1.9%，增速加快1.2個百分點，公共設施管理業投資增長0.9%，1-8月份為下降0.3%。

九月隨著天氣好轉，進入旺季，基建需求增加，相比全國固投的增速下滑，基建投資增速連續兩月回升。目前各地正陸續上報專項債項目，隨著2020年專項債額度的提前下發，四季度基建投資上行態勢將能得到保持。

圖1：2017-2019.09全國基建投資額累計同比增長率

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

房地產投資保持平穩、施工從開工向竣工傳導。2019年1-9月份，全國房地產開發投資增長10.5%，增速環比持平。房地產開發投資主要由建安支出和土地購置費組成，與水泥直接相關的是建安支出今年以來保持增長趨勢，1-8月同比增長5.77%，上行趨勢不變。土地購置費一般有1年以內的滯后期，今年以來土地購置費增速同比大幅回落，1-8月份土地購置費增長21.90%，增速環比下降0.1個百分點。

圖2：2017-2019.09全國房地產開發投資相關情況（月）

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

新開工增速持續下行，竣工速度加快。1-9月份房屋新開工面積增長8.6%，增速環比下降0.3個百分點，房屋竣工面積同比下降8.6%，降幅環比縮窄1.4個百分點，房屋施工面積同比增長8.7%，增速環比下降0.1個百分點。

圖3：2017-2019.09全國房地產施工情況（月）

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

前瞻性指標：單月銷售面積增速環比下降，資金情況加速。1-9月份房地產開發企業土地購置面積同比下降20.2%，降幅比1-8月份縮窄5.4個百分點；土地成交價款下降18.2%，降幅環比縮窄3.8個百分點。1-9月份，商品房銷售面積同比下降0.1%，降幅比1-8月份縮窄0.5個百分點，9月單月銷售面積同比增長2.92%，環比降低1.74個百分點；本年資金來源增速4-8月內持續下滑，9月同比增長7.1%，環比回升0.5個百分點。

圖4：2018-2019.09全國房地產土地購置與資金來源情況

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

9月房地產的投資增速企穩，筆者認為主要是由于房地產施工階段從新開工向竣工轉移，新開工面積增速仍在回落，而竣工面積降幅已有明顯縮窄。政策面上，堅持“房住不炒”不變。今年6月起，銀保監會開始嚴查資金違規進入房地產，同時對房地產信托發出約談警示。據不完全統計，今年前三季度，各級因報建系統對銀行機構開出“涉房”罰單超過120張，罰款金額逾億元。預計未來資金違規向房地產“輸血”的行為將得到一定遏制。因此筆者認為盡管9月房地產開發投資企穩只是暫時現象，最終仍將下行，在融資渠道受阻的背景下，銷售有望在企業的還債壓力和促銷手段下回升，施工端在新開工向竣工的轉移中足夠支撐水泥需求。

水泥產量穩定增長，華東中南需求環比好轉

根據國家統計局數據，2019年前三季度水泥產量為169,068.00萬噸，比去年同期增產10818.00萬噸，9月單月水泥產量為21793.00萬噸。1-9月水泥產量同口徑和全口徑分別增長6.9%和6.84%，環比分別下降0.1個百分點和提高0.3個百分點，增速基本保持穩定。

據市場反饋，進入九月全國需求有所好轉，局部雖有降雨但影響不大。華東和中南地區進入旺季，需求有明顯好轉。華北地區由于臨近國慶，需求略有減弱。其他各區域需求環比基本穩定。

圖5：2017-2019.09全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

混凝土需求逐漸恢復

1-8月的商混累計產量為15.93億方，同比增長14.10%，增速比1-7月放緩0.70個百分點。從下游需求來看，1-8月基建投資增速回升，但房地產施工面積拐點向下，整體而言，下游施工較為穩定。從9月中旬起，全國各地天氣開始轉好，大部分地區需求陸續恢復。

圖6：2019年1-8月商混產量15.93億方，累計全口徑同比增長37.4%

數據來源：中國混凝土與水泥制品協會，水泥大數據（https://data.ccement.com/）