今年1-6月全國水泥產量為10.45億噸，比去年同期增產4761萬噸，上半年水泥產量同口徑和全口徑分別增長6.80%和4.77%。一方面是下游基建和房地產需求的增長，由于專項債發力，上半年基建投資回穩。房地產方面，盡管投資和新開工增速則連續兩月下滑，但總體來看仍然維持高速增長，新開工增速的穩定和竣工的回歸雙重因素疊加增強了地產端水泥需求。另外，有業內人士表示，由于砂石質量變差導致單位混凝土水泥用量增長，該觀點在部分攪拌站得到了證實，可以認為是今年水泥產量增長的原因之一。

水泥上市企業上半年的盈利規模繼續增長。但去年普漲的局面已不再，上半年銷售均價比去年同期相比漲跌互現。毛利率已經在很高位，上半年多數水泥上市企業都超過30%的水平，從變動情況看，毛利率同比下滑和提高的企業數量平分秋色，但從幅度看，下滑幅度略大一些，其中下滑最多的是海螺水泥，同比下降11.78個百分點，與貿易規模的擴大有關，除此之外企業企業并未發生業務上的大變動，推測主要是由于區域水泥價格的回調、需求的疲軟有關。目前來看毛利率再沖高難度較大。

今年以來，大型水泥企業集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業以及相關產業鏈的發展。金隅集團水泥等資產注入冀東水泥于3月全部完成，另外冀東水泥也在進行水泥資產的優化，今年年初陸續完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。上峰水泥收購寧夏明峰萌成建材有限公司55%的股權，新增兩條水泥熟料生產線。華潤水泥通過股權收購試水石材行業，海螺水泥的貿易版塊將繼續擴張，全年貿易有望突破億噸。

　上市公司業績：營收繼續增長，維持全面盈利

總體看今年上半年水泥上市企業業績繼續增長，23家上市公司合計取得營收3,254.30億元，同比增長26.85%，合計實現歸母凈利潤405.58億元，同比增長29.88%。從營收規模外，上半年營收出現下滑的企業數量增多，排名前10的企業中，僅有華潤水泥營收下滑。增速最高的是海螺水泥，營收同比大增56.63%，主要是由于水泥貿易業務的快速增長。上一年，祁連山、寧夏建材由于區域需求下滑導致一季度營收大幅下降，今年也重回增長。

從歸母凈利潤看，今年維持全面盈利的局面。但同比去年同期，有6家企業凈利潤下滑，其中華潤水泥小幅下滑2.71%。增速最高的為祁連山，今年上半年歸母凈利潤同比增長128.81%。

　表1：2019H1主要水泥上市公司盈利情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥熟料銷量：西北反彈，華潤下滑

從公布或提及銷售情況的15家水泥企業來看，僅有華潤水泥銷量有所下滑，亞洲水泥銷量保持平穩，萬年青核心區域有小幅增長，其余水泥上市企業銷量都有增長，西北區域的祁連山、寧夏建材、青松建化等增幅最高，由于2018年銷量下滑，在相對低基數的情況下實現了較高的銷量增長率，龍頭海螺水泥、中國建材銷量穩健增長。

表2：2019H1主要水泥上市公司水泥熟料銷售情況

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

噸數據對比：亞泥、華新賣價最高，海螺成本優勢彰顯

據對部分公布了上半年銷量的水泥企業的統計測算，去年普漲的局面已不再，上半年銷售均價比去年同期相比漲跌互現，噸售價最低的從冀東水泥變成了福建水泥，主要經營區域位于中部、西南的亞洲水泥和華新水泥銷售均價最高。受原材料成本上漲影響，多數企業的噸生產成本也升高，上半年噸成本最低的是海螺，最高是天瑞水泥。噸費用介于20-75元之間，各家企業的費用控制水平差異較大，但差距在縮小，噸費用最低的仍是塔牌，較高的是中國建材和冀東水泥，今年以來冀東水泥費用控制已有明顯減效，同比下降15.64%。今年企業成本有明顯抬升，海螺水泥的噸費用+成本合計也略超過200元，但相比其他企業成本優勢仍然很明顯。

表3：2019H1主要水泥上市公司噸數據

數據來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

行業效益：19家上市企業利潤率超過行業平均水平

據工信部公布的數據，2019年上半年，全國水泥行業實現營業收入4554.00億元，同比增長16.7%，利潤總額為825.90億元，同比增長29.6%，再創歷史新高。

圖1：歷年上半年水泥行業經濟效益

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2019年上半年水泥行業平均利潤率為18.14%，19家上市企業超過行業平均水平，其中最高的的四川雙馬、上峰水泥，均超過40%。僅有4家利潤率不足12%，低于行業平均水平。

　圖2：2019年上半年主要水泥上市公司利潤率排行

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

　毛利率高位：多數企業超30%

2019年上半年，有15家的凈資產收益率在提高，盈利能力繼續增強，上峰水泥保持最高（25.45%），增長最多的是冀東水泥，同比提高4.98個百分點，福建水泥下降11.91個百分點，下降最多。

毛利率來看，多數水泥上市企業都超過30%的水平，超過40%的有5家，從變動情況看，毛利率同比下滑和提高的企業數量平分秋色，但從幅度看，下滑幅度略大一些，其中下滑最多的是海螺水泥，同比下降11.78個百分點，與貿易規模的擴大有關，除此之外企業企業并未發生業務上的大變動，推測主要是由于區域水泥價格的回調、需求的疲軟有關。再沖高難度大。

凈利率方面，所有企業均實現盈利，有13家企業凈利率水平超過20%，相比一季度盈利水平有明顯提升，主要是由于二季度是相對旺季，企業銷量提升。最高的是四川雙馬（45.43%），最低的是亞泰集團（0.15%）；凈利率提升最多的是青松建化（15.84個百分點），下滑最多的是海螺水泥（下降7.3個百分點）。

表4：2019H1主要水泥上市公司盈利指標

資料來源：上市公司半年報，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

近期動態：上峰水泥新收購兩條生產線

今年以來，大型水泥企業集團的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業以及相關產業鏈的發展。金隅集團水泥等資產注入冀東水泥于3月全部完成，另外冀東水泥也在進行水泥資產的優化，今年年初陸續完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。上峰水泥收購寧夏明峰萌成建材有限公司55%的股權，新增兩條水泥熟料生產線。華潤水泥通過股權收購試水石材行業，海螺水泥的貿易版塊將繼續擴張，全年貿易有望突破億噸。